Verschillende keren lees ik op dit forum een verzoek om Macintosh wat meer inhoudelijk te bespreken. Daarom en ten bate van de discussie hierbij een aantal min en plus punten om al dan niet te investeren in Mac.
Negatief :
1. 2015 zal met verlies afgesloten worden.
2. De communicatie inzake cijfers is weinig transparant. De ene keer wordt er gesproken over EBIT vervolgens EBITDA, dan weer underlying en dan
a. Net result voor H1/2015 was -20,36 (-4,4 inclusief een boekwinst van 16,4 mio op Nea)
b. Boekverlies op Fashion UK was -53 mio en een boekwinst van +1 mio op Kwantum
c. Q3 had een negatieve EBIT van -4,2 mio zonder inzicht te geven in de financieringskosten en dus het netto resultaat.
d. Totaal voor 2015 staat er per eind Q3 dus een min van iets méér dan 60 mio :
i. – 20,36 voor H1
ii. – 4,2 voor Q3 maar zeker hoger na intresten
iii. + 16,4 Nea
iv. – 53 mio Fashion UK
v. + 1 mio voor Kwantum
3. Ook de communicatie over de verkopen van activiteiten is totaal onduidelijk. Er wordt een netto opbrengst per deal gecommuniceerd. Kwantum en Nea zijn vervolgens met terugwerkende kracht per 01/01/15 verkocht en Fashion Uk per 27 Oktober 2015. Of het negatieve resultaat van het lopende boekjaar mee verwerkt zit in het boekverlies van 53 mio is niet duidelijk bij Fashion UK en het is ook niet duidelijk of het positieve resultaat van Kwantum over H1 in mindering gebracht dient te worden op de resultaten van H1 na verkoop van deze activiteiten.
4. Nog veel belangrijker is dat er geen enkele inzage gegeven wordt over welke activa en passiva mee verkocht werden bij deze transacties :
a. Dat de markt de opbrengsten als veel te laag beschouwd moge duidelijk zijn maar de lage prijzen van deze verkopen zouden het gevolg kunnen zijn van het feit dat er ook schulden (leveranciers en financiering) mee verkocht werden.
b. Welke activa werden verkocht ? Gaat het om lange termijn activa zoals winkelinstallaties of over voorraden, vorderingen en liquide middelen ?
c. Wat is de impact op voorzieningen voor winkelsluitingen en pensioenverplichtingen ? En wat met intercompany verplichtingen ?
d. Slaat het boekverlies bij Fashion UK op een afboeking van immateriële vast activa ? Vermoedelijk want er wordt gesproken in het persbericht over een non-cash cost.
5. Mac zet in op een transformatie van de winkels (12 Manfield, 2 Brantano en een pilot voor Dolcis) maar het ontbreekt de nodige slagkracht in de balans om deze blijkbaar succesvolle transformaties snel door te voeren.
6. Mac heeft te kampen met een negatief imago bij de beleggers (misschien wel door die onduidelijke communicatie ?)
7. Mac heeft eigen aandelen op de balans en deze zijn een pak minder waard dan per 01/01/15.
8. Mac onderkent een snelle verschuiving van het aankoopgedrag van de consument naar online en heeft te maken met sterke concurrenten.
9. Het warm weer in Q4/2014 was de verklaring voor de slechte resultaten met toen en eveneens een nefaste impact, wegens uitverkoop voorraden, in Q1/15. Ook dit najaar is het weer uitzonderlijk warm. Normaliter zou een retailer zo’n tegenvaller moeten kunnen opvangen maar gezien de focus op de balans en schuldpositie is dit niet het moment voor Mac om twee jaar na elkaar geconfronteerd te worden met eenzelfde debacle.
10. Het grootste probleem dat ik persoonlijk heb met Mac is dat het er enerzijds altijd op focust dat het zich wil onderscheiden door service waardoor het relevant wordt voor de consument op het moment dat deze schoenen wilt kopen. Tegelijkertijd is het bij Mac de ene kortingsactie na de andere en voedt Mac haar eigen klanten, als marktleider nota bene, eigenlijk gewoon op dat er nooit een volwaardige prijs voor hun artikelen betaald hoeft te worden. Mac wilt zich onderscheiden door service maar is blijkbaar niet in staat dit te vertalen in een prijsstelling die het toelaat een gezonde marge te genereren.
Positief in een volgend bericht