Op de huidige koers zullen er weinig beleggers zijn die iets aan Tie hebben verdiend. De meesten zijn zittenblijvers die inmiddels voor de zoveelste keer hebben gehoord dat de toekomst er rooskleurig uitziet. Voorgaande keren is men herhaaldelijk teleurgesteld en dus wordt de berichtgeving vanuit Tie met de nodige scepsis gevolgd.
Het toverwoord is derhalve inderdaad vertrouwen. Niet op basis van hoopvolle uitspraken over de toekomst, maar op basis van daadwerkelijke realisatie van meer omzet en een verbetering van de winstgevendheid. Eerst zien, dan geloven.
Bij de jaarcijfers FY2011 werd nog een "te mooi om waar te zijn" bericht gepubliceerd. De "Three years contracted value" zou een stijging hebben laten zien van € 13,3 miljoen per 1 april 2011 tot liefst € 18,5 miljoen per 1 oktober 2011. Dat is een stijging van ruim 40% in 6 maanden!
Aangezien een stormloop op Tie aandelen na deze publicatie uitbleef was er blijkbaar weinig vertrouwen in de juistheid van dit bericht.
Ook Marcello krabde zich eens achter het oor en kon zich vaag een soortgelijke presentatie herinneren op de AvA 2011. Hier werd een stijging (van overigens alleen SaaS en Maintenance) gepubliceerd van € 19,1 miljoen per september 2009 tot € 20,3 miljoen per september 2010.
De contractwaarde zou derhalve in de periode september 2010 tot april 2011 met vele miljoenen gedaald zijn……. Huh? Tijd om de vraag maar eens bij Tie neer te leggen!
Vooropgesteld, bij de vragen die je stelt krijg je altijd keurig netjes antwoord. Samengevat komt het antwoord er op neer dat bij de jaarcijfers gebubliceerde getallen rekening is gehouden met de daadwerkelijke vernieuwingen van de contracten (historical churn rate) Dat lijkt me een goede benadering, maar daarmee kunnen de op de AvA met bravour gepubliceerde getallen dus gelijk in de prullenbak. En in het verlengde daarvan, wat is dan nog de waarde van de bij de jaarcijfers gepubliceerde getallen?
Als belegger ben je dus weer aangewezen op de kwartaalcijfers. Ik kan mij voorstellen dat iemand die alleen naar de totale omzet van Tie kijkt weinig reden ziet om aan te haken. Ondanks het gerommel met bovenstaande cijfers laat Tie echter wel degelijk een gestage groei zien in de SaaS omzet. Dit gaat deels ten koste van de overige omzet waardoor op totaalniveau weinig lijkt te verbeteren. De kwaliteit van de omzet is echter aanzienlijk beter met als gevolg betere marges. Onder aan de streep is dit al duidelijk merkbaar.
Hoewel ik het idee heb dat de omzet langzaam weer wat zal stijgen, voorzie ik niet direct een sprong waarbij de SaaS omzet ineens 30%-40% stijgt. Daarvoor is wat mij betreft de gepresenteerde contractwaarde te ondoorzichtig. Eerst zien, dan geloven dus.
Goede cijfers kunnen natuurlijk de koers in beweging zetten. Daarnaast is er natuurlijk het regelmatig terugkerende onderwerp aandeleninkoop.
Q2 kenmerkt zich doorgaans door een hoge kasinstroom (jaarcontracten). Wat mij betreft is een beperkte inkoop van eigen aandelen een serieuze optie om eens iets terug te doen voor de aandeelhouders. Met weinig geld zijn momenteel veel aandelen uit de markt te halen, bovendien is het natuurlijk prettiger om straks tegen 15 cent een eventuele overname te financieren dan tegen 9 cent.
Ik heb de afgelopen maanden regelmatig wat aandelen weten te sprokkelen. Gestage groei, snelle groei of inkoop van aandelen, wie zal het zeggen, ik verwacht in ieder geval dat de huidige koers niet lang meer op de borden zal staan.