Crucell « Terug naar discussie overzicht

Nieuwe Zwitserse analyse: liever Crucell...

23 Posts, Pagina: 1 2 » | Laatste

Omlaag ↓

pim f 22 december 2005 21:57

Uit "Finanz und Wirtschaft" (dat jl zaterdag nog een interview met Brus had)

Man spricht vom überraschenden Interesse der Novartis am Impfstoffhersteller Berna Biotech

Novartis würde in bar für Berna bieten – aber weniger

von Andreas Meier

Dass es einen Bieterstreit um Berna Biotech gibt, ist als Überraschung zu werten. Denn das Unternehmen ist keine sehr attraktive Braut. Umso mehr erstaunt das Übernahmeinteresse von Novartis. Am Sonntag meldeten Berna und Novartis, die Basler würden Berna in Bezug auf eine Übernahme durchleuchten und eine so genannte Due-diligence-Prüfung vornehmen. Berna hatte erst Anfang Dezember das Zusammengehen mit der niederländischen Crucell beschlossen.

Doch Novartis-Mediensprecher John Gilardi macht auch gleich klar, dass Novartis keinen Mondpreis bezahlen würde. «Unsere Offerte – falls wir denn eine einreichen – wird in bar sein. Und weil Bargeld attraktiver ist als ein Aktientausch, wird sich das in einer allfälligen Offerte reflektieren». Faktisch heisst das: Ein allfälliges Übernahmeangebot von Novartis wäre rechnerisch tiefer als das Angebot von Crucell. Diese bietet kein Bargeld. Die Niederländer wollen vollumfänglich in eigenen Aktien bezahlen, und zwar sollen – wie Anfang Dezember vereinbart wurde (vgl. FuW Nr. 96 vom 3. Dezember) – pro Berna-Papier 0,477 Crucell-Aktien vergütet werden. Derzeit entspricht das einem Wert von 15.70 Fr. pro Berna-Aktie. Doch die Crucell-Aktien können, wie das für Biotech-Aktien typisch ist, stark schwanken. Die Berna-Aktionäre erhalten, wenn sie auf die Crucell-Offerte eingehen, ein potenziell noch volatileres und risikoreicheres Papier in die Hand, als sie jetzt schon haben. Das kann zwar durchaus reizvoll sein, denn Crucell hat ein Verfahren zur Produktion von Antikörpern und Impfstoffen auf biotechnologischer Basis entwickelt, das viel versprechend ist und schon an diverse Unternehmen der Grosspharma und der Feinchemiebranche auslizenziert werden konnte. Ob aber der stolze Börsenwert von Crucell von knapp 1,4 Mrd. Fr. dadurch gerechtfertigt ist, wird erst die ferne Zukunft zeigen. Die Entwicklung von Impfstoffen steckt zudem noch in einer frühen Phase. Noch keiner der Produktkandidaten hat die Phasen der klinischen Tests erreicht.

Die hohe Bewertung begünstigt Crucell, wenn das Unternehmen, wie im Fall von Berna, Übernahmen durch Aktientausch umsetzen will. Doch für Crucell ist das Zusammengehen mit Berna nicht nur aus finanziellen Überlegungen sinnvoll (obwohl die hohen Barmittel von Berna – rund 170 Mio. Fr. – auch nicht zu verachten sind): Crucell erhält über Berna Zugang zu modernen biotechnologisch nutzbaren Produktionsstätten, Herstell-Know-how sowie Vertriebs- und Marketing-Fazilitäten. Die Theoretiker von Crucell könnten sich so mit den Praktikern der Berna-Biotech kurzschliessen. Damit kämen die Niederländer dem Ziel, eigene Produkte und Projekte zu entwickeln und nicht mehr bloss Lizenzgeschäfte abzuschliessen, einen grossen Schritt näher. In diesem Sinn ist wohl die Aussage von Crucell-Chef Ronald Brus in der letzten Ausgabe der FuW («für niemanden ist Berna so viel wert wie für uns») zu verstehen.

Unternehmerisch weniger einleuchtend scheint ein Zusammengehen mit Novartis-Chiron. Die Vertriebs- und Marketingstruktur hat für den Giganten Novartis kaum einen Wert. Und ob es gerechtfertigt wäre, allein für die Produktionsstätten (die schätzungsweise etwa 60 Mio. Fr. kosteten), das spezifische Herstellwissen und einige Impfstoff-Produkte über 500 Mio. Fr. bar auf den Tisch zu legen, scheint fragwürdig. Doch für Novartis würde das kaum eine Rolle spielen. Auf die Konzernrechnung bliebe eine Übernahme in dieser Dimension ohne nennenswerten Einfluss.

Wenn Berna von Novartis übernommen würde, dürfte kein Stein auf dem anderen bleiben. Das kleine Unternehmen würde in den Strukturen der riesigen Novartis-Organisation aufgehen. Crucell betont denn auch in ihrer Replik auf die Avancen von Novartis, Berna werde unter dem Crucell-Dach ihre Identität bewahren können. Aus diesem Grund ist auch anzunehmen, dass das Berna-Management lieber von Crucell übernommen würde, denn in diesem Fall hätte es weiterhin bedeutenden Gestaltungsspielraum (und zudem wären die Positionen gesichert). Hingegen dürften unter der Novartis/Chiron-Ägide einige der Berna-Impfstoffe – etwa jene gegen Typhus und Hepatitis A – schneller wachsen als unter Crucell, weil das dichte, weltumspannende Vertriebsnetz des Basler Konzerns genutzt werden könnte.

Für den Berna-Biotech-Aktionär sind solche Überlegungen zum operativen Geschäft aber zweitrangig. Wichtig sind für ihn die finanziellen Aspekte. Derzeit notieren die Aktien Berna Biotech wegen der Fantasie um eine mögliche Offerte von Novartis 15.30 Fr. und damit nahe am Crucell-Angebot.

Wenn Novartis tatsächlich ein Angebot unter jenem von Crucell einreichen sollte (immer vorausgesetzt, Novartis käme in der jetzt laufenden Due diligence zu einem positiven Resultat), könnte der Aktienkurs von Berna wieder etwas fallen. Doch das dürfte dann bloss der erste Akt im Kampf um Berna gewesen sein: Dass Novartis jetzt tief stapelt und den Kurs von Berna nicht unnötig anheizen will, liegt auf der Hand. Wer weiss, möglicherweise bieten die Basler letztlich doch noch mehr, sollte ihr Angebot unter den Investoren nicht die gewünschte Resonanz auslösen.

Dass nun zwei Interessenten um Berna buhlen, gibt dem Aktienkurs eine gute Stütze. Wir revidieren deshalb unsere Empfehlung (wir rieten nach der Crucell-Offerte zu einem Verkauf) auf «Halten». Der Berna-Investor kann vorerst getrost zurücklehnen und der Dinge harren, die da noch kommen (könnten).

www.finanzinfo.ch/upload/splashpage/h...

Hans Igor 22 december 2005 22:41

Aanbevolen!
H.I.

[verwijderd] 22 december 2005 22:49

Uitstekend gevonden, Pim.
Verplichte kost voor de dames en heren analysten.
Alleen ben ik bang, dat zij op de middelbare school (zeer waarschijnlijk HAVO) slechts het pretpakket gehad hebben met in plaats van Duits het vak Tekenen. Wellicht komt daar hun voorliefde voor TA vandaan.

Psycho
helaas geen tekenen in het pakket

[verwijderd] 22 december 2005 22:52

Dit was niet de bedoeling van het maandenlang onderhandelen:

Wenn Berna von Novartis übernommen würde, dürfte kein Stein auf dem anderen bleiben. Das kleine Unternehmen würde in den Strukturen der riesigen Novartis-Organisation aufgehen. Crucell betont denn auch in ihrer Replik auf die Avancen von Novartis, Berna werde unter dem Crucell-Dach ihre Identität bewahren können. Aus diesem Grund ist auch anzunehmen, dass das Berna-Management lieber von Crucell übernommen würde, denn in diesem Fall hätte es weiterhin bedeutenden Gestaltungsspielraum (und zudem wären die Positionen gesichert).

Groet, Bidul
van voor de pretpakket-tijden

[verwijderd] 22 december 2005 22:59

Aanbevolen bidul, hopelijk hebben alle Berna-aandeelhouders een abonnement op deze "krant" of "tijdschrift", whatever...

[verwijderd] 22 december 2005 23:00

quote:
miekemuis1 schreef:
Aanbevolen bidul, hopelijk hebben alle Berna-aandeelhouders een abonnement op deze "krant" of "tijdschrift", whatever...

excuseer alle eer naar pimf ! (laat op de avaond al...)

kitesurfer 22 december 2005 23:06

Van mij ook AB Bidul, euh sorry, Pim.

:-)

Kite

[verwijderd] 22 december 2005 23:39

Excuses geheel aanvaard.

Groet, Bidul
macht kein flaus aus

al massimo 23 december 2005 07:51

Mooi artikel,
alleen de kop "...liever crucell" is een beetje wishful thinking;
volgens mij is de conclusie aan aandeelhouders: lekker achteroverleunen en kijken wie er het hoogste bod op tafel legt. (is ook logisch, lijkt me)

maar - voor de goede orde - ik heb sowieso genoten van het artikel (ook goed voor het duits) en bedankt voor het speurwerk.

Groeten,
a.m.

Warm Buffet 23 december 2005 10:07

Mooi stuk, wat precies mijn gedachten verwoordt. En ik denk dat groot-aandeelhouders er zo ook over denken. Wordt je liever overgenomen door een reus of ben je pionier en zie je de enorme mogelijkheden die met Crucell ontstaan?

"Novartis gaf eerder deze week aan een bod in contanten te willen uitbrengen op vaccinproducent Berna, dat zich eerder in december al schaarde achter het overnamebod in aandelen van Crucell.

Berna heeft Novartis intussen toestemming gegeven een boekenonderzoek uit te voeren."

Wat al eerder aangehaald werd, Berna stemt wel erg snel in, niemand lijkt zich te bekommeren om de relatief lagere prijs (althans, zoals hier al eens aangehaald werd). Het boekenonderzoek van Novartis is een formaliteit. Met de problemen die bij Chiron onstaan zullen ze niet in staat zijn tijdig hierop te reageren.

Ik neem aan dat Berna wel een reactie van Novartis (of anderen) verwacht had, aangezien de Nov. CEO hier al meerdere malen naar gekeken heeft. Hoop dat alles hierop goed voorbereid is. Ik geef Crucell natuurlijk het voordeel van de twijfel.

WB

[verwijderd] 23 december 2005 10:16

De argumenten van Novartis voor de overname waren nogal matig. Èèn ervan is, Berna blijft in Zwitserse handen. Dit is na het cash bod de grootste hindernis.

[verwijderd] 23 december 2005 10:36

wat zal Novartis met Berna doen? Kas aan eigen kas toevoegen,vastgoed verkopen en de meeste mensen op straat gooien, want het heeft zelf genoeg mensen lopen? Vervolgens de technologieen die het zelf niet wil gebruiken alsnog aan CRXL proberen te slijten voor een leuke prijs?

Ik ben echt benieuwd naar de redenen van Novartis, maar vermoed dat we die niet te horen krijgen.

mvg ivet

josti5 23 december 2005 10:42

Dit zal Novartis met Berna doen, ivet:

"Wenn Berna von Novartis übernommen würde, dürfte kein Stein auf dem anderen bleiben. Das kleine Unternehmen würde in den Strukturen der riesigen Novartis-Organisation aufgehen."

[verwijderd] 23 december 2005 10:48

quote:
josti5 schreef:
Dit zal Novartis met Berna doen, ivet:

"Wenn Berna von Novartis übernommen würde, dürfte kein Stein auf dem anderen bleiben. Das kleine Unternehmen würde in den Strukturen der riesigen Novartis-Organisation aufgehen."

Ja ,dat is te verwachten. Aandeelhouders hebben daar niet zoveel boodschap aan,maar Berna/medewerkers wel. Ik ben benieuwd wat Berna kan doen om een overname door Novartis te frustreren/tegen te houden en welke prijs zij accepteren om wel accoord te gaan...

mvg ivet

josti5 23 december 2005 10:56

ALS de overname door Crucell niet doorgaat (kans imo 25%), dan is het jammer dat de laboratoria en technieken niet in handen komen van Crucell, maar de knappe koppen van Berna weten dan wel, waar zij terecht kunnen.

Warm Buffet 23 december 2005 11:05

"Aandeelhouders hebben daar niet zoveel boodschap aan"

Dat ben ik in dit geval niet helemaal met je eens. Volgens mij zijn er dit geval voldoende beleggers die er wel een boodschap aan hebben. Ook het zeggenschap van de Berna aandeelhouders wordt waardeloos in het geval Novartis overneemt.

Dit natuurlijk als meer dan alleen in de overnamepremie geinteresseerd bent...

WB

Mr Greenspan 23 december 2005 11:13

quote:
Warm Buffet schreef:
"Aandeelhouders hebben daar niet zoveel boodschap aan"

Dat ben ik in dit geval niet helemaal met je eens. Volgens mij zijn er dit geval voldoende beleggers die er wel een boodschap aan hebben. Ook het zeggenschap van de Berna aandeelhouders wordt waardeloos in het geval Novartis overneemt.

Dit natuurlijk als meer dan alleen in de overnamepremie geinteresseerd bent...

WB

Je verliest je zeggenschap altijd als je je aandelen verkoopt, wat wil je daar mee zeggen WB?
NB welke particulier is nou geinteresseerd in zeggenschap, en hoeveel zeggenschap heb je uberhaupt? Bij Crucell heb je ook niet zoveel te zeggen als aandeelhouder (hoewel ze wel veel aandacht besteden aan hun aandeelhouders).

[verwijderd] 23 december 2005 11:13

Er zijn in iedergeval nog genoeg functie beschikbaar bij Crucell op dit moment. Zie bijvoorbeeld de facatures hieronder:

Manager Business Development & Sales
Manager USP
Operator Biotech
Reviewer Scientific Literature
Scientist Antibody Discovery
Scientist ChromaGenics
Scientist DSP
Scientist/Virologist Influenza Research
Scientist/Virologist Vector Generation
Technician DSP
Technician Moleculaire Virology
Manager Accounting
Online Application

Zoals ik al eerder aankaarte vind ik het bijzonder dat er nog geen wijziging is geweest in het aantal openstaande factures sinds de overname is aangekondigd. Het lijkt mij dat ze eerst binnen de gelederen van Berna kijken voor het vervullen van bepaalde functie's. Hier zijn toch de eerste voordelen te behalen.

[verwijderd] 23 december 2005 11:14

Crucell maakt een goede kans. De overname is goed voorbereid. De geniale move van Brus die ik verwachtte begint duidelijk te worden. Novartis zal in het ergste geval een bod doen om Crucell te kietelen. Crucell zal daar overheen moeten walsen m.b.v. de koers.

De keus is aan de aandeelhouders. Ik denk dat wanneer zij zich verdiepen in Crucell dat ~70% enthousiast wordt. Een hoge Crucell koers is en blijft een vereiste. Ieder logisch denkend mens gaat voor het hoogste bod. Een Berna aandeelhouder die de potentie van Crucell inziet zal het hoogste bod accepteren. Ook wanneer dat van Novartis komt. Van de opbrengst zou hij dan zelf Crucell aandelen kunnen kopen.

Conclusie : Brus en co hebben maanden voorbereiding achter de rug. Het zal dus niet zo zijn dat bij het eerste de beste tegenbod dat een paar cent hoger ligt de deal niet doorgaat. Brus en co gaan uit van een scenario waarbij de tegenpartij (te) diep in de buidel zal moeten tasten om Berna voor de neus van Crucell wegtekapen. En dat puur om Crucell het leven zuur te maken. De synergie is n.l. het beste tussen Berna en Crucell.

josti5 23 december 2005 11:25

Ik heb vanmorgen Brus c.s. een (tijdelijke) steun-in-de-rug gegeven met aankoop van 10K op 22.75, in het kader van de aktie "help de overname de winter door".

K 10.000 aand. Crucell geheel uitgevoerd 22,75

Wie doet mee?

23 Posts, Pagina: 1 2 » | Laatste

Aantal posts per pagina: 20 50 100 | Omhoog ↑

Meedoen aan de discussie?

Word nu gratis lid of log in met uw e-mailadres en wachtwoord.

Direct naar Forum

Markt vandaag

AEX 860,01 -5,35 -0,62% 18:05


Germany40^	17.714,20	-0,69%
BEL 20	3.827,75	+0,03%
Europe50^	4.904,14	-0,66%
US30^	37.851,00	-0,43%
Nasd100^	17.004,48	-3,10%
US500^	4.960,72	-1,75%
Japan225^	37.028,48	-2,56%
Gold spot	2.390,19	+0,45%
EUR/USD	1,0657	+0,12%
WTI	82,10	+0,02%