Spreidstand schreef op 8 augustus 2016 21:54:
Nieuwe inzichten
Na jaren van krimp en kelderende koersen is er eindelijk goed nieuws voor aandeelhouders van PostNL. In de tweede helft van volgend jaar krijgen ze eindelijk hun dividend, zo beloofde ceo Herna Verhagen maandag bij de presentatie van de tweede kwartaalcijfers.
Het is niet de eerste keer dat PostNL beleggers een winstuitkering in het vooruitzicht stelt. Begin vorig jaar zei het bedrijf nog te verwachten dat er in al in 2016 een dividend aan zou komen. Dat ging niet door, onder meer omdat het eigen vermogen aan het einde van het jaar nog steeds niet positief was.
Waarom durft Verhagen nu wel een dividend toe te zeggen? De dividenduitkering wordt in de eerste plaats mogelijk gemaakt door de verkoop van de kleine 15% die PostNL nog altijd had in TNT Express. Dit kwartaal incasseerde het postbedrijf hiervoor € 643 mln. Ook het cash bedrijfsresultaat blijft toenemen, zo is de verwachting. De meeste beleggers zullen hier al op gerekend hebben, zo vermoedt Bartjens.
Nieuw is dat PostNL maandag een meevaller aankondigt in het pensioendossier. Het bedrijf denkt dat een verdere daling van de rente minder impact zal hebben op het eigen vermogen dan het eerder had verwacht.
Dat is goed om te weten, want de dekkingsgraad van het pensioenfonds van PostNL gaat al jaren naar beneden door de lage rente. De beleidsdekkingsgraad, het gemiddelde van de actuele dekkingsgraden van de laatste twaalf maanden, bedroeg eind juni 104,2%. Zakt de dekkingsgraad onder de 104% en het pensioenfonds kan niet binnen vijf jaar zelf zorgen voor herstel, dan moet PostNL bijspringen. Daarbij is de bijstorting gemaximeerd op 1,25% van de totale pensioenverplichtingen.
Toch maakte de vrees voor een verdere daling van de rente en een navenante stijging van de pensioenverplichtingen veel analisten en beleggers tot nu toe voorzichtig over PostNL. Het bedrijf stelde zelf dat een rentedaling van 0,5 procentpunt zou leiden tot een stijging van 9,2% in de pensioenverplichtingen, die eind vorig jaar ruim €?7,6 mrd bedroegen.
Nu zegt het bedrijf dankzij de hulp van externe adviseurs tot andere inzichten te zijn gekomen. Uit nieuwe berekeningen komt naar voren dat de rekenrente van het pensioenfonds — die op dit moment 1% bedraagt — nog naar 0,5% kan dalen voordat er gevolgen zijn voor het eigen vermogen van het bedrijf. Daalt de rente op dat moment verder naar 0,4%, dan zal dat PostNl per 0,1% rentedaling €?50 mln aan eigen vermogen kosten.
Het is opmerkelijk dat PostNL nu pas tot dat inzicht komt. Volgens Verhagen en haar financiële man Jan Bos komt dat doordat een scenario met dergelijke ongekende lage rentes tot nu toe onbekend terrein was.
Nu maar hopen dat de berekening van PostNl en zijn externe adviseurs klopt. Nog een keer de dividenduitkering uitstellen zullen zelfs de aandeelhouders van PostNL niet willen accepteren.
FD