visje2 12 aug 9u20 Overname door Gilead draadje
Mijn laatste bijdrage was op een mooie pinksterdag, maar nu zou ik willen beginnen met het lied “’t is weer voorbij die mooie zomer”maar het begon dit jaar al in april i.p.v mei. De versie van Gerard Cox alias Jaap Kooiman.
Overname bescherming.
Onno heeft inmiddels met de uitbreiding van het van Herk belang zijn gekoesterde 10% plus aandeelhouder, maar hij weet maar al te goed dat dit geen keiharde garantie is tegen een overname door Gilead. Overigens heel slim van van Herk om ook een deel van het belang in de VS aan te houden. Deze deelname zorgt er in ieder geval voor dat een overname beneden de 200 Euro onhaalbaar zal blijken te zijn. Overigens zal van Herk zeker zijn aandelen aanbieden in geval van een bod boven dit bedrag. De Goldman Sachs verwachting van 120 Euro daar lachen we hartelijk om op dit forum en het geeft aan dat ze een spelletje spelen.
De deal met Novartis m.b.t het MOR106 molecule helpt ook een beetje mee om de overname drempel te verhogen. Op het forum stelde PE dat de ultieme overnamedreiging ten einde zou kunnen zijn bij een partnerschap in glpg 1972 (osteoatritisch). Zelf heb ik hier ook aan gedacht mits in een orde van grote van de Gilead deal uit 2015 en met een andere big pharma partner. Dus inclusief een deelname in het aandelen kapitaal tegen een koers van boven de 110 Euro, ontwikkelingskosten en royalty afdrachten. OA zit nog in het beginstadium maar is veel belovend
Gilead
Dat een overname door uitsluitend Gilead in de rede ligt is reeds uitgebreid op dit draadje toegelicht. De situatie bij Gilead is echter fundamenteel veranderd met de aankondiging van het vertrek van de CEO John Milligan en de voorzitter van de Raad van Bestuur John Martin per 1 januari 2019. Hiermede lijkt het uitgesloten dat Gilead voor volgend jaar april een bod zal doen op Galapagos. Het besluitvormingsproces binnen Gilead is wel veel breder dan uitsluitend de CEO en de voorzitter van de Raad van Bestuur en duurt ook langer dan bij een klein biotech bedrijf. De CMO John Hutchinson is een vervent supporter van filgotinib en de inmiddels bekende 12 weekse Finch 2 resultaten zijn uitstekend als we luisteren naar de uitspraken van Galapagos CMO Walid Abi-Saab. De overname druk is dus vanuit een ontwikkelingperspectief toegenomen, maar in mijn ogen onmogelijk door de bestuurlijke crises bij Gilead. Een nieuwe situatie zou zich kunnen voordoen als de nieuw te kiezen CEO uit eigen gelederen zou komen, maar dat is niet de verwachting. Beide topbestuurders zijn mannen met een Gilead verleden vanaf begin jaren 90 uit de vorige eeuw hebben zij Gilead groot gemaakt. Er lijkt dus voor een cultuurverandering te zijn gekozen en een hardere opstelling i.v.m teruglopende opbrengsten.
Overname prijs.
Een vertraging in het besluitvormingsproces van Gilead zal mijns inziens geen veranderingen te weeg brengen in de hoogte van een knock out bod van meer dan 250 Euro in april 2019. Natuurlijk er van uitgaande dat de ontwikkelingen bij Galapagos gelijk blijven en een OA deal niet zal worden gerealiseerd. Met piek verkopen van 6 miljard voor filgotinib bedraagt de royalty afdracht minimaal 1,2 miljard euro per jaar in 2024 en is pure winst van 24 Euro per aandeel. Vermenigvuldigd met een conservatieve 10x de winst komen we op 240 Euro waarde per aandeel. Dan vergeet ik de Novartis deal en de waarde van IPF, OA en de overige ontwikkelingen zoals het Toledo project. Het blijft rekenen in de toekomst want wellicht wordt wel besloten voor de inzet van een prioriteitvoucher voor een versnelde goedkeuring en dat brengt de marktintroductie weer een halfjaar naderbij. De 6 miljard lijkt hoog maar op een marktverwachting van 80 miljard voor alle indicaties, waar figotinib zou kunnen worden ingezet, is het een voorzichtige inschatting.
Nu de interim CEO uit eigen gelederen is vraag je je af waarom die Gregg Alton?