Up up and away schreef op 8 februari 2016 10:38:
Ook bij bijvoorbeeld Ablynx zie je een soortgelijk beeld van alsmaar daling sinds 1 januari. De daling van Galagagos is weliswaar sterker dan van Ablynx, maar wel vergelijkbaar.
Het is op dit moment meer dat Biotech in zijn algemeenheid een correctie doormaakt, dan dat er slecht nieuws voor Galapagos aan zit te komen.
Mijns inziens onderstreept de mail van de CEO dit ook.
De correctie in Biotech lijkt mij voor Pharma met hoge prijzen in monopolistiche omgevingen reëel.
Dat Clinton de Shrkeli's van deze wereld aan wil pakken, vind ik zelf niet meer dan logisch. Alleen al om politieke redenen zal het niet in een heksenjacht verwoorden. Hiervoor zal de politieke wil en steun ontbreken, omdat niemand er bij gebaat is om bonafide Pahrma de nek om te draaien. De gevolgen voor toekomstige medicijnen zouden catastrofaal zijn.
Aangezien Galapagos in een concurrende omgeving zal opereren zullen de gevolgen van een eventueel Clinton beleid beperkt zijn.
Als ik andere risico's langsloop;
Cash funding Geen probleem, meer dan voldoende om de medicijnen tot ontwikkeling te kunnen brengen. Voor bedrijven die nieuwe leningen moeten aantrekken, dan wel aandelen moeten emitteren is dit wel een risico.
Economisch risico Er is geen direct economisch risico als gevolg van prijsontwikkelingen in olie etc. Er is wel een indirecte correlatie in de vorm van markt sentiment. Aangezien Galapgos veel sterker is gedaald dan de (niet-IBB) index, kan het omgekeerde ook gelden.
Ontwikkelrisico Dit risico is er altijd, totdat het medicijn op de markt komt. Dit is biotech eigen. Echter, vanwege de zeer uitgebreide Fase 2 die de veiligheid hebben onderstreept en het ontbreken van nieuwe informatie, rechtvaardigt dit de huidige daling niet. Het veiligheidsprofiel van Filgotonib is juist een positief punt gebleken. De grootste vraag is of de 200mg dosering mag worden toegepast of dat dit iets lager zal worden.
Concurrentierisico In RA zal Galapagos een concurrerende markt betreden. Vanwege het risicoprofiel en de nieuwe JAK technologie en optimalisatiemogelijkheden met expertise Gilead zal Galapgos een deel van de markt kunnen bedienen. Comperatief voordeel is nog dat een interne vergelijking met ABT-494 in het voordeel van Filgotinib is uitgepakt. Gilead beschikt over de kennis om een medicijn goed te kunnen vermarkten.
concludeer ik dat de vooruitzichten van Galapagos sinds 1-1-2016 niet substantieel zijn verslechterd.
Uitgaande van de cashpositie (+/- EUR 25 per aandeel) en de milestones (stel EUR 20 per aandeel na financiering Fase 3), is de bodemintrinsieke waarde EUR 45. En dit is in het geval alleen de milestones worden geïncasseerd, en zonder rekening te houden met royalties.
Als je dan rekening houdt met CF, Crohn markt en potentiele royalties, dan wordt al snel duidelijk dat de huidige waardering niet gebaseerd is op verwachte cash flow en risico's, maar op een algemeen sector sentiment.
Ik vermoed daarom dat er inderdaad partijen zijn die het sentiment aangrijpen om de koers (tijdelijk) flink naar beneden te drukken.
Voor een partij die niet over de cash van Galapagos beschikt, kan dit zelfs tot het einde leiden (geen nieuwe funding, of met extreme verwatering).
Wat dat betreft is de timing van de nieuwe deal 'just in time'. Als dit langer had geduurd, was de onderhandelingspositie een stuk slechter.
Het is nog niet duidelijk hoe lang de negatieve impact zal duren, maar ik denk dat het ergste achter de rug ligt. De afgelopen maand stonden er ook geen belangrijke nieuwsberichten gepland (de CU update was negatief, maar van relatief geringe omvang). Richting maart/april zal de informatiestroom toenemen en hiermee het risico voor shortpartijen. Vanwege het feit dat de koers (te) hard is gedaald en vanwege de nieuwsstroom, schat ik in dat ze hun posities zullen willen sluiten. Afhankelijk van de vraag wanneer grotere partijen willen instappen of hun belang willen vergroten kan een deel van de koersdaling weer worden omgedraaid.