Goed webcast rapport van IRIS, zonder poespas. Ingaand op de materie en een eerlijk en rechtvaardig oordeel.
Nadruk wordt terecht gelegd op BEP op kasbasis in 2007. Daar draait het toch allemaal om in beleggerswereld, ondanks dat we gisteren in de markt iets anders zagen...
Met dank aan Kramers3 van eurobench.com
====================================================
Crucell (Houden), wil breakeven bereiken in 2007
Nederland, Farmacie en gezondheidszorg
- Beleggingsopinie: het IRIS-advies is Houden
Samenvatting:
Crucell (Houden), geeft tijdens een analistenbijeenkomst aan te streven naar breakeven op kasbasis in 2007. Het bedrijf maakt snel werk van de integratie van Berna Biotech. Wat opvalt is dat met de eigen onderzoeksprogramma's maar langzaam vooruitgang wordt geboekt. Voor ons is dat een tegenvaller. Desondanks heeft het bedrijf veel potentieel. Wij gaan naar aanleiding van de presentatie onze taxaties aanpassen en rekenen op een nettoresultaat dat in 2007 positief zal zijn.
Bedrijf wil breakeven op kasbasis bereiken in 2007
De Raad van Bestuur van Crucell heeft tijdens een analistenbijeenkomst een update gegeven over de strategie van Crucell, zijn onderzoeks- en ontwikkelingsprogramma's, de productverkoop en de financile vooruitzichten. Crucell's strategische focus is gericht op infectieziekten. De onderneming wil profiteren van de snelle groei van de vaccinmarkt door nieuwe vaccins te ontwikkelen en te introduceren en door de omzet van zijn bestaande vaccins te vergroten. Daarnaast positioneert de onderneming zijn PER.C6 technologie actief op de markt voor eiwitten en antistoffen als efficient productieplatform. In aanvulling op het licenseren van zijn technologie, is Crucell van plan om geoctrooieerde eiwitproducten te ontwikkelen op het gebied van eiwitten die in het bloed voorkomen, welke op de PER.C6 technologie geproduceerd kunnen worden. Daarnaast ziet Crucell aantrekkelijke groeimogelijkheden in het ontwikkelen van eigen producten op het gebied van eiwitten en antistoffen. De onderneming heeft zich als doel gesteld in 2007 op kasbasis breakeven te bereiken.
Product programma's
Op PER.C6 gebaseerde griepvaccins, ontwikkeld in samenwerking met Sanofi Pasteur, zijn nu zover dat klinische ontwikkeling in voorbereiding is. Naar verwachting gaat het Fase 1 klinisch onderzoek met gezonde volwassen patinten in het derde kwartaal van 2006 van start. Crucell is verder betrokken bij verschillende programma's die zijn gericht op de dreiging van pandemische vogelgriep. Het Fase 1/2 klinisch onderzoek met een H9N2 vaccin dat in eieren wordt geproduceerd, en dat is ontwikkeld in samenwerking met de Universiteit van Leicester, gaat in mei 2006 van start. Het onderzoek met het op basis van PER.C6 vervaardigde FLUPAN H7N1 vaccin, waarbij cellen als productieplatform worden vergeleken met de alternatieven op basis van eieren, is gepland voor september 2006. Crucell's vaccin tegen het West-Nijlvirus wordt op dit moment in een Fase 1 onderzoek bij 48 gezonde vrijwilligers onderzocht. Een Fase 1 serie onderzoeken van Crucell's TBC-vaccin op basis van PER.C6, met gezonde vrijwilligers, staat in Europa gepland voor het derde kwartaal van 2006. Het Ebolavaccin van Crucell gaat naar verwachting in het derde kwartaal van 2006 de kliniek in voor Fase 1. Dit onderzoek bij gezonde vrijwilligers is bedoeld voor het uittesten van de eenmalige vaccinatie met steeds toenemende dosering. Ook met een malariavaccin gaat naar verwachting in het derde kwartaal van 2006 het Fase 1 onderzoek van start.
In het derde kwartaal van 2006 zal Crucell een aanvraag voor een Investigational New Drug (IND) registratie indienen voor zijn monoklonale antistof combinatie tegen hondsdolheid. Er zijn in de Verenigde Staten meerdere Fase 1 studies gepland, waarvan de eerste in het vierde kwartaal van 2006 van start zal gaan.
Crucell zal de onderzoeksresultaten bekendmaken voor verschillende eiwitten die zijn geproduceerd met behulp van Crucell's STAR technologie en zijn verbeterde STAR-select systeem op de meestgebruikte commercile cellijn.
Financieel vooruitzicht
Crucell verwacht dat de geconsolideerde inkomsten uit verkopen en licenties over 2006 in de orde van grootte van EUR 130 miljoen tot EUR 150 miljoen zullen komen te liggen, dankzij de verkopen van Crucell's nieuwe Quinvaxem vaccin. Het bedrijf heeft nu een kaspositie van ruim EUR 200 miljoen. 2006 is vooral een jaar van integratie en het bedrijf wil niet meer dan EUR 24 miljoen aan cash gebruiken voor operationele doeleinden. Met de kosten van de integratie en van eenmalige transactiekosten, de investeringen in productiefaciliteiten en apparatuur en de extra inkomsten uit desinvesteringen verwacht Crucell dat de totale afname van de reserves in 2006 EUR 33 miljoen tot EUR 38 miljoen zal bedragen. Crucell is nog bezig met het proces van kostprijsallocatie van de overname van Berna en verwacht dat de daaruit voortvloeiende afschrijvingskosten van invloed zijn op de onder IFRS te publiceren resultaten, alhoewel geen verdere details bekendgemaakt zijn. De integratie van Berna en Crucell is grotendeels voltooid.
Enkele teleurstellingen, maar veel potentieel
Beleggers kregen gisteren een aantal teleurstellingen te verwerken. Zo waren er bijvoorbeeld geen nieuwe mededelingen over de STAR-technologie, een potentiele bron van inkomsten voor het concern. Wellicht was ook de cashburn die Crucell voor dit jaar voorziet hoger dan beleggers hadden verwacht. Wij maken ons over dat laatste feit echter niet heel erg druk vanwege de riante kaspositie en de door Crucell uitgesproken verwachting volgend jaar breakeven te draaien op kasbasis.
Neen, de voornaamste teleurstelling schuilt voor ons in het feit dat met de eigen onderzoeksprogramma's -van het "oude" Crucell- maar traag vooruitgang wordt geboekt. Dat was ons al eerder opgevallen. De start van diverse klinische tests is wederom verder vooruit geschoven. Ook hadden wij wel iets van een update verwacht over de diverse onderzoeksprogramma's, gebaseerd op PER.C6, die de diverse licentiepartners momenteel hebben lopen.
Positief daarentegen is het feit dat de onderneming zich nu vastlegt aan het bereiken van breakeven in het volgend jaar. Dat heeft alles te maken met de omzet die gerealiseerd wordt met de portefeuille van het verworven Berna Biotech. Een gouden greep, zoals wij al eerder schreven. Zonder de omzetpush door deze overname had Crucell zeker nog enkele jaren rode cijfers moeten schrijven en het is maar de vraag of beleggers zoveel geduld hadden willen opbrengen. Maar breakeven volgend jaar, dat klinkt heel anders.
Een ander positief punt is de integratie van Berna Biotech. Deze staat dit jaar hoog op de agenda en Crucell lijkt hier snel werk van te maken. Daarbij durft het bedrijf duidelijke keuzes te maken.
Wij gaan naar aanleiding van deze presentatie onze taxaties aanpassen en rekenen op een nettoresultaat dat in 2007 positief zal zijn. Het advies voor Crucell is momenteel Houden.
Beleggingsopinie: het IRIS-advies is Houden
japie