De koers van metalenspecialist AMG, onderdeel van de IEX GO-portefeuille, is de afgelopen weken significant gedaald. Onzekerheid over hoe sterk de economische groei volgend jaar afzwakt doen de beurs en de koers van AMG geen goed.
Bovengemiddeld cyclisch
AMG is een bovengemiddeld cyclisch bedrijf. Dat heeft te maken met de aard van de belangrijkste eindmarkten, te weten: luchtvaart, automotive en infrastructuur. Veranderingen van de vraag naar metalen uit deze markten werken met een hefboom door in de prijs van de metalen en legeringen die AMG levert, zowel omhoog als naar beneden. Aan de onderliggende investment case is echter niets gewijzigd.
Sterker nog, de elektrische revolutie wint aan kracht. In navolging van Scandinavische landen willen ook andere West-Europese steden diesels uit de stad weren. Een plausibele vervolgstap op lange termijn is dat al het vervoer in de binnenstad elektrisch moet worden. Daarnaast blijkt ook uit de investeringsbudgetten voor elektrisch rijden van autobouwers dat de vraag naar duurzame metalen sterk zal toenemen.
Onderstaande grafiek geeft de laatste verwachting van persbureau Bloomberg voor de vraag naar duurzame metalen vanuit bouwers van elektrische voertuigen. De lijst is echter niet uitputtend.
-Lijstje AEX AMX en AScX fondsen
Klik op het plaatje voor een grote versie
Bron: Bloomberg
Een potentiële wereldwijde economische afkoeling zal de stijging van de vraag naar duurzame metalen louter tijdelijk afremmen. Prijzen zullen hierdoor onder druk komen te liggen en andere producenten krijgen de tijd om de productie op te voeren.
Focus op sterke langetermijnverwachting
Een inschatting maken van de prijsontwikkeling per grondstof voor de komende jaren is gekkenwerk. We focussen daarom op de sterke langetermijnverwachting voor de vraag naar duurzame metalen in combinatie met de kostprijs ervan en de stand van zaken bij het bedrijf zelf. Op deze punten scoort AMG goed of zelfs uitstekend.
AMG delft zelf lithium, grafiet en wint een kleine hoeveelheid nikkel uit afval van olieraffinaderijen. De hype rond lithium is overtrokken. Deze tak kan de Ebitda volgend jaar wel naar een significant hoger niveau tillen. Van de toekomstige prijsontwikkeling van dit witte metaal hebben we echter geen hooggespannen verwachtingen.
Lithium is namelijk overal ter wereld aanwezig. Anderzijds is het niet eenvoudig om even een lithiummijn op te starten. De prijs is behoorlijk opgelopen in navolging van de snel gestegen vraag, maar de grondstof is niet schaars genoeg om de prijs hoger te doen stijgen.
-Lijstje AEX AMX en AScX fondsen
Klik op het plaatje voor een grote versie
Bron: AMG
Schaarste in combinatie met een plotseling sterk toenemende vraag is de winnende combinatie om de prijs van een grondstof naar grote hoogte te jagen. Een dergelijke ontwikkeling zien we nu bij vanadium. Hier ontstond schaarste door een aantal grote faillissementen in combinatie met een sterk toenemende vraag.
Grafiet ook interessant
De vraag naar grafiet zal in de toekomst ook fors toenemen. Toch is de kans klein dat de prijs van deze stof een zelfde ontwikkeling als vanadium zal doormaken omdat vraag en aanbod geleidelijk meestijgen met de vraag naar elektrische auto's. Producenten hebben dus tijd om de capaciteit op te voeren. Het schokeffect zoals bij vanadium is daarom minder kansrijk.
AMG zal waarschijnlijk niet lang van de hoge vanadiumprijs kunnen profiteren omdat andere producenten alles op alles zullen zetten om hun aanbod te vergroten. Het bedrijf heeft de volledige voorraad in de loop van november verkocht tegen wat nu de voorlopige piekprijs is.
Volgend jaar wordt het metaal verkocht tegen de dan geldende marktprijs en dat blijft op korte termijn een onzekerheid en dat heeft een significante invloed op de winst. Vooralsnog blijft de prijsdaling beperkt.
Langetermijnuptrend duurzame metalen
Uiteindelijk zetten beleggers die kiezen voor AMG in op de langetermijnuptrend van de vraag naar duurzame metalen. Gecombineerd met een sterk management, lage kostprijs en gezonde balans verwachten wij dat dit de winst vroeg of laat naar een significant hoger niveau zal tillen. We verhogen daarom het advies wederom naar kopen nu de koers weer richting €35 is afgedaald. De laatste analyse leest u hier.
Disclaimer: Paul Weeteling heeft een long positie in AMG.