Qua waardering is het maar net naar welk getal je kijkt. Zelf kijk ik (zoals door Accell gewenst) naar de ontwikkeling van de omzet en het bedrijfsresultaat uit voortgaande activiteiten (ex Amerika). Het definitief afsluiten van het mislukte Amerikaanse avontuur laat ik buiten beschouwing (additioneel operationeel verlies kan worden opgevangen door andere activiteiten).
Dan zie je dat de omzet over 2018 met 6.1% is gestegen (H2 zelfs 10.4%). Het "genormaliseerd" bedrijfsresultaat (EBIT core) daalde van €62,4 mln naar €58,9 mln.
Voor 2019 wordt (onvoorziene omstandigheden voorbehouden) een voortgaande groei van omzet- en bedrijfsresultaat voorspeld.
Het geneuzel rondom nettoschuldpositie vind ik overigens sterk overtrokken; de vlottende activa dekken alle verplichtingen ruimschoots, met andere woorden de schulden dienen vooral ter financiering van het werkkapitaal en niet als financiering voor opgeklopte lucht (goodwill) zoals bij veel andere bedrijven. Ik zou de balanspositie dus eerder als "comfortabel" willen omschrijven.
Als je de nettoschuldpositie negeert, handelt het aandeel op net iets meer dan 9x de geschoonde EBIT van de voort te zetten kernactiviteiten, met een positieve outlook over 2019.
Bij overname door een branchegenoot (Pon = Gazelle) zullen er aanzienlijke synergie-voordelen te behalen zijn.
Zoals Pon het belang van 20,05% volledig via de beurs en onderhandse transacties heeft opgebouwd, sluit ik niet uit dat zij nu, na het zien van de meevallende jaarcijfers en redelijk optimistische outlook, hun belang "stiekem" aan het uitbreiden zijn. De volgende meldingsdrempel ligt immers pas op 25%. Tijdens de opbouw van het 20%-belang hebben we kunnen zien dat voor Pon ieder dubbeltje telt (die hele tender is er nooit van gekomen). Alvorens opnieuw met een bod te komen zullen zij naar mijn inschatting dus eerst zoveel mogelijk aandelen "goedkoop" rechtstreeks via de beurs willen inkopen, voordat zij "tegen de lamp" lopen (overschrijden meldingsdrempel). Dit is uiteraard mijn eigen (speculatieve) interpretatie van de huidige koersbeweging.
Vanaf €26,70 p/a ben ik "open for business";)