SBM Offshore boekt meevallend resultaat 2014, maar wijst op forse omzetdaling 2015
Door Jos Versteeg (aandelenanalist), op 05 februari 2015
SBM Offshore zag de omzet (directioneel) in 2014 met 5% stijgen tot USD 3,545 miljard. Dat was beter dan de eerder afgegeven verwachting van circa USD 3,4 miljard. De orderportefeuille (directioneel) stabiliseerde op 21,8 miljard. De orderportefeuille beslaat dus ruim 6 keer de omzet van het afgelopen jaar. Dat komt vrijwel geheel door de langlopende leaseorders van de FPSO-vloot.
Het concern waarschuwde echter wel voor een moeilijk 2015. SBM Offshore verwacht dat de omzet ten minste USD 2,2 miljard zal bedragen, een omzetdaling van 36%. Het concern verwacht een nettoschuld eind 2015 van USD 3,5 miljard, slechts licht boven de schuldpositie eind 2014 (USD 3.298 miljoen). De onderneming verwacht een gestaag groeiende kasstroom vanwege de oplevering van de projecten in aanbouw.
SBM Offshore rapporteert onder de regels van IFRS, maar omdat deze cijfers geen duidelijk beeld geven van de onderliggende gang van zaken geeft de onderneming ook een directioneel resultaat. In dat resultaat worden alle leasecontracten geclassificeerd als operational lease en de joint ventures proportioneel geconsolideerd. Vooral vanwege de grote projecten in aanbouw en de vele joint ventures ligt het directioneel resultaat flink onder het resultaat op basis van IFRS. Dat resultaat (de onderliggende winst) steeg met 53% naar EUR 840 miljoen.
Directioneel gezien herstelde het bedrijfsresultaat aanzienlijk van USD 63 miljoen in 2013 naar USD 201 miljoen in 2014 en het nettoresultaat van een verlies van USD 58 miljoen in 2013 naar een winst van USD 84 miljoen. Het onderliggende directioneel resultaat gaf een lichte daling te zien van USD 375 miljoen naar USD 349 miljoen. De wpa daalde met 9% van USD 1,84 in 2013 naar USD 1,67 in 2014.
Zoals eerder al gemeld zal het concern geen dividend over 2014 uitkeren. De huidige aanzienlijke investeringen in de lease & operate projecten zullen vanaf de eerste helft van 2016 sterke vrije kasstromen genereren. In april 2015 zal SBM Offshore de dividendpolitiek veranderen naar een dividend gebaseerd op voldoende vrije kasstroom in het jaar van uitkering. De pay out zal 25 à 35% bedragen van het directioneel resultaat.
Over de gang van zaken in Brazilië stelde het concern dat er de Braziliaanse Comptroller General’s Office een onderzoek heeft ingesteld, waar het bedrijf volledig aan meewerkt. De onderneming heeft vorig jaar een schikking getroffen met het OM met betrekking tot ongeoorloofde betalingen in onder andere Brazilië. Het Nederlands Openbaar Ministerie heeft indertijd gezien haar meer uitgebreide bevoegdheden ongeoorloofde betalingen geconstateerd door de agenten van SBM Offshore aan Braziliaanse overheidsdienaren. Momenteel valt niet in te schatten of de zaak in Brazilië tot een boete zal leiden, maar gezien de balansverhoudingen van SBM Offshore en de forse stijging van de kasstroom in de komende jaren, verwachten wij niet dat een eventuele boete tot grote financiële problemen zal leiden.
Het advies op SBM Offshore is 'Aanbevolen'.