Het is uiteraard een inschatting die je zelf moet maken. Het is belangrijk om altijd stil te staan of het risico van intrekking aanwezig is. Ik zie het om verschillende redenen ook niet gebeuren.
De uitgifte van nieuwe Certificaten begin 2017. Daarnaast de opmerkingen in het verslag midden 2017. Uit alles tot op heden blijkt vanuit de Rabo dat de RC's een belangrijk onderdeel zijn van de vermogensstructuur. Ik heb geen reden om te twijfelen aan de waarheid van hun comments.
Daarnaast is dit een retailprodukt die vele Rabo klanten in portefeuille hebben. Het lijkt mij vanuit dat oogpunt ook niet verstandig.
Echter ik zie ook niet waarom de Rabo het zou willen doen. Voor het risico dat je nu neemt wordt je niet buitensporig betaald. En denk ook niet dat er voor de Rabo veel goedkopere varanten mogelijk zijn in de structuur die zij voor ogen hebben. Zelfs het floating rate gedeelte, heeft een beperkte risico opslag, mocht de rente ooit door het dak gaan. 1.5% bovenop 10 jaars, is mi niet genoeg voor zwaar achtergesteld papier in dat scenario.
Voor mij zitten de risico's aan de asset kant. Hoe goed zijn deze? Weinig diversificatie. Als er een recessie komt en default rates oplopen, hoe staat Nederland en de Rabo ervoor? Wij kwamen al heel traag uit de vorige recessie.
Daarnaast werkt de euro niet op lange termijn zonder fiscale en politieke integratie. Ook al blijft Italie korte termijn in de euro, lange termijn blijft het probleem. Wat betekent een potentiele Itexit op termijn (indirect) voor de Rabobank en de RC's?
Iedereen heeft het over hoe laag RC's kunnen gaan. En waar de bodem is. Dat is raden, want niemand weet het. Een echte recessie hebben we niet gehad ten tijde van de huidige certificaten. Het dichtstbij kwam dat eind 2015/begin 2016. We hebben geen lange koersgeschiedenis. We weten dat het risk assets zijn met een behoorlijke duration en zware credit component. Dus het enige lijkt mij dat we kunnen doen is kijken waar we zijn in de cyclus en de richting proberen te voorspellen (en dan heb ik het niet over de richting deze of volgende week, maar veel verder vooruit).
Ik denk dat als er een recessie komt en die zal er zeker wel weer een keer aankomen, of een vd vele geopolitieke risis's (Brexit, Italie, trade war etc) escaleert, dat wij ook onder pari kunnen gaan. Ik zeg niet dat het nu gebeurt, maar ben er wel bewust van dat het kan gebeuren. En dan is het belangrijk te weten wat je wilt doen.
Tenslotte lees je nu veel over de flight to safety van Italiaanse naar Noord-Europese staatsobligaties. En dat dat de staatsrente drukt. Echter als Italie escaleert, zitten we met gigantische target 2 balansen alsmede gigantische Italiaanse (staats)schulden. Ik denk dat alle rentes dan hard omhoog gaan. En dat ook weerslag heeft op de banken. Niemand weet hoe het gaat lopen met Italie, dus wel een risico om rekening mee te houden.
Kortom, voor mij draait het nu niet om het risico van intrekking, maar veel meer om het kredietrisico, assets op de balans en Italie. En ben ik meer bezig met de vraag om welke reden en wanneer ik RC's zou kopen (voorlopig nog niet) en vice versa wanneer ik risico trim.