Forum: Perpetuals, Steepeners » 4% perpetual AA2 rating Canadian Pacific | Eurobench.com

Perpetuals, Steepeners « Terug naar discussie overzicht

4% perpetual AA2 rating Canadian Pacific

14 Posts
Aantal posts per pagina:  20 50 100 | Omlaag ↓
shaai
0
US136447AW96

Deze is volgens mij veel te ver achtergebleven. Is ook illiquide.
Maar een 4% perpetual, niet achtergesteld, maar zelfs 'voorgesteld' en daardoor Aa2 rating van Moody's hoort imo veel en veel hoger te staan.

Het is een erg oude erg oude Canadian Pacific Railway debenture stock, 4% perpetual USD
Kan niet worden gecalled en heeft een first lien op bijna alle bezittingen van Canadian Pacific, spoorlijnen en rolling stock etc. Vandaar die Aa2 rating (in 2018 opgehoogd vanaf Aa3)

DirkDeNeu
0
interessant, daar ga ik eens verder induiken. Goede perps zijn dun gezaaid.
Wat bedoel je precies met achtergebleven? Stond een maand geleden op 95 en nu op 107%
shaai
1
quote:

DirkDeNeu schreef op 2 november 2019 19:31:


interessant, daar ga ik eens verder induiken. Goede perps zijn dun gezaaid.
Wat bedoel je precies met achtergebleven? Stond een maand geleden op 95 en nu op 107%


dat is imo bij zo'n hoge rating en geen call feature een veel te lage koers.

www.moodys.com/credit-ratings/Canadia...
Baa1 voor gewone nieuwe CPR obligaties

www.finanzen.nl/obligaties/4_000-cana...
deze:
MOODY'S RATING VOOR CANADIAN PACIFIC LTD. OBLIGATIE (824846)
Rating Aa2

Helaas vind ik geen prijs/yield voor de 2115 bond: US13645RAX26
maar wel voor:
www.finanzen.nl/obligaties/canadian_p...

MEER OBLIGATIES VAN CANADIAN PACIFIC RAILWAY
ISIN Looptijd Coupon Rendement
US13645RAU86 1-8-2045 4,8000% 3,2948%
CA13644ZAX56 17-11-2039 6,4500% 3,3754%
US13645RAY09 1-6-2028 4,0000% 2,4631%
US13645RAT14 1-2-2026 3,7000% 2,6404%
US13645RAK05 15-3-2023 4,4500% 2,2935%

Dus de Yield voor een 2045 met Baa1 rating is 3,3%
verschil BAA rating 3,92% en AAA 3,01%
fred.stlouisfed.org/series/AAA
fred.stlouisfed.org/series/BAA
These instruments are based on bonds with maturities 20 years and above.

Dus de yield op de perpetual gebaseerd op het rating verschil zou ongeveer een verschil van zeg 0,7-0,8 moeten zijn, oftewel een yield van ca 2,5%.

met een eeuwige looptijd zou je bij een koers van 200% een yield van 2% hebben.

Bij een koers van 160% is de yield die 2,5%.

Dus de koers lijkt me sterk ondergewaardeerd.
TijdUur
0
Ik heb ff gekeken, maar volgens mij was de uitgifte prijs 78 USD. Dus een koers van 108 USD is dan lijkt me 138%, wat bij 4% rente effectief 2.9% geeft. Wat dus wel logisch lijkt (vergeleken met US T-Bonds)
shaai
0
quote:

TijdUur schreef op 4 november 2019 11:00:


Ik heb ff gekeken, maar volgens mij was de uitgifte prijs 78 USD. Dus een koers van 108 USD is dan lijkt me 138%, wat bij 4% rente effectief 2.9% geeft. Wat dus wel logisch lijkt (vergeleken met US T-Bonds)


nee, zo werkt het niet. De coupures zijn gewoon 100USD nominaal en daar krijg je 4USD (4% rente over).
Volgens mij staat die 78 op een site waarop staat dat de stukken in 1972 oid zijn uitgegeven. De stukken dateren echter al uit de 19e eeuw, ca 1890 oid.
Die 78 kan komen omdat sommige stuken misschien onder par zijn uitgegeven, of dat er meerdere bestaande stukken in deze 'nieuwe'emissie zijn uitgegeven.

Deze stukken hebben nog een 'gold clause', waarbij je kan opteren om de rente in gouddollars uit te laten keren. Dat werd in de jaren 30 in de USA verboden, mag sinds begin jaren 70 weer, maar het is nog niemand gelukt om zo'n eis toegewezen te krijgen. Mocht je dat wel lukken dan ben je zeker spekkoper.
TijdUur
1
Bedankt - weer wat geleerd. 'Gold clause' - dat gaat je wss ook zoiets kosten in advocaat kosten LOL
ignoramuz
1
de 4% Canadian Pacific Railway is uitgegeven in 1880 en is in engelse ponden.
De koers is sinds jaar en dag 69% en alleen in 1995 is er een mogelijkheid geweest tot conversie in aandelen. Alleen in Londen is af en toe een plukje te koop maar in NL kan je deze obli niet meer kopen. Bij geen enkele bank nog binck- nog giro. Ze zijn "eeuwig durend" in 1880 uitgegeven voor 1000 jaar aflossing is in 2880. Als je ze in bezit hebt dan heb je een "parel"nooit verkopen maar aan je kinderen of kleinkinderen of andere dierbaren schenken.
shaai
0
quote:

ignoramuz schreef op 14 november 2019 15:56:


de 4% Canadian Pacific Railway is uitgegeven in 1880 en is in engelse ponden.
De koers is sinds jaar en dag 69% en alleen in 1995 is er een mogelijkheid geweest tot conversie in aandelen. Alleen in Londen is af en toe een plukje te koop maar in NL kan je deze obli niet meer kopen. Bij geen enkele bank nog binck- nog giro. Ze zijn "eeuwig durend" in 1880 uitgegeven voor 1000 jaar aflossing is in 2880. Als je ze in bezit hebt dan heb je een "parel"nooit verkopen maar aan je kinderen of kleinkinderen of andere dierbaren schenken.


ja en nee: er is een GBP lening en een USD lening. USD gewoon verhandelbaar op Euronext Amsterdam, pas nog tegen 108%.

De GBP lening was op Amsterdam verhandelbaar, maar nu niet meer en is de facto niet of nauwelijks verhandelbaar. Jaren terug kreeg ik een brief van Rabo dat ze ze wouden afwikkelen/ermee stoppen (volgens mij dachten ze aan stukken uitleveren), maar dat is nooit gelukt.


De GBP versie die sinds ca kleine 10 jaar niet meer op Amsterdam wordt verhandeld heeft nooit een gold clause gehad. En is nu dus ook niet meer (zomaar) verhandelbaar. Dat gaat om de CA136447AX71
Ik heb indertijd achterhaald hoe dat zat toen ze op Amsterdam waren gelist, en waarom dat was gestopt. CPR had daar zelf geen idee van, hoe dat zat.
Oorspronkelijk had dat te maken met:
Maatschappij tot beheer van het administratiekantoor
van Amerikaansche spoorwegwaarden, opgericht door
Wertheim & Gompertz, Westendorp & Co. en
F.W. Oewel N.V.


Er is ook de USD variant, en die is nog gewoon verhandelbaar, op Amsterdam, en er is pas nog in gehandeld. op 108%. de US136447AW96

live.euronext.com/en/product/bonds/US...

Dit is de USD variant die CanPac in het verleden zelf inkocht, en die de Gold clause heeft (geinig, maar zeer waarschijnlijk niet al te relevant, er zijn ion de jaren 90 en 00 over vergelijkbare clauses zaken geweest, maar men heeft et niet opeisbaar gekregen. Wel heeft een rechter er een keer over gezegd dat het 'potential valuable' zou zijn, dus er mocht niet zomaar iets mee gebeuren, meen ik).

4%, perpetual, en door de structuur (onderpand) de hoge/veilige Aa2 rating.
shaai
0
quote:

lute11 schreef op 11 februari 2020 11:51:


[...]
Gaat de goudclausule door?


Dat zou wel heel mooi zijn, maar dan moet je lang procederen denk ik.
Van wat ik ooit las, is dat een recht ooit (jaren 90) heeft gezegd dat die niet zomaar weggestreept oid kon worden, omdat het potentieel een waardevol recht zou kunnen zijn oid.
Maar is al paar jaar terug dat ik dat gelezen heb.
lute11
0
Lees net een stuk, zie hieronder. Kan lucratief worden, 4% met een kans op meer.
translate.google.com/translate?hl=nl&...

Canadian Pacific Railway Ltd. heeft al meer dan een eeuw een probleem.

Terwijl de strijd om de controle met activistische belegger Bill Ackman de negende maand woedt, ontstaan ??obscure obligaties die slechts vier jaar na de voltooiing van de trans-Canadese spoorweg worden uitgegeven als een potentiële financiële hindernis voor een herstructurering van de balans van de onderneming.

De obligaties, die al in 1889 werden verkocht, zijn de droom van een belegger: bekend als 'perpetuals', ze betalen elk jaar 4 procent rente, hebben geen vervaldatum en bevatten een clausule die het bedrijf ooit verplichtte om voer de rentebetalingen in gouden munten uit. Bovendien vertegenwoordigt de $ 31 miljoen van deze uitstaande obligaties de hoogste schuld van CP: eerst een beroep doen op al zijn activa, vóór alle andere obligatie-uitgiften, en een kredietwaardigheid hebben die ver boven de rest van de schuld van CP staat.

Maar voor CP vormen de obligaties een grote hoofdpijn als het bedrijf ooit probeert zijn financiën te reorganiseren.

Elke poging om de voorwaarden van de obligaties te wijzigen, kan leiden tot juridische claims dat CP de jaarlijkse rentebetalingen moet doen in hun oorspronkelijke vorm van twee troy-ounce gouden munten voor elke nominale waarde van $ 1.000 aan obligaties.

Om het obstakel te laten verdwijnen, zeggen experts, moet CP mogelijk houders van de obligaties een substantiële premie bieden om ze uit te kopen. "Ze zijn een eigenaardigheid," zei John Andrew, een advocaat in Toronto die een aantal van hen bezit en zegt dat ze bij de huidige rentetarieven helemaal geen slechte investering zijn. "

Dat is als je ze kunt pakken. Met slechts ongeveer $ 31 miljoen uitstaand, handelen ze op afspraak. Eerder deze week veranderde $ 6.000 aan handen rond $ 700 voor elke $ 1.000 nominale bedrag. Veel van de obligaties worden in relatief kleine hoeveelheden aangehouden door houders in de VS Anderen zijn ongetwijfeld verloren geraakt of misplaatst in de tijd.

"Sommige van deze dingen zijn waarschijnlijk in de sterke doos op de Titanic in toondervorm," zegt de heer Andrew.

En houders zullen waarschijnlijk niet snel gouden munten in hun handen voelen rinkelen - de laatste betaling van dit soort was in 1933 - omdat het een aantal ernstige juridische misstappen van CP zou vergen om de oude gouden clausule opnieuw te activeren.

Toen de obligaties werden uitgegeven, bevond de VS zich aan de gouden standaard en werd het goud gewaardeerd op $ 20 per ounce, vandaar de twee ounce betalingen per jaar. De VS hebben alle goudclausules afgeschaft in de jaren 1930, toen het eigendom van edelmetalen illegaal werd, maar daarna hun goudverbod in de jaren 1970 ongedaan gemaakt.

Story continues below advertisement

Ondertussen ontvangen houders $ 40 per jaar aan papieren geld voor elke $ 1.000 aan obligaties, die CP begon uit te geven door middel van een autorisatie door een wet van het Parlement in 1889.

Niet veel mensen kennen de obligaties, waarvan het bedrijf melding maakt door pagina 78 van haar jaarverslag 2011 door te geven, en verklaart in een korte zin in toelichting 20 (l) van haar jaarrekening. Het bedrijf heeft een tweede klasse van perpetuals in Britse ponden, maar deze hebben niet de gouden clausule.

De nota zegt dat de obligaties "een eerste heffing hebben op en over de hele onderneming, spoorwegen, werken, rollend materieel, planteneigendom en effecten van het bedrijf, met bepaalde uitzonderingen". Dat is de reden waarom ze een zeer wenselijke dubbele A-rating hebben, vergeleken met andere obligaties in de boeken van het bedrijf, die alleen in triple-B-territorium rangschikken, een of drie inkepingen boven de junk.

Alle moderne obligaties hebben voorzieningen die bedrijven toestaan ??om met pensioen te gaan, en om deze reden zou CP zijn balans kunnen moderniseren door zich te ontdoen van de perpetuals. Als ze weg zouden zijn, zou het bedrijf ook de eerste oproep op zijn activa kunnen toewijzen aan een nieuwe obligatielening, waardoor het mogelijk zou worden om tegen een lagere rente te lenen. Het zou ook meer flexibiliteit bieden bij een overname of fusie.

Maar CP kan geen eenzijdige wijzigingen in de perpetuals aanbrengen zonder het risico te lopen van een claim van houders die eisen dat ze de originele gouden clausule respecteren volgens een juridisch concept dat novatie wordt genoemd - in feite een oud contract vervangen door een nieuw.

"Ik denk dat de suggestie in het algemeen is geweest dat een fusie of soortgelijke reorganisatie zou kunnen resulteren in een nieuwe bedrijfsentiteit en daarmee een novatie van de CDS zou vormen", aldus de heer Andrew. Hij beweert het bestaan ??van de obligaties en de moeilijk te kwantificeren dreiging van de oude goudclausule zou het bedrijf moeilijk kunnen maken om zijn balans te reorganiseren.

Hij zegt dat CP de perpetuals alleen kan elimineren door middel van een onderhandelingsplan met de houders, maar dat zou waarschijnlijk vereisen dat het een premie betaalt boven de huidige marktprijzen om voldoende steun te winnen om de effecten te stoppen.

CP weigerde te reageren op specifieke vragen over de obligaties, formeel bekend als 'geconsolideerde obligatielening', maar zegt dat ze zijn uitgegeven tussen 1889 en 1937. 'De CDS zijn geen materiële component van onze schuldstructuur. CP zal de geconsolideerde obligatielening kopen. , zoals ze ons worden aangeboden, "zei het bedrijf.
shaai
0
er is wat beweging, een bieder op 108% en de laat is in reactie wat verlaagd van 119% naar zo'n 117%

Eens kijken of het verder naar elkaar toe beweegt
14 Posts
Aantal posts per pagina:  20 50 100 | Omhoog ↑

Plaats een reactie

Meedoen aan de discussie?

Word nu gratis lid of log in met uw e-mailadres en wachtwoord.

Direct naar Forum

Markt vandaag

 AEX
629,17  -0,06  -0,01%  17:49
 AMS25-24h 629,05 -0,03%
 Germany30^ 13.786,90 +0,31%
 Dutch15-index 17.165,57 +0,03%
 BEL 20 4.198,31 +0,31%
 BRX20-24h 4.198,36 +0,31%
 Europe50^ 3.853,36 +0,32%
 Euro30-index 19.786,03 +0,24%
 US30# 29.474,45 +0,27%
 Nasd100# 9.660,00 +0,38%
 US500# 3.388,99 +0,31%
 Japan225# 23.526,41 -0,68%
 Gold World Spot (USD) 1.581,97 -0,12%
 New York WTI spot 56,22 +1,06%
 EUR/USD 1,0836 -0,03%

Stijgers

Ordina +8,10%
Accell +2,65%
Neways +2,25%
NN Group +2,22%
Acomo +1,85%

Dalers

Fagron -4,34%
ASMI -3,41%
Vastned -3,39%
Alfen N.V. -2,31%
BESI -2,25%