Verstandige man
26 juni 2009 | Het Financieele Dagblad
Niet alleen prins Willem-Alexander, maar ook Arcadis houdt zich steeds meer met water bezig. De ingenieurs uit Arnhem, zelf goed in dijken en waterbeheersing, nemen 1700 Amerikaanse collega's uit White Plains in de staat New York over. De laatsten zijn sterk in drinkwatervoorziening en afvalwaterbehandeling.
Water is een groeimarkt. Schoon water wordt schaars, want de wereldbevolking stijgt en kustbescherming wordt belangrijk met een oplopend zeewaterpeil voor de boeg door de klimaatverandering.
Om het bedrijf Malcolm Pirnie over te nemen, leent Arcadis $ 135 mln bij Rabobank, ING en ABN Amro-koper Royal Bank of Scotland. Dat geld gaat naar de 80 medewerkers en bestuurders die aandeelhouders van Pirnie zijn en verder naar sleutelfunctionarissen van Pirnie. Ook krijgen de Amerikanen 5,74 miljoen nieuwe aandelen tegen euro 10,50 in het op de Amsterdamse beurs genoteerde voormalige Heidemij. De totale rekening is euro 156,4 mln.
Gezien de 61,9 miljoen uitstaande stand van Arcadis-aandelen moeten de bestaande aandeelhouders rekening houden met een verwatering van 9,3%. Met andere woorden: zij moeten de winst delen met 9,3% meer aandeelhouders.
Is dat vervelend? Ja natuurlijk, maar zij krijgen er wel wat voor terug. Malcolm Pirnie gaat direct bijdragen aan de netto operationele winst per aandeel van Arcadis. Dat is een winst exclusief een correctie vanwege winstafschrijvingen van overgenomen bedrijven. Is die winstbijdrage van Prinie genoeg om de verwatering op te vangen? Het antwoord is ja.
Arcadis zit op een winst van euro 70 mln - cijfers 2008. Dat betekent dat de ingenieurs uit Arnhem met hun Amerikaanse collega's erbij euro 6,5 mln extra moeten verdienen om de verwatering door de uitbreiding van het aandelenkapitaal goed te maken. Het resultaat van Malcolm Pirnie nadert de euro 20 mln. Als daar de belasting en de financieringskosten van worden afgetrokken, resteert naar schatting een bijdrage aan de winst van Arcadis van een kleine euro 9 mln. Dat is meer dan de verwatering van euro 6,5 mln. Dus op de korte termijn zit het financieel goed.
Betrokkenen bij Arcadis, zoals personeel en aandeelhouders, kunnen ook op een andere manier naar de overname kijken. Arcadis krijgt er een groep ingenieurs bij die sterk zijn op een ander terrein van waterbehandeling dan waarop Arcadis goed is. Bovendien zijn er andere opdrachtgevers. Bij Arcadis zitten daar particuliere bedrijven tussen. Die van Malcolm Pirnie zijn voornamelijk overheden. Zeker in recessietijd is een overheid als opdrachtgever goud waard. Regeringsleiders hebben aangegeven de staatsuitgaven op peil te willen houden om de economie te stimuleren. Ook bestuursvoorzitter van concurrent DHV, Bertrand van Ee, reageert lyrisch. 'De overname past perfect in de strategie van Arcadis . Ze nemen een respectabele partij over en versterken hiermee hun waterprofiel. De financiering is geen probleem, Harrie (topman Noy van Arcadis, red.) is een heel verstandige man.'
Bartjens@fd.nl
Copyright (c) 2009 Het Financieele Dagblad
Actuele koers Arcadis 11,85 (+2,73%)