Dit is wat SNS heeft gerapporteerd over het 10% belang dat Porsche heeft genomen in INRIX
De feiten: Porsche Automomobile Holding NV heeft een belang van ongeveer 10% in Inrix Inc. voor USD 55m verworven. De verwerving van een belang in Inrix is de eerste stap van Porsche, die 32,3% van de Volkswagen AG groep is eigenaar van, naar het 'creëren van een portfolio van investeringen in aanvulling op de bestaande deelneming in Volkswagen AG. Porsche is ook op zoek naar extra investeringen in de gerelateerde onderwerpen van connectiviteit en mobiliteit.
Onze analyse:
De verwerving van een belang van 10% van Inrix door Porsche zet een waarde op de gehele Inrix bedrijf van USD 550m. INRIX's belangrijkste product is verkeersinformatie, waarmee het een directe concurrent van TomTom is. In feite hebben TomTom (TeleAtlas) en Inrix al geconcurreerd voor jaren, maar hebben ook een partnerschap in het verleden. Maar de waardering van Inrix is interessant, want nu hebben we twee activiteiten die we wel kunnen waarderen op basis van marktkapitalisatie.
Als we de huidige FleetMatics waardering en toepassen op Telematica divisie van TomTom's krijgen we een waardering van ongeveer EUR 670m (met behulp van FleetMatics FY15 EV / EBIT veelvoud van 16,5 en TT's telematica FY15 EBIT prognose van EUR 41m). De typische verschil tussen Amerikaanse en Europese taxaties is ongeveer 25% lager voor Europese bedrijven. Dus de waarde van de TomTom telematica-activiteiten is ruwweg 500 miljoen euro.
De TomTom Traffic activiteiten hebben een waarde van ten minste dezelfde als Inrix. INRIX heeft 175 miljoen probes die zorgen voor van verkeersgegevens op meer dan 6.4 miljoen kilometer in 28 landen. TomTom heeft meer dan 400 miljoen probes voor verkeersinformatie op meer dan 10 miljoen kilometer in 34 landen en met een superieure technologie. Dus TomTom Verkeersinfo moet dus MINIMAAL worden gewaardeerd tegen eenzelfde ondernemingswaarde van USD 550 of EUR 430m op een minimum.
Dat komt in totaal neer op EUR 930m. De totale bedrijfswaarde van TomTom is momenteel EUR 980m. (hier maakt hij een rekenfoutje, dit is nu 1,2 miljard) Met andere woorden, de andere activiteiten, Consumenten, Automotive en Licensing, zou dan een waarde van slechts 50 miljoen euro. Dat zou natuurlijk geen enkele logica hebben, wat suggereert dat TomTom op dit moment aanzienlijk is ondergewaardeerd.
NB
Daarna nog een zinnetje dat inmiddels achterhaald is, namelijk dat het nu de vraag is of TT minder kans heeft op een traffic deal met Volkswagen. Dit was nog voordat SNS berichtte dat TT de deal met VW heeft.