Op het gevaar af dat dit reeds eerder is gepost. Ter ondersteuning aan al diegenen die aan hun water voelen dat het met Versatel wel goed zit. Cees Aanbeveling van Stockjobber.nl Kopen, Koersdoel €0,90 16 februari 2003 Versatel heeft een mooie prestatie geleverd door de schuld om te wisselen voor aandelen en cash. De obligatiehouders hebben hun stukken voor cash en aandelen omgezet waardoor het aantal uitstaande aandelen Versatel met een factor vier is toegenomen. De oorspronkelijke aandeelhouders hebben een behoorlijke verwatering voor de kiezen gekregen maar hebben als doekje voor het bloeden een aantal warrants ontvangen. Zij hebben het recht tot oktober 2004 om 4,8 warrants plus bijbetaling van €1,50 om te wisselen voor één nieuw aandeel Versatel. Dit wordt uiteraard pas interessant zodra de koers boven de €1,50 stijgt. Het lijkt goed te gaan met Versatel. Het telecombedrijf heeft aangegeven dat de gestelde doelstellingen voor 2002 zijn gehaald en wellicht zelfs zijn overtroffen. Ook voor 2003 wordt er een verdere groei van zowel omzet als EBITDA voorzien. Nettowinst zal Versatel in 2004 voor het eerst maken. In het eerste kwartaal van 2004 wordt er een positieve cashflow verwacht. Nu een groot aantal concurrenten is weggevallen heeft Versatel enkel nog KPN als directe concurrent in Nederland. Maar er lijkt ruimte genoeg voor meerdere aanbieders van telefoniediensten. Versatel heeft er voor gekozen om zich te richten op de lucratieve MKB-markt. Deze markt is enorm en Versatel kan de komende jaren hier voldoende groeien. Naast Nederland is het bedrijf actief in Noord-Duitsland en België. Het is positief dat het bedrijf wil groeien in bovenstaande regio's en voorlopig zich niet waagt aan een verder uitbreiding in Europa. Blijkbaar heeft het management voldoende geleerd van het verleden. Nu Versatel financieel zeer gezond in met een kaspositie van €190 mln en geen schuld is het een aantrekkelijke overnamekandidaat. Toch verwachten wij niet dat Versatel overgenomen gaat worden aangezien andere telecommaatschappijen nog wel schuldzorgen hebben. Het is waarschijnlijker dat Versatel zelf op overnamepad gaat in de voor haar lucratieve markten. Het is voor Versatel van belang om zoveel mogelijk klanten aan te sluiten op haar eigen netwerk, zodat het kosten kan besparen op het lenen van lijnen van derden. Hieronder nog even kort de positieve punten van Versatel: Financieel zeer gezond met een kaspositie van €190 mln aan het einde van 2002 en geen schulden. Per aandeel is dat een cashpositie van ongeveer €0,52. Versatel heeft de beschikking over een eigen netwerk. Versatel heeft haar markt duidelijk vastgelegd door zich te richten op Noord-Duitsland, Belgie en Nederland. Versatel heeft een duidelijke strategie door zich te richten op het MKB. Versatel heeft naast de zakelijke klant ook een divisie dat zich richt op de consument. Met Zonnet wordt ook de consument van internet voorzien doormiddel van een dial-up of ADSL verbinding. Zonnet kan uiteraard gebruik maken van het netwerk van Versatel. Versatel heeft in het verleden aangegeven af te willen van Zonnet. Maar voorlopig gaat het verder met investeren in deze divisie en zoals het er nu naar uitziet zal deze divisie voorlopig bij Versatel blijven. Vaak is er kritiek op het hebben van een consumentendivisie omdat deze te grillig zou zijn. Wij zien geen nadelen omdat het netwerk van Versatel een grote rol kan spelen. Versatel is nog niet winstgevend en dus kunnen we niet kijken naar koerswinst verhoudingen. We zullen kijken naar de price/sales verhoudingen van Versatel en de concurrentie: Versatel: 0,70 Level 3: 0,64 Colt: 0,51 Via Net.Works: 0,48 KPN: 1,03 Deutsche Telekom: 1,00 Versatel krijgt een hogere waardering dan een Level 3 en Colt. Dat is te verklaren doordat Versatel inmiddels schuldenvrij is en dat de bovenstaande twee dat niet zijn. Ten opzichte van KPN en DT is Versatel lager gewaardeerd en dat is onterecht. Versatel heeft geen schuld en zal in de toekomst sneller groeien. Blijkbaar hechten beleggers veel waarde aan de mobiele divisies die de twee voormalig monopolisten in handen hebben. Hopelijk weet Versatel met de potentiële overnemer van O2 een deal te sluiten zodat het ook van het mobiele netwerk gebruik kan maken. Versatel wordt overigens regelmatig in de pers als outsider in het overnamespektakel om 02 NL genoemd. Toch zien we op den duur de waardering van Versatel naar een price sales niveau van 1 trekken gezien de vooruitzichten, de duidelijke strategie en de financiële positie. Bij een niveau van 1 kan de koers in 2003 stijgen tot €0,90. Dat is ook gelijk ons koersdoel voor 2003.