hvasd2 schreef op 5 maart 2014 14:40:
S&P ziet meer fusie- en overnameactiviteit in Europese telecom
AMSTERDAM (Dow Jones)--De telecom- en kabelindustrie blijft dit jaar waarschijnlijk e e n van de meest actieve sectoren voor fusies en overnames in Europa, zegt Standard & Poor's Ratings Services woensdag in een rapport.
De telecom- en kabelindustrie was in 2013 e e n van de weinige sectoren die actief was op fusie- en overnamevlak in Europa en dat blijft naar verwachting zo. "Na een sterke start van het jaar is er potentie voor verdere activiteit in 2014", zegt het ratingbureau in de publicatie.
De kapitaalmarkten blijven die ontwikkeling ondersteunen via bankschulden en obligaties, aandelen en hybride kapitaal, aldus S&P. Bovendien zijn er kopers van divers pluimage aanwezig, waaronder private-equitypartijen en strategische kopers uit zowel Europa zelf als daar buiten, zegt de kredietbeoordelaar.
Daar bovenop hebben telecomaanbieders te kampen met teruglopende omzetten en dalende marges. Het afstoten van onderdelen om de kredietwaardigheid op peil te houden behoort daarmee tot de mogelijkheden, aldus S&P.
Het ratingbureau ziet consolidatie binnen de grenzen - in plaats van grensoverschrijdende fusies en overnames - als het meest waarschijnlijk om omzet- en kostensynergieen te behalen.
"We verwachten dat mobiele spelers op zoek gaan naar consolidatiemogelijkheden om de investeringskosten voor vierde generatie infrastructuur beter te spreiden en beter gebruik te maken van schaarse spectrumfrequenties die toezichthouders licenseren aan individuele draadloze netwerkoperators", zegt S&P.
In Nederland kan Tele2 door de aanschaf van 800 MHz spectrum de activiteiten uitbouwen en de concurrentie aangaan met Koninklijke KPN nv (KPN.AE), Vodafone Group plc (VOD) en Deutsche Telekom ag (DTE.XE), merken de analisten op.
Directe acquisities zijn echter niet de enige mogelijkheid om de netwerkkosten te spreiden, vervolgen ze. Ook het delen van netwerken is een mogelijkheid om kosten te besparen en synergieen te bereiken. In Frankrijk hebben SFR en Bouygues Telecom bijvoorbeeld recentelijk zo'n deal aangekondigd.
Dergelijke samenwerkingen zijn echter complex te plannen, overeen te komen en uit te voeren vanuit juridisch, financieel en operationeel oogpunt als er onenigheid ontstaat tussen te partners, stelt S&P.
Uniek voor Europa is verder het succes van gebundelde mobiele en vaste diensten, wat extra prikkels creeert voor combinaties. "Abonnees die zowel vaste als mobiele diensten afnemen van dezelfde aanbieder blijken minder snel over te stappen dan klanten met alleen mobiele diensten of zelfs klanten van alleen vaste diensten", zegt het rapport.
Het moet nog blijken of dat ook zo blijft op de lange termijn, maar S&P verwacht dat mobiele providers zullen proberen hun aanbod te verbeteren met gebundelde vaste diensten, zoals Vodafone tracht te bereiken met de overname van Kabel Deutschland. Dat kan zorgen voor extra fusie- en overnameactiviteit.
Anders dan in het verleden zullen Europese bedrijven nu de jagers zijn in plaats van de prooi, vervolgt de kredietbeoordelaar. Een reden daarvoor is dat de waarderingen aanzienlijk zijn verbeterd. Zo is de EBITDA-multiple voor de 15 grootste Europese telecombedrijven gestegen tot meer dan 6,5, vergeleken met 5,5 vorig jaar, waarmee de bedrijven een stuk duurder zijn geworden. "Dat vertenwoordigt een significante verandering van de situatie van de laatste paar jaar", aldus S&P.
Een tweede reden is dat de grootste Europese telecombedrijven, zoals Vodafone, Deutsche Telekom en Telefonica, ruimte hebben gecreerd voor overnames door onderdelen af te stoten. Zo heeft Vodafone de activiteiten in de VS van de hand gedaan en hebben Deutsche Telekom en Telefonica minderheidsaandeelhouders toegelaten bij hun respectievelijk Amerikaanse en Duitse dochterondernemingen.
Ten derde denkt S&P dat de concentratie in de sector zich op een kantelpunt begeeft, gezien de volwassenheid wat betreft de omzetontwikkeling en de noodzaak om te investeren in volgende generatie infrastructuur. De twee testcasussen die momenteel door de toezichthouders worden beoordeeld in Ierland en Duitsland zullen daarbij inzicht geven in de visie van de mededingingswaakhonden ten aanzien van consolidatie, zegt het ratingbureau.
Tot slot denkt S&P dat de kans dat spelers uit opkomende landen - zoals het Mexicaanse America Movil, de belager van KPN, en Etisalat uit de Arabische Emiraten - zich opwerpen als kopers iets is afgenomen. Hogere waarderingen en zwakkere munteenheden uit opkomende landen hebben Europese prooien duurder gemaakt, verklaart het rapport. Daarnaast bleken sommige deals moeilijk rond te krijgen, zoals het bod van America Movil op KPN.
Op termijn is een grote trans-Atlantische fusie niet ondenkbaar. Regelgeving en spectrumbeleid binnen de EU blijven echter gefragmenteerd en verschillen van de VS, aldus S&P. Van de grote Amerikaanse telecomconcerns lijkt AT&T het meest interesse te hebben in Europa, maar het lijkt volgens het rapport niet dat er iets op handen is.
Door Ben Zwirs; Dow Jones Nieuwsdienst; +31 20 571 52 00;
ben.zwirs@wsj.com