Tuinieren met Kijkers: HAL HAL is een fonds waar ik al een hele tijd positief over ben. De koers is in de tussentijd toch behoorlijk opgelopen en met dat soort bewegingen moet je in dit segment altijd je standpunt updaten. Holland Amerika Lijn. De koers is E 25. Het is een mooie stijgende lijn met uitzondering van een top in begin ’98. Zijn top: 27,50 wat net voor de dividenduitkering was. Het is gewoon een beleggingsmaatschappij. Een groot deel van het geld zit in 2 bedrijven: Vopak en Ahrend. Voor de rest hebben ze een groot aantal kleinere deelnames in kleinere bedrijven. Hun hele boekhouding is ondoorzichtig omdat ze bij de aankoop van een belang de goodwill (=koers – intrinsieke waarde per aandeel) afschrijven. Volgens mij is dit behoorlijk vreemd en doen andere beleggingsmaatschappijen dit ook niet. Dit zou kunnen verklaren waarom die 2 belangen zo groot zijn: ze staan nog op de balans inclusief niet afgeschreven goodwill. Effe een rijtje wpa’s en dividenden en procentuele verandering dividend: 96 1,26 / 0,63 97 3,62 / 0,92 +46% 98 7,54 / 1,11 +21% 99 2,21 / 1,29 +16% 00 3,09 / 1,40 +9% We schijnen dus een afname in de dividenduitbetaling te kunnen zien en daar zou mee samen kunnen hangen een afnemende groei van het resultaat na eenmalige bates. Zo hebben ze hun belang in Kempen&co en Van Der Moolen verkocht in 97 en 98 waardoor de wpa even omhoog sprong. Bij elke overname van een van hun bedrijven of afstoting van belangen komt een eenmalige bate voor omdat ze nu eenmaal zoveel afschrijven op een deelname. De kw is dus 8,1 en het dividendrendement 5,6%. Dus zelfs als de groei niet meer toe neemt is daar goed van te leven. Toch blijft het onverminderd interessant om te kijken wat de groei doet. “De nettowinst van HAL Holding N.V. bedroeg over de eerste vier maanden van 2001 circa EUR 20 miljoen (EUR 0,31 per aandeel) vergeleken met EUR 62 miljoen (EUR 0,97 per aandeel) over dezelfde periode vorig jaar. De nettowinst vóór afschrijving goodwill over deze periode bedroeg EUR 58 miljoen (EUR 0,91 per aandeel) vergeleken met EUR 82 (EUR 1,29 per aandeel) vorig jaar. Deze daling is voornamelijk het gevolg van lagere gerealiseerde koerswinsten op aandelen.” Ze hadden 15mln verwacht. Ze hebben 31 eurocent gehaald en daarmee lopen ze 46 cent achter op het vorige jaar. (77 cent, 4 kwartalen is 3,08). Lagere koerswinsten is volgens mij iets wat geen directe invloed heeft op het volgende kwartaal. Ze schreven dus eerst (82 - 62=) E 20 mln af, en nu (58 - 20=) 38 mln. Ze hebben een 42%s belang in Vopak genomen (is ook een goed bedrijf en niet zo duur) en daar lopen ze dus nu weer op af te schrijven. ”De nettovermogenswaarde, waarbij voor wat betreft de beursgenoteerde belangen en de liquiditeitenportefeuille is uitgegaan van de marktwaarde, is in deze periode met EUR 223 miljoen gestegen tot circa EUR 2.070 miljoen (ná winstverdeling). Dit vertegenwoordigt EUR 32,50 per aandeel, vergeleken met EUR 29,00 eind 2000. De stijging is met name een gevolg van de waardetoename van de beursgenoteerde belangen.” Dat is dus altijd de kracht geweest van deze onderneming, je koopt een aandeel voor nu E 25 en je krijgt aandelen en belangen voor E 32,50. Je krijgt altijd (historisch gezien) 20% meer aandelen voor je geld en dat is interessant omdat je dividendrendement dus ook 20% hoger uitvalt dan wanneer je zelf dit pakket zou samenstellen. En als dit bedrijf ooit overgenomen wordt (das beurshave gefuhl) dan wordt ook 1 of 2% minder dan (nu) E 32,50 betaald. Voorlopig hebben we hier alleen voordeel bij wanneer een deel overgenomen wordt, zoals pas GTI holding waarin ze een belang van meer dan 20% hadden. “In mei verwierf HAL Verenigde Bedrijven Groeneveld B.V. De 120 Groeneveld optiekwinkels werden ondergebracht bij Pearle Europe B.V., waarin HAL een 68%-belang heeft. Pearle Europe B.V. verwierf op 19 mei de Portugese optiekketen MultiOpticas met 136 winkels.” Ze zitten niet stil. “Indien het voorge