VEB:
3. Hoeveel concurrentie heeft NX Filtration?
Voor buitenstaanders is lastig in te schatten hoe sterk NX Filtrations propositie naar klanten is en hoe groot het risico is dat concurrenten met vergelijkbare technologieën komen.
In ieder geval begeeft NX Filtration zich op de zeer concurrerende wereldmarkt voor waterzuiveringstechnologie, waar het op dit moment geen rol van betekenis speelt. De toekomst zal uitwijzen of NX Filtration kan opboksen tegen kapitaalkrachtige internationale en lokale concurrentie.
In het prospectus worden enkele concurrenten genoemd, waaronder Amerikaanse grootmachten 3M, DowDuPont, Evoqua, Hydranautics, Koch en Pentair.
De meeste concurrenten zijn onderdeel van grote wereldwijd opererende conglomeraten. Zodoende kunnen deze spelers profiteren van omvangrijke distributienetwerken en verkoopapparaten, waardoor zij, in tegenstelling tot NX Filtration, al in staat zijn schaalvoordelen te realiseren.
4. Wat is het onderscheidend vermogen?
NX Filtration zegt in het prospectus in feite dat de concurrentie te veel achterover heeft geleund en de laatste jaren maar beperkt heeft geïnnoveerd.
Het Twentse bedrijf meent onderscheidend te zijn door een snellere, duurzamere en energiezuinigere reinigingstechniek in huis te hebben. Met de bouw van een eigen fabriek heeft NX Filtration naar eigen zeggen aangetoond dat het betrouwbaar kan produceren.
In het prospectus geeft het concern aan dat de membraantechnologie goed is beschermd. NX Filtration is eigenaar van een reeks patenten die de technologie moet beschermen tegen concurrenten.
De patenten kennen in beginsel een looptijd van 20 jaar. Als NX Filtration er in de toekomst onverhoopt niet in slaagt het intellectueel eigendom te beschermen, zal dat de concurrentiepositie schaden.
5. Hoe duur is een aandeel NX Filtration?
De beurswaarde (tegen de IPO koers) van NX Filtration bedroeg 550 miljoen euro. Inmiddels is de 600 miljoen gepasseerd. Doordat het concern nauwelijks omzet en geen winst maakt, is het onmogelijk een goed onderbouwde waardering te maken.
De stip op de horizon waar beleggers naar kunnen kijken, is de verwachte totale marktomvang (omgerekend 12 miljard euro) en het beoogde marktaandeel van ten minste 10 procent waar in het prospectus mee wordt geschermd.
Maar voor beleggers blijft het gissen naar de geambieerde ‘industrie leidende ebitda-marge’ waar het concern naar streeft.
Een van de weinige beursgenoteerde spelers die zich volledig richt op waterzuivering is Evoqua (ticker AQUA). Het Amerikaanse bedrijf behaalde vorig jaar een ebitda-marge van circa 17 procent.
Als we dit percentage plakken op de omzet van 1,2 miljard euro op termijn (10 procent van een markt van 12 miljard euro) zou dit een bruto bedrijfsresultaat (ebitda) opleveren van 200 miljoen euro. Het aandeel Evoqua handelt tegen 20 keer het bedrijfsresultaat per aandeel.
Maar zo ver is het nog lang niet. Wie wil beleggen in NX Filtration zal vooral moeten geloven in de zelfontwikkelde membraantechnologie. Voorlopig zal het bedrijf nog zeker enkele jaren verlieslatend zijn en zal het een tijd duren voordat het beoogde marktaandeel, omzet en bedrijfsresultaat in zicht komen.