Heb ik net de debacles van SNS en Imtech weten te vermijden, maar ben ik vandaag aan de beurt met de RBS KPN memory coupon note. Eigenlijk had ik beter moeten opletten qua risk management, want ik had kunnen weten wat ik vandaag las in het FD van gisteren. Ze gingen nog net niet uit van een emissie maar het risico was er natuurlijk wel.
Gisteren ik meen vanaf circa 4 uur had RBS opeens geen quotes meer in dit product. Vanochtend evenmin quotes zodat Euronext de handel niet kon openen. Iets voor enen heb ik gebeld met RBS wat het probleem was. Ze zeiden sorry we hadden het niet gemerkt en direct gingen ze weer quoten rond de 86.
Omdat ik geen idee heb welke kant het opgaat heb ik maar even mijn verlies genomen. Over de emissie wordt pas op 19 maart een aandeelhoudersbesluit genomen. Nu kan het zijn dat de emissie gewoon wordt geopend en de inschrijfperiode sluit kort na de besluitvorming. Maar het is ook denkbaar dat dat hele gedoe pas daarna gaat lopen, zeg tot medio mei.
Als KPN aan 4 mrd wil komen denk ik aan een emissieprijs van hooguit 2 euro. Dat betekent minimaal 2 mln nieuwe stukken bij een huidig aantal van 1.5 mln. De beurs koers gaat dan praktisch gesproken, niet theoretisch berekend want niet iedereen gaat zijn claim uitoefenen, uitkomen denk ik op 2.25 hooguit 2.50.
Hoe RBS de bodemkoers van 3.20 gaat aanpassen vanwege de emissie weet ik niet, maar wat je zal zien is dat claimwaarde wordt afgetrokken.
Het lijkt er m.i. op dat het uiteindelijk wel goed kan gaan komen met deze memory coupon note in 2015, en dan heb je ook de drie coupons van 10% binnen, maar weten doen we het niet.
Mijn plan is om deze note weer terug te kopen tijdens de inschrijfperiode omdat dan vaak een bodem wordt bereikt. Maar daarbij ga ik er vanuit dat de claims verhandelbaar worden. Mocht dit niet zo zijn, dan komen de nieuwe stukken corresponderend met de niet uitgeoefende claims alsnog naar de markt direct na afloop van de inschrijfperiode. In dat geval ben ik pas dan koper van deze notes.
NB: er kan ook nog een opsteker komen wanneer de aandeelhoudersvergadering straks vindt dat het beter een combinatie kan worden van een emissie met een perp/agl/convertible, want dan is opeens de verwatering een stuk minder.