wiegveld schreef op 17 augustus 2023 07:18:
16 aug 20:32
Beleggers nemen trukendoos Goldman Sachs bij Philips-deal kritisch onder de loep
Edwin van der Schoot
Beleggersorganisaties Eumedion en de Vereniging van Effectenbezitters hebben vragen over de manier waarop de Italiaanse investeerder Exor in één klap een belang van 15% in Philips heeft opgebouwd. Exor schakelde daarbij de hulp van zakenbank Goldman Sachs in, bevestigen bronnen in de markt.
De fabriek van Philips in Drachten. Foto: ANP
Exor verraste maandag beleggers met de aankondiging dat het in één keer een belang van 15% in Philips had verworven, een pakket aandelen met naar schatting een waarde tussen de €2,5 mrd en €3,0 mrd. Omdat zoveel aandelen Philips niet in één keer op de markt te koop zijn, heeft Exor volgens bronnen een contract afgesloten met zakenbank Goldman Sachs, die het leeuwendeel van die stukken moest leveren, ruim 12%. Zelf bouwde Exor tot afgelopen vrijdag al stilletjes een belang van nipt onder de 3% op.
Grootaandeelhouders die een belang nemen dat over een bepaalde drempel gaat, moeten daar melding van maken bij de AFM. De eerste drempels liggen bij 3%, 5% en 10%. Exor heeft die hordes in één keer ongemerkt kunnen passeren dankzij de hulp van de bank. Dat levert de Italianen mogelijk een financiële meevaller op, en een strategisch voordeel.
Gerben Everts, directeur van de Vereniging van Effectenbezitters, zegt woensdag een beeld te krijgen van hoe de constructie die Goldman Sachs en Exor gebruiken in elkaar zit. 'Als dit het laatste is wat de markt over de deal te zien krijgt, dan is het goed om die meldingsplicht nog eens kritisch tegen het licht te houden. Goed inzicht in de handel is een vereiste voor een goed functionerende kapitaalmarkt.'
Ook Rients Abma van Eumedion, de organisatie voor institutionele beleggers op het gebied van duurzaamheid en goed bestuur, erkent dat hij nog vragen heeft. 'We zoeken nog wat dingen uit.' Abma ziet dat de koers van Philips blijft stijgen, zonder dat de markt volledig op de hoogte is van de details van de transactiestructuur. Dat stipt Everts ook aan: 'Is dit een uiting van beleggersvertrouwen in Philips? Koersbewegingen interpreteren is altijd een lastige exercitie, maar hier heb je steeds het gevoel dat er een walvis op de achtergrond — een druk handelende Goldman Sachs — ruis veroorzaakt.'
Uitblijven meldingen
Exor en Philips hebben niet onthuld welke zakenbank afgelopen weekend een overeenkomst afsloot met Exor om de extra lading aandelen te leveren. Navraag van het FD in de markt leert dat het om Goldman Sachs gaat. Die bank wil daar desgevraagd niet op reageren en geen inzicht bieden in hoe ze te werk gaat. Ook het eveneens bij de deal betrokken advocatenkantoor Allen & Overy heeft nog niet gereageerd op vragen om een inhoudelijke reactie.
Een deel van de onduidelijkheid blijft ook bestaan door het vooralsnog uitblijven van meldingen in het AFM-register van verkopende grootaandeelhouders of shortposities in Philips. De verwachting is wel dat het niet lang meer zal duren voordat die meldingen alsnog komen.
Aandelen inlenen
De techniek die Goldman Sachs vrijwel zeker heeft gebruikt, is veel aandelen inlenen bij een zogeheten securities lending desk en die doorplaatsen naar Exor. Bij een securities lending desk lenen grote beleggers zoals pensioenfondsen hun aandelen tijdelijk uit in ruil voor een kleine premie. Goldman heeft zelf zo'n desk.
Vervolgens is Goldman Sachs met een grote zogeheten shortpositie in Philips achtergebleven. Het wegwerken van die shortpositie zou de komende tijd voor opwaartse druk op de koers kunnen zorgen. Everts: 'Het moge duidelijk zijn dat die activiteiten koersgevoelig zijn en voor andere beleggers zeer relevant.' Daarom pleit hij ervoor de discussie te voeren over hoe 'financieel jonglerende banken' zijn te committeren aan meldingsplicht. 'Beleggers willen niet alleen periodiek inzicht in alle relevante informatie over het bedrijf, maar ook in de handel.' Hij verwijst naar artikel 7 en 8 van de marktmisbruikverordening, de Europese regels tegen handel met voorkennis, die stellen dat koersgevoelige informatie niet alleen bedrijfsgevoelige informatie kan zijn, maar ook informatie over de handel in een aandeel.
AFM
De AFM zou volgens Everts bijvoorbeeld een verzoek kunnen doen aan Goldman Sachs om een periodieke update te geven over diens openstaande positie, mochten meldingen in het AFM-register daar deze week geen uitsluitsel over geven.
In een reactie laat de AFM weten de zaak goed te volgen, maar verder niet inhoudelijk te kunnen reageren. Exor laat weten niet in detail over de transactie te willen uitweiden, maar zegt 'alle regels en voorschriften te hebben nageleefd bij het verwerven van het belang'.
Lees het volledige artikel:
fd.nl/bedrijfsleven/1485770/beleggers...