voda schreef op 29 juli 2014 12:48:
Halfjaarcijfers Arcadis vallen licht tegen
29 juli | 11:39
Arcadis (€24,73 - Kopen) heeft de cijfers over de eerste helft van 2014 gepubliceerd. In onze optiek waren de lager dan verwachte resultaten vooral te danken aan de organische omzetgroei, die lager uitkwam dan werd voorzien. De organische omzetgroei kwam namelijk uit op 1,5% waar 2,2% verwacht werd.
De lastige markt in Noord-Amerika is de voornaamste oorzaak van de groeivertraging. Arcadis heeft in de regio namelijk steeds meer last van de lagere overheidsuitgaven. Dit maakt dat de concurrentie op de private markt groter wordt. Het operationele bedrijfsresultaat (EBITA) kwam uit op €92,7 miljoen. Dit was 2,0% hoger dan de consensus voor de operationele EBITA-marge van 10%. De orderportefeuille voor Noord-Amerika ontwikkelt zich positief. Toch leidt dit naar verwachting niet tot de terugkeer van groei in het tweede halfjaar van 2014. Naar verwachting zal het wel inkomsten genereren in 2015. Verder gaf Arcadis aan zich totaal geen zorgen te maken over de organische groei in opkomende markten.
De mijnbouwactiviteiten presteren zwak. Toch lijken de mijnbouwactiviteiten de bodem te hebben bereikt. Ook de dalende winstgevendheid (jaar-op-jaar) van opkomende markten lijkt de bodem te hebben bereikt. De operationele EBITA-marge kwam uit op 10,6% in het eerste halfjaar van 2014. In het eerste halfjaar van 2013 kwam de marge uit op 12,1%. Deze daling wordt veroorzaakt door investeringen in capaciteit op het gebied van mensen en projecten. Volgens Arcadis is er dan ook geen sprake van slechte markten.
Arcadis heeft tijdens de cijferpublicatie de vooruitzichten verlaagd. Het concern ging eerder nog uit van een stijging van de inkomsten en omzet. Inmiddels verwacht het bedrijf gelijkblijvende omzet en een winstgroei van 5 tot 10%. In vergelijking met de consensus van 15,5% groei, lijkt deze verwachting aan de lage kant. De verwachte groei van de WPA van 5 tot 10% haalt niet de 13% die we zagen in het eerste halfjaar van 2014. Dit komt doordat de relatieve verbetering in het tweede halfjaar van 2014 voor Europa, lager uitkomt in vergelijking met een halfjaar eerder.
Wij verwachten dat de koers van Arcadis wat onder druk zal komen te staan. Ook verwachten wij dat de consensus licht naar beneden wordt bijgesteld naar aanleiding van deze cijfers. Hierbij baseren wij ons op de trager dan verwachte organische groei en de voorzichtige woorden van Arcadis over Noord-Amerika. Ook de lager dan verwachte outlook voor de WPA speelt hierbij een rol. Toch zien wij voortdurende kracht in het businessmodel van Arcadis. Dit komt door de combinatie van unieke vaardigheden, een uniek geografisch profiel en het sterke managementteam. Wij hebben op dit moment een Kopen-advies voor Arcadis.
www.abnamro.nl/nl/prive/beleggen/beur...