voda schreef op 27 juni 2016 22:07:
Banken en verzekeraars bloeden door Brexit
Foto: BAKKER, RONALD
door Theo Besteman en Thijs Rösken
Amsterdam - Banken en verzekeraars bloeden na de stem voor een Brexit. Vooral ABN Amro en Delta Lloyd gingen met Europese financiële instellingen mee hard onderuit. Belangrijkste reden is een gebrek aan vooruitzichten.
De markt voorziet bij geringe groei, lage rente krimpende verdiensten.
Vooral de banken en verzekeraars die in Londen en tegelijkertijd in Europa werken, werden hard geraakt. De AEX verloor bijna 3%, maar de bredere Stoxx 600 voor Europa vertoonde ruim 4% verlies.
,,Het is een bloedbad”, concludeerden handelaren in de City en Europa opvallend eensgezind.
Beurshandel in zakenbanken Barclays en RBS en in verzekeraar Legal & General werd tijdelijk stilgelegd. De aandelen schoten te snel omlaag, automatische circuit breakers blokkeerden de handel. Evengoed verloor RBS ruim 13%.
Slechte leningen
Financiële toezichthouders in Londen deden er alles aan om de markt te overtuigen dat de City het centrum van de wereldwijde beurzen, de valuta- en grondstoffenhandel blijft. Maar het bericht dat verzwakte Italiaanse banken, die $360 miljard aan slechte leningen op de balans hebben, nog een $40 miljard in buffers moeten stekken, liet de magen van beleggers krimpen.
Italiaanse banken crashten met 25% verlies. Royal Bank of Scotland is in twee dagen gehalveerd in beurswaarde. De handel in veel Britse banken werd in Londen gestopt nadat koersen te snel daalden.
Risicopremies voor banken gingen in slechts een dag naar een hoogtepunt in drie jaar. Beleggers dumpten het pond waar ze konden en kochten massaal dollars, yen, franken en bij uitzondering goud als vluchtheuvel. ,,Grote fondsen stappen uit financials en gaan in cash, wachtend op zekerheid”, aldus vermogensbeheerder Corné van Zeijl van Actiam.
'Totaal afwezig'
Vrijdag reageerden beurzen al hevig op de Brexit-beslissing van de Britten. ,,In het weekend had er duidelijkheid vanuit centrale banken en vooral de Britse politiek moeten komen om markten gerust te stellen”, aldus Emiel van de Heiligenberg van Legal & General in Londen. ,,Politieke kopstukken hier waren echter vrijwel totaal afwezig. Bij zulke onzekerheid verkopen beleggers massaal”, zo verklaart valutahandelaar Laurens Maartens (NBWM) de val maandag.
In een crisis komen banken en financiële dienstverleners toch altijd al als eerste in beweging. Zicht op minder ruimte kredietmogelijkheden, verdiensten op in- en uitlenen, raakt hun marge en uiteindelijk het dividend. Die verdiensten zijn bovendien met hefbomen gefinancierd en tuimelen bij een sterke teruggang naar beneden. ,,Beleggers zien dat banken zich extra moeten financieren, ten koste van hun dividend en verkopen hun aandelen”, ziet Van Zeijl.
Via Londen
Nederlandse financials als ABN Amro, Aegon, Delta Lloyd en vooral ING ontlopen de koersval niet omdat de afwerking van al hun transacties traditioneel vaak via Londen lopen. Daar bovenop haalt Aegon als enige ook nog bijna een kwart van zijn inkomsten uit het VK. ING is als het meest verhandelde aandeel op veel Europese beurzen en daardoor extra kwetsbaar.
Dat de hoogte van het koersverlies niet bepaald wordt door de hoeveelheid activiteiten in het Verenigd Koninkrijk, tonen fondsen als ABN Amro en Delta Lloyd. Die aandelen verliezen allebei na vrijdag nu weer meer dan 10%. Bij ABN Amro zal het gevolg zijn dat minister Dijsselbloem (Financiën) niet snel met een tweede pluk aandelen de beurs op zal gaan.
Staatsobligaties
„Beleggers vluchten vanuit aandelen in staatsobligaties sinds vrijdag”, zegt Kempen-analist Bart Horsten. Dat heeft geen effect op de inkomsten van bank- of verzekeringsklanten, maar wel op de rendementen van hun herbeleggingen. „Banken en verzekeraars beleggen veel in staatsleningen en die leveren steeds minder op. Nu de rente op de Duitse Bund nog wat negatiever wordt, kost die belegging geld.”
Buiten obligaties doen ook beleggingen van banken en verzekeraars in aandelen pijn bij structurele koersverliezen van 20% of meer. Analist Marcell Houben van SNS Securities stelt dat lagere beleggingsresultaten van verzekeraars direct gevolgen hebben voor hun eigen koersen. „Als je in verzekeraars belegt, steek je eigenlijk geld in marktrisico. Op dit moment kun je nog zulke goede vermogensbeheerders in dienst hebben, maar je verliest geld met beleggingen. Dat doet aandeelhouders direct verkopen.”
Probleemgeval
Houben wijst er ook op dat de daling van marktrentes door de Brexit-stem de reden vergroot om de rekenrente voor verzekeraars te verlagen. Op Europees niveau wordt al maanden gesproken over een verlaging, die zou zorgen dat verzekeraars veel meer geld moeten aanhouden om aan hun langjarige verplichtingen te kunnen voldoen.
Probleemgeval in Nederland lijkt toch weer Delta Lloyd. Bij de koersdaling van ruim 12% speelde mee dat Bank of America Merrill Lynch maandagmiddag het koopadvies introk, omdat de verzekeraar heel erg gevoelig is voor ontwikkelingen op de financiële markten. Bij een eerdere stresstest bleek dat de impact van een forse rentedaling en instortende aandelenmarkten Delta Lloyd 46 procentpunten zou verliezen op zijn solvabiliteitscijfer.
Gevaar
Precies om dit kengetal stond de verzekeraar het afgelopen jaar al onder druk. Via een claimemissie, verkoop van het belang in Van Lanschot en risicoverlagingen krikte Delta Lloyd het percentage onlangs op naar de gewenste bandbreedte van 160-180%, maar een flinke impact van onzekerheid over een Brexit, kan dit niveau terugbrengen op het niveau dat dividendbetaling in gevaar komt en elke volgende tegenvaller het zelfstandig voortbestaan kan bemoeilijken.
Voor NN, ASR en Aegon vreest Houben minder omdat ze minder gevoelig zijn voor financiële onrust, meer reserves in huis hebben en omdat Aegon een grotendeels Amerikaans bedrijf is. Horsten: „Maar immuun zijn ze niet voor de koersverliezen bij financials. Hoe hoog de solvabiliteit van NN ook is (241%, de hoogste van alle Nederlandse verzekeraars), de winstgevendheid wordt geraakt door de onrust op de financiële markten.”
Politieke onrust
Hoe lang de koersverliezen aanhouden, ligt volgens Horsten aan de duur van politieke onrust in het VK. Beleggers weten niet hoe lang dit nog gaat duren en daar houden ze niet van. Gelukkig zijn banken en verzekeraars wel veel weerbaarder gemaakt voor zulke beursschokken, door extra kapitaaleisen.” Zo zorgt de Brexit-stem dus voor een grote testcase voor de financiële instellingen.
Bron: DFT Premium