Een echte handelsoorlog zit nog niet in de koersen
Wie wordt het volgende slachtoffer van de ontluikende handelsoorlog? Misschien Lucas Bols wel! De Nederlandse destillateur rekent de VS als kernmarkt voor de verkoop van Bols-likeur, Bols-jenever en Damrak-gin. Afgelopen jaar haalde het aan het Damrak genoteerde bedrijf 18% van zijn omzet uit Noord-Amerika, wat neerkwam op een bedrag van €16,6 mln. Als de Amerikanen daar een extra importheffing van 25% over rekenen, kan dat de resultaten van het smallcapfonds duidelijk raken.
Dit voorbeeld komt niet uit de lucht vallen. Vrijdag waarschuwde analist Laurance Wyatt van Société Générale dat er een 'behoorlijk risico' is dat de Verenigde Staten invoerheffingen voor Europese sterke drank zullen introduceren. Dat zou een tegenmaatregel zijn op de additionele heffing van 25% die de EU vrijdag invoerde op de Amerikaanse bourbon van Jack Daniëls en een waslijst aan andere producten, zoals Harley Davidson-motorfietsen en Skippy-pindakaas. (De EU-heffing was uiteraard op haar beurt weer een reactie op Amerikaanse heffingen op staal en aluminium.)
Wyatt maakt zich vooral druk om Pernod Ricard, het Franse concern dat naast Pernod ook verantwoordelijk is voor Havana Club-rum en The Glenlivet-whisky. Tarieven zouden het bedrijfsresultaat met 2% kunnen drukken. Beleggers deelden de zorgen van de analist: zij zetten het aandeel tussen maandag en donderdag bijna 4% lager. Vrijdag volgde er enig herstel.
Maatregelen over en weer
De protectionistische neigingen van president Trump hielden de markten de afgelopen week in hun greep. Vooral dinsdag was een zware dag voor beleggers in risicovolle beleggingscategorieën zoals aandelen. Toen dreigde Trump met aanvullende heffingen op Chinese goederen ter waarde van $200 mrd. Trump hoopt dat China zo afziet van extra heffingen van 25% op 659 Amerikaanse importgoederen, waaronder soja en rundvlees. China sprak van chantage en beloofde sancties met gelijke munt terug te betalen.
Zo begint het langzamerhand een serieuze mogelijkheid te worden dat de handelsperikelen echt uitmonden in een handelsoorlog. 'Een paar weken geleden dacht ik nog, dit loopt wel met een sisser af', zegt ook beleggingsstrateeg Roelof Salomons van Van Lanschot Kempen. 'We zijn toch allemaal rationele mensen, en dit is slecht voor iedereen? Maar het is hetzelfde als met de populisten in Italië. Eerst denkt iedereen dat het niet gaat gebeuren. En dan gebeurt het gewoon wel.'
Dat besef leek deze week op de markten door te dringen. Teken aan de wand was Daimler, dat met een veelheid aan problemen kampt, maar de verrijzende tariefmuren aangreep om met een winstwaarschuwing te komen. De Duitse autobouwer bouwt een aantal modellen in de VS, waaronder de populaire Mercedes C-klasse. Een deel wordt vervolgens naar China verscheept, waar nu een importheffing van 40% dreigt. De koers van Daimler daalde met 8,5%. Ook bijvoorbeeld BMW (-5,9%) had er last van.
Besi
Op het Damrak was Besi een van de zwaarst getroffen fondsen. Het halfgeleiderbedrijf leverde afgelopen week maar liefst 11,7% in. NIBC-analist Edwin de Jong kwam met een negatief rapport, waarin hij de ongunstige geopolitieke situatie noemde als een van de factoren waarom het bedrijf volgens hem een aantal zwakke kwartalen voor de boeg heeft. 'Vooral de handelsspanningen tussen de VS en China kunnen een bedreiging zijn voor de chipmarkt. De doelstelling van Besi is om 50% van de omzet uit deze landen te halen en in het eerste kwartaal zaten ze al op 40%.'
Hoewel er inmiddels al heel wat bakstenen zitten in de tariefmuren die de VS heeft opgeworpen tegen China en Europa, is het scenario van een echte handelsoorlog nog niet ingeprijsd op de markten. Ben Bernanke, oud-voorzitter van de Federal Reserve en tegenwoordig adviseur van obligatiebelegger Pimco, schreef vrijdag dat we moeten rekenen op langdurige spanningen die onbedoeld kunnen escaleren. Een handelsoorlog is slechter voor de relatie tussen de VS en China dan de markten nu inprijzen, aldus Bernanke.
'Als het op deze toon en manier doorgaat, dan moeten de prijzen zich gaan aanpassen', zegt ook Salomons. 'Dat is nog niet gebeurd.'
Cyclische fondsen
De vraag is hoe zo'n escalatie in de koersen doorwerkt. Strateeg Patrick Moonen van NNIP kijkt direct naar de technologiesector en duurzame consumptiegoederen, zoals auto's en elektronica. Hun internationale productieketens zijn kwetsbaar. Moonen: 'Het wordt interessant te horen wat bedrijven hierover te vertellen hebben bij de publicatie van de resultaten over het tweede kwartaal.'
Ook de industrie loopt een groot risico het directe slachtoffer te worden van invoerheffingen. Daarmee zijn het precies de cyclische sectoren, die bovendien dubbel geraakt worden als een handelsoorlog het marktsentiment verpest en beleggers veiligere defensieve sectoren opzoeken.
Volgens Moonen schuilt het echte gevaar echter in de indirecte gevolgen, oftewel de impact op het ondernemersvertrouwen en het investeringsklimaat. 'Dat kan leiden tot een wereldwijde groeivertraging. De kapitaalgoederensector lijkt hier het kwetsbaarst.' Economen van Bank of America stelden vrijdag dat een handelsoorlog de VS aan de rand van een recessie zou brengen.
Of het werkelijk zo ver komt, is natuurlijk nog de vraag. Met name China heeft vooralsnog gematigd gereageerd, met tegenmaatregelen maar zonder pogingen harder terug te slaan. 'China heeft ook geen belang bij een handelsoorlog, aangezien de economie kampt met een binnenlandse vertraging', zegt Moonen. En ook voor Trump speelt op de lange termijn wellicht mee dat de huidige heffingen 145.000 werknemers in de staalindustrie beschermen, maar 2 miljoen mensen in de staalconsumerende industrie raken.
De afkondiging van Amerikaanse heffingen op Europese alcohol is echter prima mogelijk zonder dat het handelsconflict uit de hand loopt. Gelukkig is Lucas Bols goed beschermd tegen Amerikaanse heffingen op Europese alcohol, mailt een woordvoerder. 'Het merendeel van onze producten voor de Amerikaanse markt produceren wij in de VS. De Bols-likeuren bijvoorbeeld, die maken we al 60 jaar in Amerika. De impact voor Lucas Bols zou dan ook beperkt zijn.'
Financieel Dagblad...
"En ook voor Trump speelt op de lange termijn wellicht mee dat de huidige heffingen 145.000 werknemers in de staalindustrie beschermen, maar 2 miljoen mensen in de staalconsumerende industrie raken"....heel doordacht allemaal
en vwb importheffing op Skippy peanut-butter....helaas pindakaas.