Opvallend dat 'rental income' met € 2,76 miljoen is gestegen, maar het directe resultaat slechts € 0,26 miljoen stijgt. De kosten zijn ongeveer € 2,5 miljoen hoger, wat vooral zit in 'property expenses' (+ € 1,4 miljoen). Ik ben benieuwd waarom de kosten oplopen, en of dit hogere kosten niveau blijft.
Verder opmerkelijk dat de issue price van het stock dividend beneden NAV is gesteld, op € 32,70, blijkbaar wil ECP graag stock dividend uitkeren (cash achterhouden) en wordt geaccepteerd dat dit boekwaarde aantast.
Over de LTV meldt ECP:
'our intention to reduce it further during this financial year.'
Er zal meer vastgoed moeten worden verkocht om de LTV daling (incl. financiering van verbouwingen) te realiseren. Ik verwacht dat meer kleinere winkelcentra worden afgestoten, zoals Les Grands Hommes in Bordeaux (na verbouwing / verhuring). Als meer vastgoed wordt verkocht, dan gaat dit wel ten koste van huuropbrengsten (en het direct resultaat). De inmiddels afgeronde verkoop van 50% PdH zal ook tot lagere huurinkomsten leiden.
De verdere LTV verlaging (+ lagere huurinkomsten door verkoop van vastgoed) zie ik overigens als positief, dit verbetert het risicoprofiel voor aandeelhouders.
Waardemutatie van derivaten vind ik niet interessant (en logisch verklaarbaar door rentebeweging), dit zit alleen in het indirect resultaat, en deze waarde loopt naar € 0 richting einde contract.