Voor aandeelhouders Macintosh blijft er amper iets over
Carel Grol
Gisteren, 16:55
Update: gisteren, 19:00
Voor aandeelhouders Macintosh blijft er amper iets over (PDF)
De koers van Macintosh is ingestort, de handel in het aandeel is vertienvoudigd. Na een nieuwe reeks tegenvallers, zullen vrijwel alle beleggers hun verlies moeten nemen.
Donderdagmiddag stond de koers van het winkelbedrijf ruim 30% lager op € 0,65. De Telegraaf berichtte over een tegenvallende opbrengst uit de verkoop van woonwarenhuis Kwantum. Gerekend was op € 50 mln, maar het zou niet veel meer worden dan € 35 mln.
Vorige week halveerde de koers toen bleek dat het bedrijf een boekverlies zou lijden van €40 mln tot €50 mln op de verkoop van de Britse ketens Brantano en Jones Bootmaker.
Macintosh is een van de laatste retailers met een notering aan de Amsterdamse beurs. Het is een brekebeen in de smallcap. De winkelketens van Macintosh — Scapino, Dolcis en Manfield — zijn te weinig opvallend. Het concern werd overvallen door de snelle opkomst van het online shoppen. Van de omzet is slechts een fractie online, terwijl consumenten steeds minder naar fysieke winkels gaan. Daar bovenop kwam de economische crisis, waardoor het winkelpubliek ook al terughoudender is.
Gebrek aan focus
Hoewel het bedrijf de laatste jaren een reeks winkelketens heeft verkocht — ooit vielen ook BelCompany, Piet Klerkx en Halfords onder de paraplu van Macintosh — zeggen retailkenners en aandeelhouders dat er lang een gebrek aan focus was. 'Macintosh is geen reclame voor bestuurlijk Nederland', zegt een grootaandeelhouder. De laatste drie jaar was Macintosh verlieslatend. Bij elkaar opgeteld komen die verliezen uit op zo'n € 240 mln.
In 2014 kwam er een nieuwe bestuursvoorzitter. Ook de raad van commissarissen werd vernieuwd, waarbij een aantal bestuurlijke zwaargewichten vertrokken. Niettemin wordt ook voor dit jaar weer gerekend op donkerrode cijfers. De solvabiliteit staat onder druk: de verhouding tussen eigen vermogen en vreemd vermogen verslechtert door de aanhoudende verliezen die het eigen vermogen uithollen.
In 2011 lag de solvabiliteit 56,7%. Na de waarschijnlijke afboeking van € 50 mln dit jaar, kan die ratio uitkomen onder de 20%.
Minder winkels, lagere huren
De nettoschuld is niet eens zo hoog, zegt Joop Witteveen van Kempen Capital Management. Die bedroeg eind vorig jaar € 69,8 mln. 'Het probleem zit in de winstgevendheid. Is het runnen van een schoenenwinkel op lange termijn goede business? Dat is lastig.' Minder winkels en lagere huren, dat is nu cruciaal. Witteveen is nog positief: hij noemt Macintosh een belegging met een hoog risico. 'Dan is er dus ook de kans op een hoog rendement.'
Vorig jaar verstrekten banken nog een lening aan Macintosh van €?140 mln. Voorwaarde was dat het bedrijf zijn eigen vermogen met €?39,5 mln zou versterken. Dat gebeurde, toen aandeelhouders in de zomer van 2014 bijstortten. Het is onduidelijk of ze nog een keer willen bijspringen. 'Wij hebben onze bijdrage toen wel geleverd', zegt de grootaandeelhouder. Of hij nog gelooft in Macintosh? 'Dat is een moeilijke vraag met een koers op minder dan € 0,80. Al zit ook niemand te wachten op een faillissement.'
Hachelijke zaak
Een aandelenemissie met een koers van minder dan een euro, is een hachelijke zaak. Misschien is er een onderhandse lening, maar anders lijkt Macintosh overgeleverd aan de banken, en hun coulance. Continuïteit van de onderneming heeft daarbij prioriteit. Daarbij krijgen de bankkredieten altijd voorrang boven de belangen van aandeelhouders.
In april 2011 stond de koers op € 19,12. Donderdag was dat € 0,70. Dat is een koersverlies van 97%. De beurswaarde ligt net boven de € 18 mln. Dat kan alleen worden gecompenseerd met jaren van aaneengesloten, uitbundige groei. Gezien het recente verleden van Macintosh, is dat hoogst onwaarschijnlijk.