Van Binck: Aandelenstrategieën
Sell in May, remember be back in September?
Ook in tijden van corona?
HANS OUDSHOORN
Hoewel beurswijsheden vaak grappig klinken, kennen ze meestal een serieuze ondertoon. Een van de bekendste gezegdes luidt voluit ‘Sell in May and go away, but remember to come back in September’. Deze veelgebruikte uitspraak onder beleggers stelt dat aandelenrendementen van mei tot en met augustus minder goed zijn en suggereert dat het verstandig is aandelen in het voorjaar te verkopen. En weer te kopen begin september, omdat dan betere beurstijden aanbreken.
Aangezien het bijna mei is, rijst de vraag of er een kern van waarheid in deze spreuk zit. De laatste decennia is veel onderzoek gedaan naar het verschijnsel. En enkele daarvan lijken in eerste instantie het adagium te bevestigen. Is het daarom tijd uw aandelen te verkopen nu mei voor de deur staat? Of is dat – ook met het oog op het coronavirus – veel te voorbarig? In dit artikel proberen we u meer inzicht te geven over dit seizoenseffect.
Het ontstaan van de spreuk
Het verhaal gaat dat de spreuk ontstond in de tijd dat de notabelen – vroeger was beleggen alleen weggelegd voor artsen, burgemeesters en notarissen – zich in de zomer terugtrokken op hun landgoed en pas rond de herfst weer terugtrokken naar de stad om zich met werk en (aandelen-)handel bezig te houden.
Tegenwoordig wordt de verkoop van een deel van de aandelenportefeuille ter bekostiging van de zomervakantie – of als extra zakcentje op reis – aangestipt als een van de mogelijke verklaringen voor lagere rendementen in de zomer en daarmee als bevestiging van de beurswijsheid. Ook zouden beleggers in de zomermaanden wat risico van tafel willen halen, aangezien ze tijdens hun vakantie minder vaak met hun beleggingen bezig kunnen óf willen zijn (al laat het gebruik van de Binck app wat anders zien). Maar wat zeggen onderzoekers?
Het Halloween-effect
De wetenschappers Sven Bouman en Ben Jacobsen kwamen in juli 2001 met een heldere conclusie in hun onderzoek. In 36 van de 37 door hen onderzochte landen bleken de gemiddelde maandelijkse beursrendementen in de periode november tot en met april aanzienlijk hoger te liggen dan die in de periode mei tot en met oktober (van 1970 tot en met 1998). Halloween (31 oktober) was in hun ogen het keerpunt voor beleggers, zodat Bouman en Jacobsen spraken van het Halloween-effect. Na Halloween volgde een gunstiger periode voor beleggers: het rendement in de wintermaanden lag meestal boven 8%. Hoewel zij de maand september niet als comeback-maand zagen, was wel sprake van een positieve ontwikkeling gedurende de periode november tot en met april, vooral in Europese landen.
Kritisch geluid, groter onderzoek
Naar aanleiding van bovenstaand onderzoek, publiceerden wetenschappers Edwin Maberly en Raylene Pierce in 2004 een kritisch geluid op het onderzoek van Bouman en Jacobsen. Ze onderzochten de resultaten van Bouman en Jacobsen voor wat betreft de Amerikaanse aandelenmarkt en kwamen voor dat deel van het onderzoek tot een andere conclusie. Wanneer extreme koersbewegingen – bijvoorbeeld de beurscrash van oktober 1987 – buiten beschouwing worden gelaten, is van een Halloween-effect geen sprake.
Deze sceptische uitspraken leidde ertoe dat Ben Jacobsen een nieuw en veel groter onderzoek startte, dit keer met Cherry Zhang. Ze gebruikten daarbij data van 109 landen die terugging tot 1694 (!). De belangrijkste conclusies die zij in oktober 2012 presenteerden (voor het laatst herzien in oktober 2018)? Gemiddeld bedroeg het ‘zomerrendement’ (mei-november) van de dataset 2,4% en het ‘winterrendement’ (november-mei) 6,9%. Een verschil van 4,5% in het voordeel van de ‘wintermaanden’.
Wat toonden zij nog meer aan? Dat het echte comebackmoment – net als in het eerste onderzoek waar Bouman bij betrokken was – niet begin september, maar eind oktober was. Ook nu was sprake van een Halloween-effect.
Wat kunt u hiermee als belegger?
Anders gezegd, moet u 'in mei verkopen en weggaan'? Misschien alleen als u een actieve belegger bent en in de zomermaanden betere kansen ziet. Als u een langetermijnbelegger bent, zijn er over het algemeen andere factoren waarop u uw investeringsbeslissingen moet nemen. Is uw portefeuille nog in lijn met uw risicoprofiel? Kortom, hoe zit het met uw verhouding kasgeld, aandelen en obligaties die nodig is om uw beleggingsdoelstelling te bereiken? En heeft u een goede balans tussen waarde- en groeiaandelen binnen de portefeuille?
Naast het feit dat (delen van) verschillende onderzoeken elkaar soms tegenspreken, hebben we te maken met statistische data op basis van historische koersen. En het hoeft niet zo te zijn dat voor de toekomst vergelijkbare conclusies kunnen worden getrokken. Er is namelijk geen zekerheid dat een seizoenseffect een blijvend karakter heeft.
En wat te denk van het coronavirus? Ook dit zou (vermeende) seizoenspatronen in de nabije toekomst onbetrouwbaar kunnen maken. Ook heeft het coronavirus voor een flinke daling op de beurzen gezorgd. Diverse wereldbeurzen staan op dit moment zo’n 10-20% onder hun top. Nieuws over een ‘hoopgevend’ coronamedicijn of verdere grootschalige financiële ondersteuning van de wereldeconomie door beleidsmakers, kan de koersen flink laten herstellen. En dat rendement loopt u dan mis…als u in mei afscheid zou hebben genomen van uw aandelen.