Ontnuchtering bij Sopheon
Beleggers in Sopheon behoren tot de meest optimistisch gestemde beleggers op de beurs. Dat moet haast wel, het softwarebedrijf heeft inmiddels een weinig indrukwekkende reeks van twaalf verliesjaren op rij geboekt. Telkenmale sluipt er (ongefundeerd) optimisme in het aandeel, gevolgd door een ontnuchtering bij bekendmaking van de koele cijfers. Vandaag vormt hierop geen uitzondering. Het aandeel noteert op het moment van schrijven een min van bijna 8% op € 0,35 en heeft zelfs even ruim 10% in de min gestaan.
Dat de jaarcijfers niet geweldig zouden zijn, mag geen verrassing heten. Een trading update in januari (klik hier) maakte al duidelijk dat break even er voor de tweede helft van 2005 niet inzat, laat staan een kleine winst. Toch werd er in aanloop naar de definitieve jaarcijfers van vandaag wederom (speculatief) gekocht. Een herhaling van zetten die al enkele jaren zichtbaar is bij de verliesgevende softwareproducent. Dat speculatieve geld kiest nu wederom het hazenpad. De daling van vandaag geschiedt overigens onder bijzonder stevige handelsomzetten: ruim 5,7 miljoen op het moment van schrijven.
Over de cijfers zelf kan ondergetekende kort zijn: die zijn matig, waarmee ik mij nog mild uitdruk. De omzet is uiteindelijk het afgelopen jaar met 8% toegenomen tot (omgerekend) € 6,75 miljoen (2004: € 6,27 miljoen). Het nettoverlies kwam uit op € 1,8 miljoen, tegen € 3,26 miljoen in 2004. Dat wijkt niet af van hetgeen eerder dit jaar al uit de trading update bleek. Wél opvallend is de wat gewijzigde toon van het management. Dat lijkt nu toch over een wat realistischer beeld te beschikken en stelt dat ‘het nagestreefde doel om te komen tot winstgevendheid niet is behaald.’
De sell-off van vandaag zal vermoedelijk met name getriggerd zijn door de vooruitzichten voor de eerste zes maanden van dit jaar. Sopheon rekent op een omzet van (omgerekend) € 3,2 miljoen, waarvan € 2 miljoen uit onderhoud en services. Dat is weliswaar hoger dan over de eerste helft van 2005 (€ 2,76 miljoen), maar niet voldoende om tot winst te komen. De kosten zijn het afgelopen jaar weliswaar al verder teruggedrongen, maar niet genoeg om bij een dergelijke omzet al winst te kunnen behalen. Sterker nog, om break even te draaien heeft Sopheon al een hogere omzet nodig. Nu kan één wat grotere order het verschil tussen winst en verlies maken voor het kleine Sopheon. Afgaande op de huidige uitlatingen van het management over de vooruitzichten, moet echter gevreesd worden voor wederom rode cijfers in het eerste halfjaar, een ‘optimistische blik op de toekomst’ ten spijt.
Het persbericht vanochtend bevatte verder een expliciete waarschuwing. Het management voorziet meer concurrentie in de nabije toekomst van traditionele PLM-aanbieders (Product Lifecycle Management) richting de specialiteit van Sopheon, Accolade®. Daarbij moet onder meer gedacht worden aan partijen als het grote Duitse SAP. Dat kon nog wel eens een zware dobber blijken: SAP beschikt over enorme financiële reserves, een grote distributiekracht en een zeer uitgebreid netwerk. Sopheon zelf echter vreest vooral het ‘kat uit de boom kijken’ principe. Als marktpartijen niet weten waar zij aan toe zijn, waar zij uit kunnen kiezen, wordt de beslissing simpelweg opgeschoven. Bijzonder vervelend voor Sopheon, dat toch echt meer omzet en meer klanten nodig heeft om winst te kunnen maken en om überhaupt te kunnen overleven.
Handige traders kunnen hun lol op met een aandeel als Sopheon. Immers één centje winst betekent in procenten een rendement van een kleine 3%. Met beleggen heeft dit uiteraard niets van doen, het gok-element voert de boventoon. Het moet betwijfeld worden of Sopheon op eigen kracht zal komen tot voldoende schaalgrootte. Een omzet van nog geen € 7 miljoen is uiteraard peanuts. Indien grote, financieel sterke partijen zich daarnaast stevig zullen roeren op de kernactiviteiten van het bedrijf, moet voor het ergste gevreesd worden. Mogelijk dat Microsoft op enig moment besluit het kleine softwarebedrijf in te lijven, al was het maar om de groeiende invloed van het Duitse SAP in te dammen. Goedkoop is Sopheon allerminst: met circa 135-140 miljoen uitstaande aandelen wordt de kleine, verliesgevende softwareproducent gewaardeerd op circa € 50 miljoen. Dat is ruwweg zeven keer de omzet en dat is gewoon veel te hoog. Optisch goedkoop op heden € 0,35 maar fundamenteel sterk overgewaardeerd.
Martin Crum