Eva schreef op 23 december 2025 11:51:
Voor mij is de vraag: weet management dit jaar af te sluiten door nu eindelijk eens de
bovenkant (of in ieder geval de mediaan) van de brandbreedte van de outlook te behalen?
Wat er met 24/7, BTW-tarief staat te gebeuren, het blijft koffiedik kijken (voor BTW nog meer omdat ik denk dat een aanzienlijk deel toch ten bate van de klant zal (moeten) komen).
Dus weet BF voor 2025 (ex CF overname) een omzet van grofweg €1.400mm te behalen met een EBITDA van ca. €350mm (incl. €8-€10mm ‘exceptionals’).
De EBITDA lijkt mij een grote uitdaging. Het zou betekenen dat de EBITDA in H2 met een factor 1,4x moet groeien t.o.v. H1. Sterker de kans op marge erosie t.o.v. 2024 ligt voor de hand. Heel aannemelijk dus dat de EBITDA lager zal uitvallen dan €350mm.
Zelfs de altijd optimistische analisten lijken hier ook geen vertrouwen in te hebben. Ongeveer 2 maanden geleden gaf management zelf nog €330mm aan als onderkant te hanteren - en dat is dan nog zónder rekening te houden met buitengewone kosten.
Gecorrigeerd voor capex (m.u.v. groei capex) zal dat dan weer uitdraaien op nauwelijks/geen groei van de cash per gemiddelde club. Zonder de 35mm kosten voor extra personeel in FR had het plaatje er veel beter uitgezien. Maar ja deze kosten waren blijkbaar wel noodzakelijk om in FR de clubbezetting naar een hoger niveau te kunnen tillen.
Hoe gaat 2026 er uitzien en wat weet het management op eigen conto te bereiken?
Is men in 2026 in staat het aantal leden per club structureel te laten groeien (ihb in FR)?
Dan kun je ook zien of men de lastige jaren achter zich heeft gelaten: 2024 (zeer zwak jaar voor FR), 2025 (transitie?) en 2026 (zaken onder controle?!) en wellicht kan de ‘management discount’ dan mogelijk gaan verdwijnen.
Nu wordt de waarde van een gemiddelde club in de portefeuille nog hard ‘afgestraft’ door de FSD regio. De gemiddelde waarde van een club ligt nu op ca. €1,7mm (bij geschatte gem. clubwaarde van €4mm in de BNL regio betekent dat deze voor FSD regio rond de €0,65mm schommelt. M.a.w. €10/- waarde vernietiging per aandeel als je het puur op intrinsiek vergelijkt voor die regio).
Voor 2026 zou je toch mogen verwachten (incl CF ovename) dat:
- de omzet in 2026 €1.600mm zal overtreffen? (50 nieuwe en 39 ‘eigen’ CL clubs + franchise fees).
- de operationele marge(-s) ca. 2% punt hoger moeten kunnen uitkomen dan in 2025 (geholpen door lagere indexering van huur en personeelskosten aangevuld met ‘leverage’ op vaste kosten apparaat).
Bij dit soort cijfers zal de gemiddelde club waarde wel eens tegen de €2mm kunnen gaan aan schuren. Iets wat al lange tijd niet is voorgekomen. Stiekem denk ik het, maar eerst maar eens overtuigende cijfers over 2025 laten zien.
Weet men voor 2025 inderdaad op/boven het gemiddelde van de brandbreedtes uit te komen, dan zou 2026 wel eens een buitengewoon goed jaar kunnen worden. Ik zal dan als eerste toegeven dat management een goede prestatie heeft neergezet in 2025 & 2026.