Het is de waardering, stupid! Roelof Salomons, hoofdstrateeg van Kempen Capital Management breekt een lans voor ouderwetse fundamentele analyse. 5 mei 2016 15:15 • Door Rob Stallinga In een tijd waarin beleggers steeds meer door sentiment worden gedreven, breekt Roelof Salomons, hoofdstrateeg van Kempen Capital Management en hoogleraar te Groningen, een lans voor ouderwetse fundamentele analyse. "Net als andere beleggingshuizen kijken wij naar waardering, cyclus en sentiment. Deze volgorde geeft voor ons meteen ook de mate van belangrijkheid aan. Waardering zegt iets over het te verwachte langetermijnrendement. Voor de korte termijn heb je er weinig aan. Wat nu duur is, zal dat morgen ook wel zijn. Maar de kans dat iets over vijf tot tien jaar nog altijd duur is, is niet zo groot.” “Waardering is niet de heilige graal, maar maakt het te verwachte rendement wel voorspelbaar. In een tijd, zoals nu, die steeds meer kortetermijngedreven is, kunnen belegger daar hun voordeel mee doen. De meeste institutionele en particuliere beleggers hebben de langetermijnhorizon om de dagelijkse ruis te negeren. Helaas zit de eigen psychologie vaak in de weg om de blik op die verre horizon te houden.” Duivels dilemma “Het centraal stellen van waardering is inderdaad een ouderwets standpunt. Het is niet veel anders dan wat de heren Benjamin Graham en David Dodd al in 1934 in het befaamde boek Security Analysis opschreven. Beleggen draait om fundamentele analyse. Het kennen van de balans en de winstgevendheid vormen de basis. Is de waardering van een belegging bepaald, dan zet je die af tegen het langetermijngemiddelde en kun je een rendementsverwachting uitspreken.” “Op basis van dat gemiddelde is de Amerikaanse aandelenmarkt duur, zijn aandelen uit de opkomende markten goedkoop en hangen Europese aandelen er tussenin. De absolute waarderingen zijn aan de hoge kant, waardoor de verwachte rendementen lager dan gemiddeld liggen. In relatieve zin zijn aandelen aantrekkelijker dan obligaties. Anders gezegd, aandelen zijn niet goedkoop maar obligaties zijn ronduit duur. Voor assetallocatiespecialisten is dat een duivels dilemma.” “De oplossing van dat dilemma? Ook cash is een beleggingscategorie, als je verwacht dat zowel aandelen als obligaties terugkeren naar hun trendlijn. In november van vorig jaar hebben op basis van waardering de risico’s afgebouwd. In december zijn wij uit cyclusoverwegingen nog defensiever gaan beleggen. Want nu is kapitaalbehoud belangrijker dan kapitaalgroei. Vergelijk het met de zeven magere en zeven vette jaren. We hebben een aantal sterke jaren gehad. Grote kans dat nu de magere jaren eraan komen. De enige categorieën waarin wij nu echte waarde zien, zijn aandelen uit opkomende landen en high yield-obligaties.” Dossier Asset Allocatie Lees verder Asset allocatie is (bijna) alles The Next Big One - Lukas Daalder, cio van Robeco Investment Solutions, over de volgende grote beurskrach. Nieuwe onzekerheid - Ewout van Schaick, hoofd multi-asset strategieën van NN IP, over de vijf belangrijkste trends waar multi asset-beleggers nu mee hebben te dealen. Rob Stallinga is financieel journalist. De informatie in zijn artikelen is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Deel via:
J. Safra Sarasin Sustainable Asset Management 18 apr "Reshoring biedt mooie kansen voor groene beleggers" Volgens fondsmanager Daniel Lurch van het JSS Sustainable Equity Green Planet fonds van J. Safra Sarasin profiteren met name de duurzaamste bedrijven van de huidige herschikking van de wereldwijde productieketen. Welke dat zijn?
Impactbeleggen 11 apr “Het is fijn om goed te doen” Ook buiten Nederland is impactbeleggen ontdekt. Het Schotse Baillie Gifford bijvoorbeeld lanceerde in 2017 het Positive Change Fund. Vlak voor Pasen was Rosie Rankin, medeverantwoordelijk voor dit fonds, over in Amsterdam voor de tweedaagse Impact Europe Summit in de Beurs van Berlage. Rob Stallinga sprak met haar.
Impactbeleggen 03 apr "Impactbeleggers staan aan de goede kant van de geschiedenis" Hadewych Kuiper, directeur beleggingen bij Triodos IM, is niet onder de indruk van alle berichten dat duurzaam beleggen het beste heeft gehad. "Zo ziet tegenwerking van vooruitgang eruit."
Impactbeleggen 30 jan JSS Green Planet Fund: Kansrijk beleggen in een groene toekomst Beleggen in de toekomst is volgens S. Safra Sarasin beleggen in de groene transitie. Lees meer over het JSS Sustainable Equity Green Planet Fund, dat in de laatste drie jaar niet alleen hard is gegroeid maar ook sterk heeft gepresteerd.
ESG 17 jan ESG is dood, lang leve ESG 2.0! Matt Christensen, hoofd duurzaam en impact beleggen bij Allianz Global Investors, schetst de vijf belangrijkste duurzaamheidsthema's van 2024. Politieke verdeeldheid dreigt het grootste struikelblok te worden.
ESG 01 nov Biodiversiteitsverlies, het megarisico dat slechts enkelen zien Het verlies van biodiversiteit is volgens De Nederlandsche Bank (DNB) een groot risico voor de financiële stabiliteit. Cardano heeft een methode ontwikkeld om dit verlies te meten en zo de beleggingsrisico’s in kaart te brengen. IEXProfs sprak met Dennis van der Putten, Chief Sustainability Officer bij Cardano.