martinmartin schreef op 20 juli 2016 13:21:
De q2-2016 rapportage en de CC sterken mij in de overtuiging, dat Tom2 heel goed in staat is om op eigen kracht de waarde van hun assets te ontsluiten via toekomstige wpa's.
Telematics dendert gestaag door naar hogere omzetten en winsten.
Het orderboek automotive van de afgelopen jaren geeft aan dat deze BU op termijn Telematics de loef gaat afsteken mbt omzet- en winstverhogingen.
Licensing blijft nog wat hangen maar zal in de toekomst zeker profiteren van het kralen rijgen dat nu plaatsvindt.
De grootste drijver achter mijn positivisme is de stijgende marge die Tom2 al jaren achter elkaar laat zien doordat het C&S gedeelte langzaam maar zeker de overhand krijgt over de traditionele hardware omzet.
Blijft slechts over als mogelijk zorgenkindje de ontwikkeling bij Consumer.
Bij de presentatie werd duidelijk dat PND-omzetten hard zijn geraakt en dat we ook voor de volgende jaren rekening moeten houden met een verdere daling.
Daarnaast werd duidelijk dat de voor mij verrassende prestatie van de uitfaserende Automotive Hard-ware (omzet 6-2016 39 mio) aan het eind van het lopende kwartaal definitief wordt beeindigd.
Vanuit het potentiele gevaar voor de totale omzet- en winstgevendheid van tom2 heb ik me gemonitoord op deze Consumer omzet.
Indien je uitgaat van de gerapporteerde omzetten C&S uit de jaarekeningen van Tom2 en deze toedeelt aan de BU's kom je voor Consumer uit op een C&S omzet van resp 120 mio, 110 mio en 103 mio voor resp 2013, 2014 en 2015.
[1]UItgaande van de bekende omzetten Automotive Hardware en Sportwatches krijg je dan de volgende verdeling in Consumer
2013: 85 (hardware autom), 30 (sport), 417 (PND) en 120 (C&S)
2014: 71 mio, 50 mio, 388 mio en 110 mio.
2015: 72 mio, 69 mio, 380 mio en 103 mio.
De hardware-automotive omzet loopt er in 2016 geheel uit. Ik schat voor het lopende kwartaal nog een omzet in van 13 mio en dan is het over.
De sportdivisie lijkt goed aan te slaan , men heeft het over double activation and double digit growth in numbers.
Vanuit die achtergrond lijkt mij een aanname van een yoy groei van 45% reeel zeker gezien de aankondiging van nieuwe items in dit segment.
[2]De PND tak zal omzet inleveren, of en in hoeverre het verlaten van andere spelers op dit speelveld enige compensatie kan opleveren is afwachten . Feit is wel, dat Tom2 zijn marktaandeel vergroot tov de concurrenten.
In mijn prognose ga ik uit van een daling yoy van 8%.
Derhalve vanaf 380 mio in 2015 naar 349 mio, 321 mio en 295 mio voor resp 2016, 2017 en 2018.
[3]Blijft over de C&S omzet in Consumer.
Hier komt het fenomeen deferred revenue om de hoek kijken.
De omzet was gelieerd aan de pnd-verkopen en is vwb het content gedeelte geboekt naar deferred revenue en valt in 4 jaar vrij.
De te verantwoorden omzet C&S wordt dus bepaald door de gereaiseerde omzetten in de 4 voorafgaande jaren.
Dit heeft een groot dempend efffect op de omzetverantwoording in het huidig jaar maar ook in de komende jaren .
Ik schat de C&S omzet voor de jaren 2016-2018 als volgt in: daling van 103 mio naar 98 mio in 2016 en dan vervolgens aflopend naar 92 mio en 86 mio voor 2017 en 2018.
Indien je al deze getallen weer in een spread-sheet zet kom je tot de volgende consumeromzetten voor 2016 evj:
2016: 52 mio (autom hardw)+ 103 mio (Sport) + 349 mio (PND) + 98 mio(C&S) = 602 mio total
2017: 0(autom hardware) + 150 mio (Sport) + 321 mio (PND) + 92 mio (C&S) = 563 mio total
2018: 0(autom hardware) + 210 mio (Sport) + 295 mio (PND) + 86 mio(C&S) = 591 mio total.
Al met al lijkt de door Tom2 gekozen wijze van boeken van omzet via de deferred long een belangrijke ondersteuning van niet enkel de winstmarge in toekomstige jaren maar het heeft ook een dempend effect in het geval er een daling van omzet optreedt in het betreffende segment.
[4]Uitgaande van dit scenario kom ik voor 2018 uit op een totaalomzet van 1.315 mio en met een brutomarge van 61% , een opex van 585 mio en een tax-rate van 10% resteert er dan een NETTO wpa van 83 cent uitgaande van 240 mio shares.