The Third Way... schreef op 23 juli 2019 11:13:
[...]
Mbt. de H1 cijfers:
-
value drivers: Met de
ledengroei zit het wel snor, de 20% ondergrens werd net gehaald. Tov. voorgaande 2 jaren is dat vergelijkbaar. De verwachting moet zijn dat door het hogere aantal voorspelde openingen in H2 en de extra 30 Fitland clubs over heel 2019 het nog hoger ligt. Ook is duidelijk dat de versnelling in clubopeningen in absolute zin een must is. Hopelijk helpt de aanstelling v/d COO in de RvB hierbij, the Moos denkt in ieder geval net zoals wij hier.
Omzetgroei is nog hoger waarbij opgemerkt dat v/d 27% er wel 5% door prijsverhoging komt, wat incidenteel is.
ROIC nog steeds ver boven 30%.
-
Gevaren: de
overhead steeg met maar liefst 33%, waardoor de net ROIC zelfs daalde. Blijft een aandachtspunt voor mij. Zo is er te weinig operational leverage, beter gezegd: een negatieve leverage.
Andere punten:
- Schuldgraad: abstraherend van Fitland prepayment en ondanks verhoogde clubopeningen stabiel op 2.3 debt / ebitda. Conservatief groeiritme derhalve;
- Resultaten over heel 2019 zullen gedrukt worden door Fitland overname (zouden pas in 2020 bijdragen aan resultaat terwijl kosten in 2019). Mijn inziens irrelevant, want tijdelijk, maar we mogen wel hopen dat de markt daar een dip cq. koopkans biedt;
- Zoals eerder gesteld is de omzet met 5% omhoog dankzij hogere prijzen: het Premium membership. Interessant is de opmerking dat maar liefst 80% v/d Premium members telkens iemand (gratis) meeneemt. Is dit positief of juist negatief (kannibalisme)?
- Professionalisering: de hogere overhead is naast marketing ook door investeringen in HQ en de uitrol van CCTV. Hopelijk leidt dit inderdaad tot verbeteringen. Blijft een aandachtspunt.
Inmiddels is mijn koersdoel van 33 euro voor 2019 al geraakt en wordt de 38 euro voor eind 2020 steviger.
Kortom, het gaat imho prima met een wat vettere kanttekening voor de te hoge overheadgroei...