Hi,
Interessante discussie!
Ik heb zelf een groot deel van mijn (LT) portefeuille belegd in Shell.
Ik redeneer als volgt:
- Ik zie Shell ook als een energiebedrijf, niet alleen als een gas/olie/chemie bedrijf.
- Of energieprijzen in de toekomst omhoog of omlaag gaan? Dit heeft veel te maken met de kostprijs van die toekomstige energie, ongeacht waar die dan wel vandaan zal komen, gas/olie/solar/aardwarmte/whatever.
Shell maakt een bepaalde marge op de winning van de energie, en ik ga er vanuit dat ze dat blijven doen, ongeacht waar die energie vandaan zal komen, en wat de kostprijs zal zijn. Die marge zal soms iets hoger, soms iets lager uitvallen, maar globaal gezien wel rond het huidige niveau blijven. Als energie goedkoop wordt, en tegelijkertijd minder vervuilend, zal de absolute marge per eenheid misschien teruglopen, maar gaan we meer verbruiken met zijn allen. Omgekeerd kun je hetzelfde redeneren.
- Ontwikkelingen in deze materie gaan relatief langzaam. Projecten zijn langlopend, investeringen zijn groot. Veranderingen in het bedrijfsmodel van Shell zullen dus langzaam gaan. Over een paar jaar zal er echt niet zoveel gewijzigd zijn. Zinvol vooruitkijken bij Shell betekent al gauw 10 jaar vooruitkijken (en eigenlijk nog wel veel meer).
- Winsten van oliemaatschappijen fluctueren nogal, maar wel rondom een bepaald punt. Bij Shell schat ik een gemiddelde winst per aandeel in van zo'n 3 euro per jaar voor de komende jaren. Ik denk zelfs dat de kans groter is dat dat getal meevalt dan tegenvalt. De kans op gemiddeld 4 euro lijkt me groter dan de kans op gemiddeld 2 euro voor de komende jaren.
De k/w van Shell is daarmee gemiddeld 10 op de huidige koers. Dat is dus beduidend lager dan de k/w van bedrijven in andere sectoren. Waarschijnlijk omdat groei beperkt zal zijn. Dit betekent wel dat het winstrendement circa 10% zal zijn, en dat je dus over circa 7,5 jaar (bij herinvestering van opbrengsten, hetzij dividend door jezelf, hetzij ingehouden winst door het bedrijf) je geld terug hebt. Zeg 8 jaar, want je loopt wel die 1% rente bij de bank mis ;-)
Kijk je dus 8 jaar vooruit, dan is het zelfs niet zo'n probleem als Shell na die tijd geen geld meer kan verdienen in de wereld van de energie. ALs de koers dan 0 is, dan verlies je niets. Zelfs in dit worst case scenario qua veranderingen in de wereld van energiebedrijven zie ik Shell dus niet als een slechte investering.
- Het grootste risico voor een bedrijf als Shell zit mijns inziens in een ongeluk met grote gevolgen voor het milieu. Een BP-scenario. Ik neem aan dat men daar bij Shell over nadenkt, en dat er bij calamiteiten sneller/beter zal worden gereageerd dan BP dat heeft gedaan. In dat licht ben ik ook blij dat onder Van Beurden voorlopig projecten die te risicovol zijn in de ijskast lijken te worden gezet (artcic). We zijn daar niet aan toe, en de kostprijs ligt te hoog om het op korte termijn interessant te maken.
- Als ik dan ook nog meeneem dat bij economische calamiteiten, of eventuele uit de hand lopende inflatie, ik liever in Shell belegd ben dan geld op de bank heb staan...
Ik blijf dus voor een aanzienlijk deel belegd in Shell om bovenstaande fundamentele redenen.
Daarbij kijk ik met een schuin oog ook wel technisch, en breng op basis daarvan wat nuances aan voor extra rendement: als de koers door sentimenten relatief hoog lijkt schrijf ik wat calls, als de koers laag lijkt schrijf ik wat puts. Zonder dat dat wezenlijk mijn positie aantast krijg ik er wat extra rendement mee binnen. Momenteel heb ik zowel geschreven calls als puts uitstaan, omdat ik denk dat de koers wel eens een poosje rond dit niveau zou kunnen blijven schommelen.
Je zou ongever hetzelfde verhaal op kunnen hangen voor de andere grote oliemaatschappijen, maar Shell lijkt me relatief het goedkoopste. Als ik op zeer lange termijn kijk, dan kijk ik daarvoor het liefst naar de koers/boekwaarde verhouding, en die is relevant in het voordeel van Shell.