Just Eat Takeaway « Terug naar discussie overzicht

• Bij de huidige koes wordt Takeaway.com (na afronding overname) gewaardeerd op € 3,15 miljard beurswaarde + € 650 miljoen nettoschuld is een ondernemingswaarde van € 3,8 miljard

• We hebben het vooralsnog nog steeds over een cash burning- en netto verliesgevend bedrijf.

• Bij een koers van € 44,40 was de overnamesom van de Delivery Hero bestelsites € 930 miljoen. Maar nu de Takeaway koers zo is gestegen is de overnamesom eigenlijk € 1,1 miljard

• Daarmee betaalt Takeaway (bij de huidige koers) bijna elf keer de omzet van de Duitse maaltijdbestelsites. Dat zijn waarderingen uit fantasy land.

• Laten we er eens uitgaan dat Takeaway na de Duitse overname – vanwege marketingkosten besparing – gemiddeld 50% Ebitda marge kan halen over alle landen. Bij een ebitda multiple waardering van 10 moeten ze dus de geconsolideerde jaaromzet (inclusief de omzet van de overgenomen Duitse en Israelische bedrijven) laten groeien naar € 600 miljoen waar dat nu circa € 370 miljoen zal zijn.

• Je kunt je afvragen of een ebitda marge van 50% haalbaar is. Je kunt je ook afvragen of in de aanwezige landen de markt niet verzadigd aan het raken is. In Nederland zie je al dat Takeaway de omzet deels laat groeien door bezorgers in dienst te nemen hetgeen ten koste gaat van de Ebitda marge.

• Het aandelenkapitaal verwaterd met 9,5 miljoen aandelen. Dat is 22% van het nu uitstaande aandelen en 18% van het toekomstig aantal aandelen.

• Ik schat de rente op de overbruggingsfinanciering op 5% wat neerkomt op € 34 miljoen. Dan bedragen de rentekosten 8% tot 10% van de huidige omzet van de gezamenlijke ondernemingen

• Ik acht de kans groot dat er in de loop van 2019 nog een extra aandelenemissie komt om de overbrugginsfinanciering te vervangen. Mijn inschatting is dat dat een extra verwatering zal opleveren van 15% tot 20% naar 62 tot 70 miljoen aandelen. Als Takeaway dan op een koers-winst verhouding van 20 wil komen moeten ze bij de huidige koers € 200 miljoen nettowinst maken, waar ze nu netto verliesgevend zijn.

• Als je over de hele keten kijkt (niet alleen naar TakeAway) dan hebben we het over een business met lage transactiewaardes (gemiddeld € 20 per order) en zeer arbeidsintensief. De restaurants dragen circa 12% commissie af aan TakeAway en moeten de maaltijd bereiden en bezorgen. Er is weinig fantasie voor nodig om te begrijpen dat dit voor de restaurants een marginale business is. Er zal derhalve voortdurend spanning ontstaan over de commissie die men moet afdragen aan TakeAway.

• De toetredingsdrempels in deze markt zijn naar mijn mening relatief laag. Alleen het klantenbestand (de restaurants) is een asset, maar verder is er weinig investering nodig om desnoods lokaal (bijvoorbeeld één stad) te gaan concurreren.

quote:

objectief schreef op 21 december 2018 16:33:

Short, ja maar hoe??
Ik zie geen turbo's short en de opties: bied en laatkoers liggen heel ver uit elkaar.

quote:

AnalytischDenker schreef op 21 december 2018 16:48:

[...]

Aandelen verkopen die ik niet heb.

quote:

objectief schreef op 21 december 2018 16:52:

[...]
Ja, dat doet Etienne van Antaurus ook regelmatig, zegt ie althans.

quote:

AnalytischDenker schreef op 21 december 2018 16:56:

[...]

Kun jij ook wel eens gewoon vriendelijk zijn en bedanken als iemand je vraag beantwoordt ?

quote:

AnalytischDenker schreef op 21 december 2018 16:08:

Ik ben dus weer short gegaan op € 60 (na eerdere successen)

• Bij de huidige koes wordt Takeaway.com (na afronding overname) gewaardeerd op € 3,15 miljard beurswaarde + € 650 miljoen nettoschuld is een ondernemingswaarde van € 3,8 miljard

• We hebben het vooralsnog nog steeds over een cash burning- en netto verliesgevend bedrijf.

• Bij een koers van € 44,40 was de overnamesom van de Delivery Hero bestelsites € 930 miljoen. Maar nu de Takeaway koers zo is gestegen is de overnamesom eigenlijk € 1,1 miljard

• Daarmee betaalt Takeaway (bij de huidige koers) bijna elf keer de omzet van de Duitse maaltijdbestelsites. Dat zijn waarderingen uit fantasy land.

• Laten we er eens uitgaan dat Takeaway na de Duitse overname – vanwege marketingkosten besparing – gemiddeld 50% Ebitda marge kan halen over alle landen. Bij een ebitda multiple waardering van 10 moeten ze dus de geconsolideerde jaaromzet (inclusief de omzet van de overgenomen Duitse en Israelische bedrijven) laten groeien naar € 600 miljoen waar dat nu circa € 370 miljoen zal zijn.

• Je kunt je afvragen of een ebitda marge van 50% haalbaar is. Je kunt je ook afvragen of in de aanwezige landen de markt niet verzadigd aan het raken is. In Nederland zie je al dat Takeaway de omzet deels laat groeien door bezorgers in dienst te nemen hetgeen ten koste gaat van de Ebitda marge.

• Het aandelenkapitaal verwaterd met 9,5 miljoen aandelen. Dat is 22% van het nu uitstaande aandelen en 18% van het toekomstig aantal aandelen.

• Ik schat de rente op de overbruggingsfinanciering op 5% wat neerkomt op € 34 miljoen. Dan bedragen de rentekosten 8% tot 10% van de huidige omzet van de gezamenlijke ondernemingen

• Ik acht de kans groot dat er in de loop van 2019 nog een extra aandelenemissie komt om de overbrugginsfinanciering te vervangen. Mijn inschatting is dat dat een extra verwatering zal opleveren van 15% tot 20% naar 62 tot 70 miljoen aandelen. Als Takeaway dan op een koers-winst verhouding van 20 wil komen moeten ze bij de huidige koers € 200 miljoen nettowinst maken, waar ze nu netto verliesgevend zijn.

• Als je over de hele keten kijkt (niet alleen naar TakeAway) dan hebben we het over een business met lage transactiewaardes (gemiddeld € 20 per order) en zeer arbeidsintensief. De restaurants dragen circa 12% commissie af aan TakeAway en moeten de maaltijd bereiden en bezorgen. Er is weinig fantasie voor nodig om te begrijpen dat dit voor de restaurants een marginale business is. Er zal derhalve voortdurend spanning ontstaan over de commissie die men moet afdragen aan TakeAway.

• De toetredingsdrempels in deze markt zijn naar mijn mening relatief laag. Alleen het klantenbestand (de restaurants) is een asset, maar verder is er weinig investering nodig om desnoods lokaal (bijvoorbeeld één stad) te gaan concurreren.

quote:

AnalytischDenker schreef op 21 december 2018 16:08:

Ik ben dus weer short gegaan op € 60 (na eerdere successen)

• Bij de huidige koes wordt Takeaway.com (na afronding overname) gewaardeerd op € 3,15 miljard beurswaarde + € 650 miljoen nettoschuld is een ondernemingswaarde van € 3,8 miljard

• We hebben het vooralsnog nog steeds over een cash burning- en netto verliesgevend bedrijf.

• Bij een koers van € 44,40 was de overnamesom van de Delivery Hero bestelsites € 930 miljoen. Maar nu de Takeaway koers zo is gestegen is de overnamesom eigenlijk € 1,1 miljard

• Daarmee betaalt Takeaway (bij de huidige koers) bijna elf keer de omzet van de Duitse maaltijdbestelsites. Dat zijn waarderingen uit fantasy land.

• Laten we er eens uitgaan dat Takeaway na de Duitse overname – vanwege marketingkosten besparing – gemiddeld 50% Ebitda marge kan halen over alle landen. Bij een ebitda multiple waardering van 10 moeten ze dus de geconsolideerde jaaromzet (inclusief de omzet van de overgenomen Duitse en Israelische bedrijven) laten groeien naar € 600 miljoen waar dat nu circa € 370 miljoen zal zijn.

• Je kunt je afvragen of een ebitda marge van 50% haalbaar is. Je kunt je ook afvragen of in de aanwezige landen de markt niet verzadigd aan het raken is. In Nederland zie je al dat Takeaway de omzet deels laat groeien door bezorgers in dienst te nemen hetgeen ten koste gaat van de Ebitda marge.

• Het aandelenkapitaal verwaterd met 9,5 miljoen aandelen. Dat is 22% van het nu uitstaande aandelen en 18% van het toekomstig aantal aandelen.

• Ik schat de rente op de overbruggingsfinanciering op 5% wat neerkomt op € 34 miljoen. Dan bedragen de rentekosten 8% tot 10% van de huidige omzet van de gezamenlijke ondernemingen

• Ik acht de kans groot dat er in de loop van 2019 nog een extra aandelenemissie komt om de overbrugginsfinanciering te vervangen. Mijn inschatting is dat dat een extra verwatering zal opleveren van 15% tot 20% naar 62 tot 70 miljoen aandelen. Als Takeaway dan op een koers-winst verhouding van 20 wil komen moeten ze bij de huidige koers € 200 miljoen nettowinst maken, waar ze nu netto verliesgevend zijn.

• Als je over de hele keten kijkt (niet alleen naar TakeAway) dan hebben we het over een business met lage transactiewaardes (gemiddeld € 20 per order) en zeer arbeidsintensief. De restaurants dragen circa 12% commissie af aan TakeAway en moeten de maaltijd bereiden en bezorgen. Er is weinig fantasie voor nodig om te begrijpen dat dit voor de restaurants een marginale business is. Er zal derhalve voortdurend spanning ontstaan over de commissie die men moet afdragen aan TakeAway.

• De toetredingsdrempels in deze markt zijn naar mijn mening relatief laag. Alleen het klantenbestand (de restaurants) is een asset, maar verder is er weinig investering nodig om desnoods lokaal (bijvoorbeeld één stad) te gaan concurreren.