Eurobench.com

HCohen 27 oktober 2022 10:54

0

quote:
Lamsrust schreef op 27 oktober 2022 10:47:
Nog even inzake de verhoging van de outlook 2022 van E 8.90 naar E 9.10. Bedacht dient te worden dat in de vorige outlook als uitgangspunt was genomen dat het E 800 miljoen Europese verkoopprogramma in 2022 voltooid zou worden alsmede de verkoop van enige US regionals in 2022. Dat wordt nu doorgeschoven naar 2023 waardoor de outlook automatisch hoger wordt, omdat de NRI uit deze panden URW blijft toekomen.

Overigens vind ik dat door de niet voortgang van m.n. de US regionals afbouw er wel wat kleine barstjes in de management strategie komen, i.e. per saldo heeft management sinds aantreden eind 2020 (dus nu 2 jaar in charge) in de US pas 1 winkelcentrum verkocht, nl. Westfield Santa Anita. De rest van de afbouw was de verkoop van een dead mall, woningen alsmede 5 sleuteloverdrachten. Uiteraard worden de US regionals meer waard indien ze beter verhuurd zijn en de football/tenant sales goed zijn, maar het zou het management sieren dit dan ook expliciet uit te spreken. Nu wordt telkens herhaald dat management in "active discussions" is, terwijl er geen deals worden gedaan.

Op een gegeven moment nemen analisten/investeerders hier geen genoegen meer mee en wordt voor de US sales een nog hogere risicopremie ingecalculeerd. Het zou dan ook mijn voorkeur hebben om uiterlijk bij de presentatie van de 2022 jaarcijfers wat verkopen van US regionals te melden, ook al is het tegen lagere prijzen opdat er vertrouwen blijft in de voortgang van dit traject.

Idem, eens

tradersonly 27 oktober 2022 11:04

0

Volgens mij hebben ze destijds ook gezegd dat ze beoogde verkopen enkel tegen redelijk goede condities van de hand zouden doen. Niet tegen elke prijs . De nasleep van Corona heeft ook langer geduurd dan men toen kon bevroeden. Vergeet niet dat we jaar geleden weer en masse in lockdown gingen. Ik vind dat geen barstjes in de strategie maar simpelweg adaptaties aan de omstandigheden.

Hogan 27 oktober 2022 11:13

1

Met 9 euro kunnen ze ook wel 6,50 uitkeren. Dan is 65 euro nogsteeds een koopje

bezinteergebelegt 27 oktober 2022 11:19

1

Blijft een vreemd fenomeen om de koers in juni 2021, Corona nog volop bezig, richting de 80 te zien gaan, om nu tegen 47 aan te turen, terwijl 1 en ander toch wel wezenlijk ten goede is gekeerd.

Hebben die oplopende inflatie en rente dan toch zo veel invloed (gehad) dat deze 47 normaal is ?

Hogan 27 oktober 2022 11:41

1

quote:
bezinteergebelegt schreef op 27 oktober 2022 11:19:
Blijft een vreemd fenomeen om de koers in juni 2021, Corona nog volop bezig, richting de 80 te zien gaan, om nu tegen 47 aan te turen, terwijl 1 en ander toch wel wezenlijk ten goede is gekeerd.

Hebben die oplopende inflatie en rente dan toch zo veel invloed (gehad) dat deze 47 normaal is ?

We worden iedere keer weer getest.
Bij 80 zijn we positief en bij 47 negatief en angstig.
En wat blijkt je moet dus precies contraire handelen of denken

Branco P 27 oktober 2022 13:58

1

quote:
Lamsrust schreef op 27 oktober 2022 10:47:
Nog even inzake de verhoging van de outlook 2022 van E 8.90 naar E 9.10. Bedacht dient te worden dat in de vorige outlook als uitgangspunt was genomen dat het E 800 miljoen Europese verkoopprogramma in 2022 voltooid zou worden alsmede de verkoop van enige US regionals in 2022. Dat wordt nu doorgeschoven naar 2023 waardoor de outlook automatisch hoger wordt, omdat de NRI uit deze panden URW blijft toekomen.

Overigens vind ik dat door de niet voortgang van m.n. de US regionals afbouw er wel wat kleine barstjes in de management strategie komen, i.e. per saldo heeft management sinds aantreden eind 2020 (dus nu 2 jaar in charge) in de US pas 1 winkelcentrum verkocht, nl. Westfield Santa Anita. De rest van de afbouw was de verkoop van een dead mall, woningen alsmede 5 sleuteloverdrachten. Uiteraard worden de US regionals meer waard indien ze beter verhuurd zijn en de football/tenant sales goed zijn, maar het zou het management sieren dit dan ook expliciet uit te spreken. Nu wordt telkens herhaald dat management in "active discussions" is, terwijl er geen deals worden gedaan.

Op een gegeven moment nemen analisten/investeerders hier geen genoegen meer mee en wordt voor de US sales een nog hogere risicopremie ingecalculeerd. Het zou dan ook mijn voorkeur hebben om uiterlijk bij de presentatie van de 2022 jaarcijfers wat verkopen van US regionals te melden, ook al is het tegen lagere prijzen opdat er vertrouwen blijft in de voortgang van dit traject.

Ik betwijfel of er de komende maanden nog veel verkocht wordt. De rentemarkt is zo labiel dat kopers even helemaal niks doen. In deze markt kun je dus alleen nog te goedkoop verkopen. Daarom geeft URW ook aan dat het allemaal een beetje doorschuift. Dat is wat mij betreft verstandig en dat geeft nu juist ook extra vertrouwen. Bij URW dus geen Wereldhave-paniek-verkopen.

Lamsrust 27 oktober 2022 15:23

0

quote:
Branco P schreef op 27 oktober 2022 13:58:
[...]

Ik betwijfel of er de komende maanden nog veel verkocht wordt. De rentemarkt is zo labiel dat kopers even helemaal niks doen. In deze markt kun je dus alleen nog te goedkoop verkopen. Daarom geeft URW ook aan dat het allemaal een beetje doorschuift. Dat is wat mij betreft verstandig en dat geeft nu juist ook extra vertrouwen. Bij URW dus geen Wereldhave-paniek-verkopen.

Ik denk het ook niet. Zoals ik al zei zou het beter zijn indien het management meer openlijk toegeeft dat de huidige marktomstandigheden niet goed zijn om goede verkoopresultaten te behalen. Bij de Q&A tijdens de conferentie call in juli jl. bleef het management heel staccato zeggen dat de exposure naar de US eind 2023 fors is afgebouwd op vragen van analisten hierover. Deze suggereerden toen nog dat het toch lastig zou worden met de hogere marktrentes e.d. Management herhaalde toen letterlijk de eerdere zin. Wat ik wil zeggen: eens om niet tegen diepe discounts goede objecten te verkopen maar geef dan ook eerlijk aan dat het hele deleverage plan ook wel eens een jaar vertraging op kan lopen. De markt gaat hier m.i. al vanuit nu de koers zo laag blijft ondanks de goede operationele performance.

PhilipBe2 27 oktober 2022 20:21

0

quote:
Lamsrust schreef op 27 oktober 2022 15:23:
[...]

Ik denk het ook niet. Zoals ik al zei zou het beter zijn indien het management meer openlijk toegeeft dat de huidige marktomstandigheden niet goed zijn om goede verkoopresultaten te behalen....

@Lamsrust....

Het is inderdaad de realiteit,
Maar als het management zegt dat het plan niet meer uitvoerbaar is moet ze meteen met een "nieuw plan" op de proppen komen om de LTV te verlagen.....

Kies maar eentje .... Claimemissie, verplicht stockdividend, Fire Sale.... (uitgesloten met Bessler als voorzitter in de bestuursraad)

Anderzijds wordt ons weinig verteld.
Niets belet dat URW al ver gevorderd zit met bv besprekingen met de Canadezen voor een verhoging van hun 49% tot 60-70 % voor een paar miljard....
Uiteindelijk gaan we maar geïnformeerd worden over zo'n deal in welke vorm dan ook nadat die gebeurd is.....
En een deal met een huidige JV partner hangt minder af van "tijdelijke" marktomstandigheden..

Lamsrust 27 oktober 2022 20:57

0

quote:
PhilipBe2 schreef op 27 oktober 2022 20:21:
[...]
@Lamsrust....

Het is inderdaad de realiteit,
Maar als het management zegt dat het plan niet meer uitvoerbaar is moet ze meteen met een "nieuw plan" op de proppen komen om de LTV te verlagen.....

Kies maar eentje .... Claimemissie, verplicht stockdividend, Fire Sale.... (uitgesloten met Bessler als voorzitter in de bestuursraad)

Anderzijds wordt ons weinig verteld.
Niets belet dat URW al ver gevorderd zit met bv besprekingen met de Canadezen voor een verhoging van hun 49% tot 60-70 % voor een paar miljard....
Uiteindelijk gaan we maar geïnformeerd worden over zo'n deal in welke vorm dan ook nadat die gebeurd is.....
En een deal met een huidige JV partner hangt minder af van "tijdelijke" marktomstandigheden..

Het plan is zeker uitvoerbaar, doch het gaat meer tijd kosten (zoals meestal met businessplannen het geval is). Transparant zou zijn om te vertellen dat er nu ook ten aanzien van de US regionals vol wordt ingezet op een verbetering van de operationele performance zodat wanneer de marktcondities weer aantrekken ook deze assets beter verkoopbaar zijn, doch dat dit wel kan impliceren dat de periode waarin geen cash dividend wordt uitgekeerd verlengd dient te worden. ik persoonlijk lig daar niet wakker van aangezien URW voor mij een meer dan 5 jaren plan is.

Calendar 27 oktober 2022 21:12

0

quote:
Lamsrust schreef op 27 oktober 2022 10:47:
Nog even inzake de verhoging van de outlook 2022 van E 8.90 naar E 9.10. Bedacht dient te worden dat in de vorige outlook als uitgangspunt was genomen dat het E 800 miljoen Europese verkoopprogramma in 2022 voltooid zou worden alsmede de verkoop van enige US regionals in 2022. Dat wordt nu doorgeschoven naar 2023 waardoor de outlook automatisch hoger wordt, omdat de NRI uit deze panden URW blijft toekomen.

Scherp. Ligt voor de hand, toch had ik het zo nog niet bekeken.

Lamsrust 27 oktober 2022 22:55

2

Cijfers Amazon een bloedbad. Amazon verliest USD 10 mrd op haar e-commerce activiteiten over de afgelopen 12 maanden., waarvan USD 3 mrd over het laatste kwartaal. Omzetten stijgen wel, maar de kosten nog veel harder. Structurele veranderingen nodig dus. Verkoop via winkels lijkt een meer winstgevend alternatief.

DividendVent 27 oktober 2022 23:15

1

Blijf zoals anderen al opgemerkt hebben het ingeprijsde risico erg apart vinden. Zo slecht is de LTV toch ook weer niet?

Ortega 28 oktober 2022 00:49

1

quote:
DividendVent schreef op 27 oktober 2022 23:15:
Blijf zoals anderen al opgemerkt hebben het ingeprijsde risico erg apart vinden.

De spike omhoog gaat komen als rente-angst wegvalt, of een stap eerder als inflatiecijfers terugvallen.
Kan niet lang meer duren.

HCohen 28 oktober 2022 16:39

2

Unibail-Rodamco-Westfield's Q3 Earnings Show The Recovery Continues
Oct. 28, 2022
seekingalpha.com/article/4550232-unib...

Summary
Tenant sales are now above 2019 levels, showing the company has mostly recovered from the Covid period.
Minimum Guaranteed Rent uplift year-to-date is +5.6% confirming there is still good appetite and willingness to pay for space at Unibail's properties.
Shares are trading at an even lower valuation compared to US peers such as Simon Property Group and Macerich.

Unibail-Rodamco-Westfield (OTCPK:UNBLF) just published their Q3 results, and we are happy to see that they have recovered for the most part from the pandemic. There remain some weak spots, such as the UK, and central business district assets, which still have significantly higher vacancy compared to pre-pandemic, but in general the group is back to posting solid results.

Turnover was up +21% y/y, including the delivery of some new assets, and tenant sales in Q3 were at 103% of pre-Covid levels. Leasing dynamics were solid, both in terms of volumes and conditions, with a +5.6% uplift in minimum guaranteed rent (MGR) for the first nine months of 2022. There was a steady improvement in US and UK vacancy levels. The Convention & Exhibition business has also rebounded from the extended closures of the pandemic and is on track to reach pre-Covid levels.

One big worry for investors has been the significant leverage the company had after the Westfield acquisition, which was of course made worse by the pandemic. The company has made significant progress in its deleveraging program, which included cancelling the dividend for a couple of years and disposing some assets, mainly aimed at reducing the US exposure. The company made progress during the quarter with the disposal of Westfield Santa Anita in the US and the closing of five transactions in Europe.

Based on the performance of the first nine months of 2022 Unibail is upgrading its 2022 Adjusted Recurring Earnings per Share (AREPS) guidance from at least €8.90 to at least €9.10 per share. With shares currently trading around €47 per share, this places the price/earnings ratio at just a little over 5x. Given the quality of the assets and the clear recovery trend, we believe shares are incredibly attractive at these prices. We believe part of the reason shares are trading so cheaply is that investors are upset that the company has guided that a dividend shouldn't be expected until 2024 (for FY 2023). While mall REITs are trading at what we consider bargain valuations, including REITs such as Macerich (MAC) and Simon Property Group (SPG), we believe Unibail is trading at an even bigger discount.

Valuation
We believe Unibail's US peers are cheap, mainly Macerich and Simon Property Group. Both these companies currently have high dividend yields and trade at low multiples of funds from operations. Unibail does not report FFO, but instead adjusted recurring earnings per share. With AREPS guided a more than €9.10 per share for the year, Unibail is trading at a ridiculous p/e of just a little over 5x. Similarly, if we compared Unibail to Simon and Macerich in terms of cash flow from operations, it is clear that it is cheaper too. We believe all three mall companies offer significant value at current prices, but we think Unibail-Rodamco-Westfield is the biggest bargain.

Risks
The risks are well known at this point, the biggest of which we believe to be mandated government closures due to Covid. It seems we are past that phase of the pandemic, but the risk remains. There is also the threat from e-commerce continuing to take market share from brick-and-mortar retailers, but so far class A malls have proven resilient. Quality malls have found ways to reinvent themselves, bring new exciting tenants into the mix, more services and experiences, and retailers are increasingly implementing omni-channel sales strategies. The final risk worth mentioning is that of leverage, which remains high but has come down significantly, and it seems that Unibail will hit its target leverage within the next couple of years.

Conclusion
Overall, we believe Q3 results from Unibail are quite positive, with only a few weak spots. The main weak spots are the UK, Spain, and Central Business District assets. With average tenant sales above 2019 levels, it seems that the recovery is mostly complete. Occupancy and rents are also moving in the right direction for the most part, with some weak spots remaining, such as Spain and the UK. Importantly, the company has made significant progress on its deleveraging, and it should be able to restart the dividend in 2024 if things go according to plan. Unibail has some very high quality assets, particularly in Continental Europe, and is trading at a bargain valuation that is even cheaper than that of its US based peers.

Branco P 29 oktober 2022 10:39

1

quote:
Lamsrust schreef op 27 oktober 2022 22:55:
Cijfers Amazon een bloedbad. Amazon verliest USD 10 mrd op haar e-commerce activiteiten over de afgelopen 12 maanden., waarvan USD 3 mrd over het laatste kwartaal. Omzetten stijgen wel, maar de kosten nog veel harder. Structurele veranderingen nodig dus. Verkoop via winkels lijkt een meer winstgevend alternatief.

Verkoop via winkels, mits aan alle randvoorwaarden wordt voldaan is en blijft winstgevender dan verkoop online met thuisbezorging.

Branco P 29 oktober 2022 10:47

1

quote:
Lamsrust schreef op 27 oktober 2022 15:23:
[...]

Ik denk het ook niet. Zoals ik al zei zou het beter zijn indien het management meer openlijk toegeeft dat de huidige marktomstandigheden niet goed zijn om goede verkoopresultaten te behalen. Bij de Q&A tijdens de conferentie call in juli jl. bleef het management heel staccato zeggen dat de exposure naar de US eind 2023 fors is afgebouwd op vragen van analisten hierover. Deze suggereerden toen nog dat het toch lastig zou worden met de hogere marktrentes e.d. Management herhaalde toen letterlijk de eerdere zin. Wat ik wil zeggen: eens om niet tegen diepe discounts goede objecten te verkopen maar geef dan ook eerlijk aan dat het hele deleverage plan ook wel eens een jaar vertraging op kan lopen. De markt gaat hier m.i. al vanuit nu de koers zo laag blijft ondanks de goede operationele performance.

Volgens mij geeft URW dat ook toe. Daarom worden verkopen juist doorgeschoven immers. Je kunt URW verder ook niet verwijten dat Oekraïne-oorlog en Inflatie-issues even de boel op hold zetten. Het zou juist kwalijk zijn wanneer ze nu overhaast tóch verkopen doorzetten tegen te hoge discounts.

HCohen 29 oktober 2022 13:42

0

Nav Q3

Verlaging koersdoel Invest Securities
www.tradingsat.com/actualites/avis-br...
www.invest-securities.com/
27 octobre 2022
Unibail-Rodamco-Westfield (slotkoers op 46.445 euro): Invest Securities verlaagt koersdoel naar 78 euro (83 euro eerder) en blijft staan op 'kopen'
Unibail-Rodamco-Westfield (cours de clôture à 46,445 euros) : Invest Securities ramène sa cible à 83 euros contre 78 euros auparavant et reste à l’achat

Verlaging koersdoel Berenberg
Berenberg herhaalt het houdadvies voor UNIBAIL-RODAMCO-WESTFIELD
donderdag 27 oktober 2022

Berenberg verlaagt het koersdoel van UNIBAIL-RODAMCO-WESTFIELD naar € 65,00 van € 67,00. Het houdadvies van maandag 31 januari 2022 wordt herhaald.
www.guruwatch.nl/aandeel/360115972/UN...

HCohen 31 oktober 2022 07:57

0

SA, zie link voor aanvullende data en grafieken
seekingalpha.com/article/4550846-unib...

Unibail-Rodamco-Westfield: A Unique Debt Buyback Opportunity
Oct. 30, 2022
Summary
• UNBLF's AREPS forecast is up to at least 9.1 EUR/share. Occupancy flat Q/Q at 93.1%.
• Despite disposals, I think an AREPS of around 9 EUR/share is achievable for 2023 as well, unless the company prioritizes a lower loan-to-value (LTV).
• Company may choose to keep a higher AREPS or a lower LTV thanks to discount on long-dated bonds.
• Market-implied net initial yield of circa 6.7% in line with peer Klepierre but above US (6%) or Europe (4.9%) disposals.
• Retained earnings and distressed debt valuations offer a unique opportunity compared to peers which already pay a dividend.

Investment Thesis
Unibail-Rodamco-Westfield (OTCPK:UNBLF), which I will refer to as URW hereafter, is in a peculiar position. On the one hand, rising rates create a difficult environment against which it has to deleverage its US operations. On the other hand, the company has locked in interest rates for some of its debt at very low levels and can now buy them back at a steep discount, sometimes above 50%.
Investors have shunned the shares this year as most peers have resumed dividend payments and URW shareholders have to wait another year. However, true to the maxima when life gives you lemons you make lemonade, URW may combine its need to retain earnings and the discount on its bonds to achieve excellent results.
I think the company will regain its footing as the premium European REIT and should outperform Klepierre (OTCPK:KLPEF) given the unique debt buyback opportunity, the small exposure to offices and the traditional premium for its prime locations. Should central banks pivot on their hiking plans in 2023, URW will stand to benefit the most thanks to its very high net debt to market capitalization (3.6 times).

Company Overview
As per the Q3 2022 earnings release:
The Group operates 80 shopping centres in 12 countries, including 45 which carry the iconic Westfield brand. These centres attract over 800 million visits annually and provide a unique platform for retailers and brands to connect with consumers. URW also has a portfolio of high-quality offices, 10 convention and exhibition venues in Paris, and a €3 Bn development pipeline of mainly mixed-use assets. Currently, its €55 Bn portfolio is 87% in retail, 6% in offices, 5% in convention and exhibition venues, and 2% in services (as at June 30, 2022).

Operational Overview
While occupancy remained flat Q/Q at 93.1%, the company boosted its Adjusted recurring earnings per share (AREPS) target to at least 9.1 EUR/share, driven by strong operating momentum, a weaker euro and a higher ECB rate at which it can park its 3B EUR of cash. Indeed, if the rate on the ECB deposit facility reaches 2% by the end of 2022, its cash which was bringing in nothing at the start of 2022 may now raise AREPS by some 0.4 EUR/share in 2023. I think this will offset the effect of disposals to an extent.
Post Q3 2022, URW refinanced an extra 0.55B EUR of debt, boosting its cash position to 3.4B EUR, already above the 3.2B EUR of debt maturing by December 2024.
Let's now dive deeper into the unique debt situation faced by the company.

The Debt Buyback Opportunity
Given the continued rise in interest rates (which admittedly should be peaking in the near future) and after the bird's eye overview of the total impact of refinancing (4.5 EUR/share in AREPS pre-indexation) in my previous article, I decided to dive deeper and see what is the potential to repurchase debt at a discount.
As things stand, all of URW's bonds trade below par, some significantly so:

Boerse Berlin
Since URW is a significant issuer of debt, it has a whole section on its website dedicated to debt investors. Given the current interest rate environment and the fixed interest rate nature of its debt, URW has two main options:
1. Focus on higher AREPS. This will entail paying back near-term debt at par and allowing the below-market interest rates on its long-term bonds to boost AREPS. This option also results in a better interest rate coverage ratio but a higher loan-to-value ratio.
2. Focus on lower loan-to-value. This will entail drawing down on current liquidity and/or refinancing near-term maturing debt at higher market interest rates, while using current earnings and/or disposal proceeds to retire long-term debt below par. This option will result is an inferior interest rate coverage ratio as compared to option one, but a better lower loan-to-value ratio.
For example, its XS0942388462 2.5% bond maturing next year trades at 99.5% of par:
Figure 1: Debt maturing in 2023 and trading close to par

Boerse Frankfurt
Retiring the bond outright rather than refinancing it still lowers the loan-to-value ratio, but not as much as buying back some of its FR0013431715 1.75% bond maturing in 2049 at 47% of par:
Figure 2: Debt maturing in 2049 and trading >50% below par

Boerse Frankfurt
In essence, option one above entails retiring the short-dated bond at par, lowering the loan-to-value ratio one to one for each euro spent on debt reduction. In contrast, option two would be to focus on buying back its long-date bond, lowering the loan-to-value ratio two to one (since the current price is below 50% of par) for each euro spent on debt reduction.

Higher AREPS or a lower Loan-to-Value
At the end of the day, given its capital structure of 23.3B EUR proportionate net debt (taking into account actual building ownership percentages rather than the IFRS approach of consolidating properties of above 50% ownership) and a market capitalization of 6.5B EUR, URW will likely have to discuss the exact approach to lowering debt with its creditors.
That said, the company has an interest to take advantage of current market developments and optimize lifetime cashflows to shareholders. Thus, I think favoring a high AREPS approach is the way to go since it will allow the company to maximize the effect of fixed low interest expenses, at the same time utilizing inflation-indexation of rents, before it has to repay creditors at par. Of course, some buyback of long-dated debt to reduce the loan-to-value quickly could play a role as well.

HCohen 31 oktober 2022 07:58

3

Vervolg;

Market-implied Net Initial Yield Valuation
To calculate the market-implied net initial yield I will use the EPRA Net Disposal Value (NDV) which I estimate stood at around 120 EUR at the end of Q3 2022, after adjusting it downwards by 35.83 EUR/share for the fair value of interest rate debt as per the H1 2022 earnings release (no NDV figure was released with the Q3 2022 results):
Market-implied net initial yield = Valuation net initial yield / Division factor where:
Division factor = Price/NDV Ratio * ( 1 - Loan-to-value ratio) + Loan-to-value ratio
Substituting with my estimates for Q3 2022, namely:
1. EPRA NDV = 120 EUR
2. Loan-to-value = 41.5%
3. Valuation net initial yield = 4.3%
4. Closing price at the time of writing = 46.79 EUR
You get a Price/NDV Ratio of 46.79 /120 = 0.39, a division factor of 0.71 (0.39 * (1-0.415) + 0.415 ) and a market implied net initial yield of roughly 6.7%. Accidentally, I estimate largest peer Klepierre currently trades around a market implied yield of circa 6.7% as well, with the URW premium I observed over the last year in terms of market-implied rate gone. Remember though that URW has a 6% office exposure, unlike Klepierre which is more pure-play retail.

Santa Anita Disposal
During the quarter the company closed on the sale of its Santa Anita, CA property at a sub-6% net initial yield and a 10.7% discount to the December 2021 valuation.
While the sub-6% yield is much higher than the 4.9% net initial yield achieved for European disposals, it is still lower than the market implied yield of around 6.7%. It is also not too far above my pessimistic 5.75% net initial yield scenario for US disposals in my 2021 article. At the time interest rates were still lower and the loan-to-value reduction achievable today is greater, given the above-mentioned discount on long-dated bonds.

Investor Takeaway
The biggest risk I see to the investment case is that interest rates rise even further, dragging down US disposal proceeds, potentially delaying the 2024 dividend and in a very adverse scenario, resulting in a dilutive capital raise to fix the capital structure.
However, I think the situation with rates is stabilizing and URW will benefit the most of all European REITs once the market comes to terms with the new interest rate curve. The company is in a unique position, having to retain earnings, but also able to deploy them against its distressed debt, to the maximum effect.
Personally, I will continue to monitor the shares and may open a position after the December options expiration.

DividendVent 1 november 2022 07:50

1

@HCohen was hem ook tegengekomen, interessant stuk. Als ik me niet vergis stond er dat sommige lange termijn obligaties teruggekocht konden worden voor een 45% discount? Lijkt me wel het overwegen waard. De vraag is als de schulden van URW tegen zulke gunstige rentes (irt de huidige markt) zijn aangegaan waarom de markt dan zo hard is over de schuldenberg.

Vertraagd	18 apr 2024 17:35
Koers	74,880
Verschil	+0,960 (+1,30%)
Hoog	75,260
Laag	74,100
Volume	327.659
Volume gemiddeld	375.485
Volume gisteren	493.340

12 okt	Unibail verkoopt groot Frans winkelce...	2
14 sep	Video: beursgenoteerd vastgoed flink ...	1
14 sep	Video: beursgenoteerd vastgoed ligt e...
04 sep	Unibail-Rodamco verkoopt Amerikaans w...
27 jul	Unibail-Rodamco-Westfield houdt huuri...
21 jul	Unibail-Rodamco-Westfield verkoopt Am...
27 jun	Unibail-Rodamco-Westfield voltooit ru...
12 jun	Beursblik: Goldman Sachs zet Unibail-...
25 mei	Unibail-Rodamco-Westfield verkoopt va...
apr '23	Unibail-Rodamco-Westfield profiteert ...	1

Unibail-Rodamco « Terug naar discussie overzicht

Unibail-Rodamco-Westfield 2022, het jaar van de comeback?

Meedoen aan de discussie?

Direct naar Forum

Detail

UNIBAIL-RODAMCO-WESTFIELD nieuws