Ik ben nog niet zo thuis in Aalberts als in andere, maar de hierboven geschetste ontwikkeling lijkt mij realistisch.
Zelfs bij een niet al te positief economisch klimaat moet Aalberts in staat zijn deze € 2 mrd omzet te realiseren.
Men heeft al geacquireerd 3 maatschappijen met een totale jaaromzet van ca€ 60 miljoen, dus zou Aalberts autonoom zijn omzet met € 240 miljoen moeten vergroten (= 14%), waarbij we er rekening mee moeten houden dat enkele maatschappijen pas in de loop van 2007 zijn geacquireerd. Men boekt maar 12% van zijn omzet in de USA, dus een dalende dollar heeft maar een beperkt effect, en bovendien produceert Aalberts steeds meer in het Verre Oosten, zodat deze kosten ook zullen dalen. Bovendien zijn de activiteiten naar type markt en naar land zeer gespreid.
In 2007 groeide de nettowinst minder dan de omzet, omdat de EBITA procentueel daalde bij het grootste segment flow control; dit was ten dele te wijten aan de teruglopende bouwactiviteiten in USA en Duitsland en de integratiekosten in Engeland en Frankijk. De laatste kosten zullen niet meer terugkeren, maar de bouwactiviteiten zullen in USA dit jaar niet meer aantrekken.
De financieringslasten zullen nauwelijks stijgen, nu de emissie pas in de loop van 2007 heeft plaatsgevonden en bovendien het grootste deel van de winst ook in de onderneming blijft. Daarmee kunnen de investeringen ad ca € 100 mln en de groei in het werkkapitaal wel worden opgevangen.
De belastingdruk is procentueel in 2007 aanzienlijk lager, maar er wordt geen toelichting gegeven in het persbericht, dus zullen wij moeten wachten op het jaarverslag om te zien of deze permanent is.
Veiligheidshalve zouden wij moeten aannemen dat de winst geen 18% maar slechts 16% stijgt naar 1,46.
De daling van de koers moet niet alleen aan de gematigde verwachting worden toegeschreven. Niet alleen bij Aalberts, maar ook bij soortgelijke bedrijven als TenCate en Eriks zie je de koers voor de cijfers sterk oplopen en na bekendmaking scherp dalen. Toch hebben al deze drie bedrijven beter gepresteerd dan de verwachting was. Kennelijk hoopt men op verrassingen bij de bekendmaking van de cijfers van grote importantie: een grote overname, een ferme winstgroei uitspraak o.i.d.
BIj de huidige koers van € 13 is de K/W van Aalberts 9,5 en dat is weliswaar laag in vergelijking met de voorgaande jaren, maar eigenlijk veel realistischer. Hoge K/W-cijfers duiden op een zekere en langdurige winstgroei in de toekomst die in jaren gelijk is aan de K/W.
Zoef