Als onderstaande werkelijkheid wordt dan gaan we koersen boven de 30 zien en zullen we nog regelmatig terugdenken aan de tijd dat we onder de 15 aandelen Brunel hebben ingeslagen:
Detacheerder Brunel International meldde de overname van de Australische uitzendspecialist SES Labour Solutions die met circa 300 FTE’s een jaaromzet van AU$ 35 miljoen (€ 23,5 miljoen) realiseert. SES Labour Solutions is gespecialiseerd in de selectie, opleiding en plaatsing van specialisten in de Mining-, olie & gas- en constructiesector. De onderneming is in 2011 opgericht en maakt momenteel een sterke groei door. Door deze overname versterkt Brunel International haar positie in specifieke marktniches in de internationale arbeidsmarkt. SES Labour Solutions zal in eerste instantie onderdeel uitmaken van de divisie Global Business, waarvan de resultaten de laatste jaren sterk onder druk stonden als gevolg van de dalende olieprijs. Binnen afzienbare termijn zal Brunel International overgaan naar een rapportagesysteem dat per regio wordt aangestuurd. Wij spraken begin deze maand met het management van Brunel. Het lijkt erop dat in alle segmenten de negatieve jaar-op-jaar vergelijkingen tot het verleden behoren. In Global Business zal vanaf Q4 2017 het accent niet meer volledig op de kwakkelende olie- en gassector liggen, maar zullen ook de activiteiten in mining, onderhoud en infra in Australië een merkbare bijdrage gaan leveren. In Nederland zal het nadelige effect van de invoering van de Wet DBA, waardoor het onaantrekkelijk voor Brunel werd om zzp’ers te detacheren, vanaf Q3 2017 eveneens uit de vergelijkende cijfers komen te vervallen. Omdat de overige Nederlandse activiteiten inmiddels volop profiteren van de hoogconjunctuur, mag voor Brunel Nederland een stevige omzet- en resultatenverbetering worden voorzien. Brunel Duitsland heeft met vakbond Verdi een nieuwe overeenkomst afgesloten, waarbij de betalingen aan gedetacheerde medewerkers in lijn komen met die van vaste medewerkers. Dit leidt op korte termijn tot een concurrentievoordeel met andere aanbieders, waardoor vanaf H2 2017 in Duitsland eveneens een omzet- en resultaatverbetering tot de mogelijkheden behoort.
CFO Peter de Laat is vol vertrouwen met betrekking tot het perspectief voor de middellange termijn. Brunel heeft ook een reputatie om na elke crisis sterker en beter terug te komen. In concrete zin streeft Brunel ernaar om in Nederland in vijf jaar tijd met 50% te groeien bij een EBIT-marge van 8%. In Duitsland is een omzetverdubbeling mogelijk bij een marge van minstens 10%. Bij de divisie Global Business is het streven de omzet van € 300 miljoen naar € 1 miljard op te voeren, waarbij een EBIT-marge van minstens 4% moet worden gehaald. Deze doelstellingen tellen op naar een EBIT op groepsniveau van circa € 110 miljoen en een nettoresultaat van circa € 77 miljoen bij een veronderstelde belastingdruk van 30%. De winst per aandeel bedraagt in dit scenario ruim € 1,50. Tegen de huidige beurskoers van € 13,20 wordt thans ruim 26x de getaxeerde winst 2018 van € 0,50 per aandeel voor de aandelen Brunel International betaald, maar slechts 8,8x het verwachte resultaat op middellange termijn. Uitgaande van een 100%-pay out – Brunel is immers schuldenvrij met een netto kaspositie van circa € 150 mln – bedraagt het toekomstig dividendrendement (op basis verwachte winst 2018) circa 3,8%.