Beleggersbelangen verkoopt juist:
KAS Bank maakte een bijna-winstverdubbeling bekend, hoewel er onderliggend geen sprake was van een stijging. De totale baten voor eenmalige posten daalden zelfs met 8% tot €100,7 mln door lagere verkopen uit de beleggingsportefeuille, margedruk en het liquiditeitsbeleid van de ECB. De eenmalige posten betroffen ontvangen compensatie van Dwpbank van €20 mln (netto €15 mln). Daarnaast was er een bijzondere waardevermindering op een deelneming in een Europese broker, en de resolutieheffing in verband met de nationalisatie van SNS Reaal (beide €1,1 mln, niet aftrekbaar). Hierdoor daalden de bedrijfslasten niet met 14%, maar met 12% tot €85,8 mln. Dat verklaart ook waarom het dividend onveranderd op €0,64 per aandeel uitkwam.
Positief was dat de 'assets under administration' met 37% stegen naar €451 mrd. De in juli 2013 ingevoerde AIFMD-richtlijn leidde tot een extra €30 mrd. Na vier jaar boven 80% te hebben gestaan, verbeterde de efficiency ratio naar 75%. Daarmee voldoet KAS?Bank aan de weinig ambitieuze doelstelling van 70-77%. Echter, dit cijfer is wel gecorrigeerd voor bijzondere waardeverminderingen, maar niet voor de bijzondere bate. Zonder deze komt de ratio uit op 85% en dat is veel te hoog, ondanks de sterke personeelsreductie.
De bank heeft ook al jaren last van de lage rente. Die drukt de rentemarge, omdat de bank als liquide bewaarder vrijwel uitsluitend in staatsleningen belegt. KAS Bank is bepaald geen kostenkampioen en wij zien het renteklimaat niet snel veranderen. Op een k/w van 13,5 zijn de aandelen te duur. Wij verlagen het advies naar 'verkopen'.