Duidelijkheid bij DSM-Firmenich
DSM heeft het moelijk met de vitamine business. Dat was al bekend maar er werd op verbetering in H2 gehoopt en dat gaat er voorlopig niet in zitten, is de boodschap nu.
-Outlook H1 en 2023 omlaag
-Herstructurering vitamine tak
-Langetermijn outlook gehandhaafd
-De winst in Q2 wordt een stuk lager dan verwacht en ook voor de rest van dit jaar verwacht de combinatie DSM-Firmenich een veel lager resultaat.
De afgelopen weken kwamen sectorgenoten al met verschillende winstwaarschuwingen waardoor dit bericht van DSM niet echt als een verrassing kwam.
Watskeburt?
Wat is er precies aan de hand? DSM waarschuwde al eerder dat het met de vitamientjes niet zo geweldig gaat. Ze zijn tegen te hoge prijzen geproduceerd en nu valt de afzet tegen. Gevolg: te veel voorraad tegen een te hoge prijs.
DSM wilde aanvankelijk niet meedoen aan dumping op de markt tegen lagere prijzen maar het gevolg daarvan is nu dat ze flink moeten afschrijven op die voorraad. Er worden diverse maatregelen genomen om de problemen op te lossen:
-Fabrieken dicht in China
-Fabriek dicht in Georgia, VS (was al tijdelijk dicht vanwege brand)
-Fabrieken in Zwitserland blijven langer dicht
-De vitamine tak wordt als het ware geherstructureerd, het management wil niet langer dat de vitamine business zo'n grote impact op de winst heeft. De marktprijzen in deze zijn volatiel en sterk afhankelijk van vraag en aanbod.
DSM-Firmenich verwacht nu dat het tweede kwartaal van 2023 een aangepaste ebitda oplevert van:
- 400-420 miljoen euro
- tegenover 521 miljoen in Q1
- en 582 miljoen in Q2 vorig jaar.
Kijkend naar de H1-resultaten verwacht men een aangepaste ebitda van:
- 900-920 miljoen euro
- tegenover 1177 miljoen euro in H1 vorig jaar
Hier zit een negatief effect van de vitaminetak in van 200 miljoen euro en een negatief valuta-effect van 50 miljoen euro.
Dat resulteert uiteraard in een lagere outlook voor dit gehele jaar, waarbij voor H2 eenzelfde verlies wordt ingecalculeerd, wederom 200 miljoen euro voor de vitamines en nog een keer 50 miljoen euro voor valuta-tegenvallers.
De outlook voor dit jaar wordt dan:
- aangepaste ebitda van 1800-1900 miljoen euro
Langetermijn gehandhaafd
De lange termijn outlook laat DSM-Firmenich echter niet los. De maatregelen die DSM-Firmenich nu neemt moeten leiden tot kostenbesparigen van 200 miljoen euro richting eind 2024 bovenop de synergievoordelen van 350 miljoen euro.
Wel moet daarvoor eerst nog een extra impairment worden genomen van 300-350 miljoen euro. In het kort komt het erop neer dat DSM meer werk wil gaan maken van hogemarge business.
Met al deze management acties is houdt het bedrijf vast aan winstmarges van 22-23% op de middellange termijn met een omzetgroei van 5-7%.
Koers opende lager maar....
De aandelenkoers van DSM-Firmenich opende lager, rond 88 euro maar herstelt fors gedurende de dag, resulterend in een hoogste koers van 98 euro net. Typisch geval van buy the rumour, sell the fact, in dit geval dan andersom.
Je ziet het ook aan de aandelenkoers van AkzoNobel, ook een kandidaat om met een winstwaarschuwing te komen. De koersen daalden al in aanloop naar een verwachte waarschuwing. Bij DSM is kennelijk de meevaller dat de langetermijn doelstellingen wel gehandhaafd worden.
Open eind: kartelonderzoek
Bij DSM speelt natuurlijk nog wel het kartel onderzoek bij Firmenich, waar diverse toezichthouders bij een viertal bedrijven in de aromasector invallen hebben gedaan wegens vermeende prijsafspraken.
Die dreiging, in combinatie met het beperkte boekenonderzoek dat DSM bij Firmenich mocht doen, is voor veel grotere beleggers reden om eerst maar eens de kat uit de boom te kijken. Tot nog toe was dat een juiste houding.
Uiteraard is het wel goed te zien dat DSM-Firmenich een duidelijk actieplan lanceert en daarmee verwacht de langetermijn doelstellingen te kunnen handhaven. De tijd zal leren of dat inderdaad het geval is.