Dat is een beetje lastig kijken naar K/W bij mReits (en deels ook BDC's), omdat daar allerhande fair value adjustments in kunnen zitten, die normaliter pas getriggerd worden door realisatie.
Dus dat kan een boekverlies zijn wat al lang in hun vermogen zit, en wat plots pro forma door de P&L heenstuitert omdat ze de positie afwikkelen.
Zo kan je winsten tijdelijk 'maken' (hoge risicovolle renteopbrengsten door de P&L, ongerealiseerde afwaarderingsverliezen door het vermogen en pas door de P&L als ze afgewikkeld worden), maar het omgekeerde is ook waar.
Dus je kan bij dit soort vehikels beter kijken naar de NAV, en hoe die geraakt wordt door de verschillende componenten. En ook het taxable income geeft aardige info, voorzover je genoeg data aangereikt krijgt om dat te kunnen analyseren. Taxable income is bovendien ook belangrijk voor de voorspelbaarheid van het dividend.
Uiteindelijk is er bij dit soort fondsen natuurlijk maar één persoon die er gegarandeerd altijd beter van wordt: de fondsmanager :) Wie een jaar geleden vol in de mReits stapte, ligt nu zo onderhand wel in tractie. Timing maakt wel wat uit hier.
Als je wat meer trackrecord wil zien, zou je ook eens naar EFC (Ellington Financial) kunnen kijken. Stukken minder geleveraged, veel stabieler, en ander verdienmodel: niet op leverage, maar op kunde en mispricings.