Uitgelicht: Fagron overtuigt niet
13 okt 2017 om 19:37
(ABM FN-Dow Jones) Fagron, dat samen met Takeaway.com deze week het cijferseizoen aftrapte, wist de markt niet te overtuigen.
Het aandeel eindigde deze week ruim zeven procent lager.
De omzetcijfers van Fagron waren dan ook aan de magere kant. Met 103,6 miljoen euro lagen de verkopen onder de 106,1 miljoen euro waarop analisten hadden gerekend. Dit was vooral omdat de magistrale bereider kampte met achterstanden in Europa.
"Onze activiteiten in Europa hebben in het derde kwartaal goede resultaten laten zien. Deze groei werd echter deels afgezwakt door achterstanden bij externe laboratoria die de door Fagron ingekochte grondstoffen analyseren", zo zei CEO Hans Stols in een toelichting op de cijfers.
De toeleverancier van Fagron kampt met een capaciteitsprobleem. Stols sprak van een "redelijke impact" op de resultaten van Fagron in Europa. Deze tegenslag is evenwel niet af te wentelen op de toeleverancier, maar komt voor rekening van Fagron.
In Europa daalden de verkopen met 0,8 procent naar 57,5 miljoen euro, hoewel er autonoom een groei was van 1,2 procent.
Beter verging het Fagron in Noord- en Zuid-Amerika. In Noord-Amerika werd, mits gerekend tegen constante wisselkoersen, een omzetstijging van 4,1 procent behaald op 18,5 miljoen euro. Autonoom daalde de omzet evenwel met 1,4 procent. De steriele activiteiten in de Verenigde Staten groeiden daarentegen met 17,6 procent.
Momenteel is Fagron nog bezig om in de Verenigde Staten licenties binnen te halen voor de laatste vier staten, waaronder de belangrijke regio Californië. Stols hoopt nog dit jaar wat stappen te kunnen maken, maar sluit niet uit dat het volgend jaar wordt.
Fagron verwacht nog altijd met de recent in gebruik genomen bereidingsfaciliteit in het Amerikaanse Wichita binnen drie tot vijf jaar een omzet te behalen van 100 miljoen dollar.
In Zuid-Amerika steeg de omzet afgelopen kwartaal met 2,7 procent naar 25,8 miljoen euro en tegen constante wisselkoersen bedroeg de stijging 3,4 procent. "Eigenlijk een goed kwartaal", aldus CFO Karin de Jong, ondanks de politieke onrust in Brazilië, het belangrijkste land voor Fagron in de regio. Daar Fagron verkoopt in Braziliaanse reals en inkoopt in Amerikaanse dollar, was er sprake van een wisselkoerseffect, benadrukte de financieel directeur.
HL Technology, dat door Fagron niet langer als een kernactiviteit wordt beschouwd, was goed voor een omzet van 1,8 miljoen euro. Daarmee steeg de omzet met ruim 17 procent op jaarbasis. "Een uitstekend kwartaal", oordeelde CFO De Jong. Hoewel de financieel directeur het nu nog "iets te vroeg" vindt voor het desinvesteren van HL, kan dit snel veranderen als de komende kwartalen de goede trend aanhoudt.
De groepsomzet van Fagron steeg autonoom met 1,3 procent, tegen een consensusverwachting van 4,6 procent.
Analist Matthias Maenhaut van ING greep de cijfers aan om zijn advies voor Fagron te verlagen van Kopen naar Houden en het koersdoel neerwaarts bij te stellen met 0,50 euro naar 14,00 euro. Volgens Maenhaut heeft het aandeel Fagron het dit jaar goed gedaan en bij gebrek aan aanjagers koos de analist ervoor om winst te nemen. Dit jaar steeg het aandeel al een vijfde in waarde, ondanks de koersopdoffer na de laatste kwartaalcijfers.
De reactie bij KBC Securities op de kwartaalupdate was gematigder. Wel vraagt analist Lenny Van Steenhuyse zich af hoe groot de impact van de vertragingen in Europa uiteindelijk zal zijn. “Het valt te bezien”, aldus de marktvorser.
Ook moeten beleggers volgens Van Steenhuyse de ontwikkelingen in Amerika goed in de gaten houden. Daar zit namelijk de toekomstige groei van Fagron, benadrukte zij. KBC Securities handhaafde het Houden advies op Fagron met een koersdoel van 12,00 euro.
Een manier om de groei bij Fagron aan te jagen, is door overnames. Zo deed de magistrale bereider dit jarenlang, totdat het in grote problemen kwam.
Volgens CEO Stols is de onderneming, na een roerige periode, evenwel ”in redelijk normaal vaarwater" terecht gekomen. En dat betekent ruimte voor nieuwe overnames, tegen lagere multiples dan waarop de onderneming zelf gewaardeerd is, voegde de topman toe.
Dit jaar werden al twee overnames gedaan. Eerst werd het Kroatische Kemig gekocht, dat een jaaromzet heeft van circa 4 miljoen euro. Vervolgens werd recent het Braziliaanse All Chemisty gekocht, dat 4,5 miljoen euro omzet per jaar behaalt. Volgens analisten, maar ook Fagron zelf, een duidelijk signaal dat de buy and build strategie weer afgestoft is.
Tegenover ABM Financial News zei Stols "op continue basis" in gesprek te zijn met diverse partijen over een eventuele overname. Mogelijk dat er dit jaar nog een acquisitie volgt, maar "mijn pen zweeft niet boven het papier", voegde de topman toe. Dit soort processen kunnen echter "snel gaan".
Fagron richt zich op overnames tot circa 25 miljoen euro. “Verwacht geen [overnames van] 100 miljoen”, zo benadrukte Stols. De topman wil zeggen dat beleggers niet hoeven te vrezen dat Fagron zich zal vertillen aan te grote overnames.
Waar beleggers wellicht wel voor vrezen, zijn de uitkomsten van een aantal juridische hoofdpijndossiers, namelijk de overname van JCB, de acquisitie van AnazaoHealth en een onderzoek door de Amerikaanse overheid. Fagron verwacht echter niet dat deze dossiers vlot kunnen worden afgesloten.