Medebeleggers, ik kwam onderstaand bericht tegen op de site van De Aandeelhouder, auteur is dhr. Geert Campaert.
Ik heb zelf sinds kort een kleine positie in Umicore.
Umicore: onzekerheid jaagt beleggers weg
Het aandeel van Umicore zit dit jaar duidelijk in een neerwaartse trend. Die neerwaartse trend werd nog versterkt toen het bedrijf twee weken geleden onverwacht aankondigde dat ceo Miedreich zou vertrekken en vervangen werd door Bart Sap, toen hoofd van de afdeling Catalysis.
Umicore aandeel op laagste niveau in jaren
Onverwacht vertrek ceo schrikt beleggers op
Meer uitleg over aanpassing strategie bij halfjaarresultaten
Bij de ceo-wissel gaf het bedrijf ook aan dat gezien de tragere groei van de vraag naar batterijmaterialen voor elektrische voertuigen, 1 van de prioriteiten voor Sap zal zijn om “de ontwikkelingsplannen voor de Battery Materials activiteit, waaronder de investeringen” te evalueren.
Eerste resultaten van de evaluatie mogen we verwachten bij de voorstelling van de halfjaarresultaten op 26 juli.
Batterijmaterialen: van euforie naar pessimisme
Umicore is één van de belangrijkste producenten van kathodematerialen voor batterijen van elektrische auto’s. De kathoden zijn het belangrijkste en duurste onderdeel van een batterij.
Optimisme over de doorbraak van de elektrische auto bracht de koers van het aandeel van Umicore in 2021 naar € 60, maar nadien koelde het enthousiasme van beleggers geleidelijk aan.
Zo kondigde Umicore in 2022 haar “RISE 2030” plan aan. Het bedrijf zou in de komende vier jaar voor € 5 miljard nieuwe investeringen plannen, waarvan een groot deel om haar productiecapaciteit voor kathodematerialen uit te breiden.
De investeringen waren groter dan verwacht, en Umicore verwachtte zelf dat deze pas vanaf 2026 echt zouden beginnen renderen.
Umicore is gespecialiseerd in NMC (nikkel-mangaan-kobalt) batterijen, wat op dat moment het dominante type was, omdat die meer energie kunnen opslaan bij eenzelfde gewicht dan andere types, waardoor ze het meest geschikt zijn voor batterijen met een zo groot mogelijke radius.
Umicore ging er ook van uit dat in 2030 dit nog altijd het dominante type zou zijn. De voorbije jaren zijn verschillende Chinese spelers echter overgestapt op LFP (lithium-ijzer-fosfor) batterijen die een kleinere actieradius hebben, maar veel goedkoper zijn.
Ook Tesla is ondertussen overgeschakeld op LFP voor haar goedkopere modellen. Hierdoor ontstonden er twijfels of er wel voldoende vraag ging zijn om al de bijkomende capaciteit te benutten.
JV deal met Volkswagen
Umicore kon de voorbije jaren de twijfelaars wel al gedeeltelijk gerust stellen door een JV deal te sluiten met Volkswagen voor de productie van kathodematerialen, en ook een leveringscontract te sluiten met ACC (consortium van Mercedes, TotalEnergies en Stellantis) voor kathodematerialen.
In oktober vorig jaar werd nog een bijkomende deal aangekondigd met AEC (leverancier Amerikaanse BMW-fabrieken), waardoor Umicore al contracten heeft voor een capaciteit van 270 Gigawattuur tegen 2030, wat al 75% is van de beoogde capaciteit.
Daarnaast kregen ze ook een grote subsidie van € 580 miljoen voor de bouw van hun nieuwe fabriek in Canada, wat meer was dan verwacht.
De totale investeringen in 2022-2026 van Umicore zelf zouden daardoor uitkomen op € 3,8 miljard in plaats van € 4,6 miljard. Dit goede nieuws had echter maar een heel tijdelijk positief effect op de koers van het aandeel, waarna de daling verder ging.
Doorbraak elektrische auto vertraagd?
De combinatie van de vertraging van de groei in de verkoop van elektrische auto’s en de opkomst van de LFP-batterijen lijken nu toch te leiden tot een bijsturing van het plan uit 2022.
Mogelijk worden de uitbreidingsplannen wat getemperd. Umicore plande ook een fabriek voor de recyclage van batterijen, maar door de tragere doorbraak wordt de bouw ervan misschien ook uitgesteld.
Afspraak op 26 juli
De onzekerheid over de bijsturing van de plannen weegt op het aandeel van Umicore, dat zich nu op het laagste niveau sinds 2016 bevindt. Nochtans is de afdeling Battery Materials vandaag kleiner dan Catalysis en Recycling, die belangrijker zijn voor de resultaten dit en volgend jaar.
Recycling kan mogelijk zelfs positief verrassen dit jaar als de edelmetaalprijzen op de huidige hoge niveaus blijven. Beleggers zijn vandaag echter volledig gefocust op Battery Materials en willen meer duidelijkheid over de toekomstplannen.
Ondertussen noteert het aandeel aan ongeveer 11 maal de verwachte winst van dit jaar, de laagste waardering in jaren. Als het management op 26 juli meer duidelijkheid kan scheppen en het vertrouwen kan herstellen, kan mogelijk ook het aandeel daarna herstellen.