De Amerikaanse economie vertoonde in het derde kwartaal de sterkste groei in twee jaar en de inflatie neemt af. Beide cijfers worden echter met de nodige scepsis beoordeeld. Hoe kan dat?
Vorige week maakte het Bureau of Economic Analysis de economische groei van de VS bekend. Het BNP groeide in het derde kwartaal met niet minder dan 4,3% op jaarbasis. Dat is aanmerkelijk meer dan de door het GDPNow-model van de Atlanta Fed voorspelde 3,5%. Analisten gingen volgens FactSet gemiddeld uit van 3%.
De economie vertoonde daarmee de snelste expansie sinds het derde kwartaal van 2023, van destijds 4,7%. Trump reageerde via de sociale media: “The TARIFFS are responsible for the GREAT USA Economic Numbers JUST ANNOUNCED…AND THEY WILL ONLY GET BETTER!”
Dat laatste zouden beleggers waarschijnlijk niet vervelend vinden. Het cijfer lijkt iedere suggestie van een groeivertraging te logenstraffen.
Ongebruikelijke handelsdynamiek
Een nadere analyse van het groeicijfer geeft meer inzicht. Hogere consumentenbestedingen, meer export, meer overheidsuitgaven en minder import hebben bijgedragen aan de groei van het BNP. Er was een ongebruikelijke handelsdynamiek als gevolg van de importheffingen en de fors gedaalde dollar. De gestegen export en de afgenomen import droegen 1,6% bij aan het BNP.
De consumentenbestedingen, goed voor bijna 70% van het BNP, namen op jaarbasis met 3,5% toe. Dat was voornamelijk door hogere uitgaven aan gezondheidszorg en reizen.
K-vormige expansie
Opvallend is echter ook het matige consumentenvertrouwen. Dat daalde namelijk opnieuw en wel voor de vijfde keer op rij, volgens The Conference Board. Het onderstreept wederom dat er in de Verenigde Staten sprake is van een zogenaamde K-vormige expansie. De meeste uitgaven worden gedaan door consumenten met hogere inkomens. Amerikanen die krapper bij kas zitten, dragen aanmerkelijk minder bij aan de groei.
Aan AI gerelateerde investeringen droegen daarnaast voor 14% bij aan het BNP-cijfer. Hoewel dat nog steeds fors is, is het toch een afzwakking. Over de eerste negen maanden van het jaar droegen AI-investeringen nog 37% bij aan het BNP. Kunstmatige intelligentie blijkt dus nog wel een belangrijk onderdeel van de Amerikaanse economie. Zonder AI zou de economische groei een stuk minder spectaculair zijn.
Scepsis is gerechtvaardigd
Net als de eerder gepubliceerde cijfers over de inflatie dient het nieuwe BNP echter met de nodige scepsis beschouwd te worden. Het BNP-cijfer volgt na een lange periode waarin de overheidsinstanties gesloten waren omdat politici het niet eens werden over de begroting.
Veel gegevens zijn afkomstig van het US Census Bureau. Deze gegevens gaan maar tot en met augustus. Over de maand september zijn geen data beschikbaar. Meer dan gebruikelijk moeten beleggers wachten op de herzieningen die volgen op de eerste publicatie. Dan wordt er meer duidelijk.
Zo bleek de CPI onlangs plotseling erg mee te vallen. De vorige week bekend gemaakte Personal Consumption Expenditures bleken echter fors gestegen: van 2,1 naar 2,8%. De Kern-PCE liep op van 2,6 naar 2,9%.
Fed zit in een lastige positie
Dat maakt het er voor de Fed allemaal niet eenvoudiger op. Enerzijds groeit de economie harder dan eerder verwacht. Anderzijds blijft de inflatie hardnekkig.
Volgens de CME Fed Watch Tool wordt de kans op een nieuwe renteverlaging door de Fed in januari ingeschat op slechts 17,7%. Een volgende renteverlaging van de centrale bank zou wellicht pas in juni plaatsvinden. Inderdaad, dan is net de nieuwe Fed-gouverneur geïnstalleerd.
Risico's lijken toe te nemen
In het vierde kwartaal, inmiddels bijna beëindigd, lijken de risico’s toe te nemen. De arbeidsmarkt koelt immers af. Er komen minder nieuwe banen bij en de werkloosheid is opgelopen naar 4,6%.
Waarschijnlijk is dat de voornaamste oorzaak van het lage consumentenvertrouwen. Consumenten zouden hun bestedingspatroon kunnen gaan aanpassen. De government shutdown duurde van begin oktober tot medio november en zal evenmin positief hebben bijgedragen aan het BNP van het vierde kwartaal.
De Amerikaanse economie is in het derde kwartaal het hardst gegroeid in twee jaar tijd. De inflatiecijfers duiden op afnemende inflatie.
Beide data worden echter met de nodige scepsis beoordeeld. Beleggers blijven terughoudend. Zij nemen het voor kennisgeving aan en wachten af. De koersen stijgen wel, maar een spetterende finale na een mooi jaar blijft voorlopig uit.
Martine Hafkamp is algemeen directeur van Fintessa Vermogensbeheer. Fintessa is een zelfstandig, onafhankelijk en gespecialiseerd vermogensbeheerkantoor uit Baarn, en tweevoudig winnaar van de Gouden Stier. Deze publicatie is samengesteld door Fintessa B.V. De in deze publicatie vermelde gegevens zijn ontleend aan door Fintessa B.V. betrouwbaar geachte bronnen en publiekelijk bekende informatie. Deze publicatie bevat beleggingsaanbevelingen, maar geen beleggingsadvies noch een aanbieding of uitnodiging tot koop of verkoop van enig financieel instrument. Voor de juistheid en volledigheid van de genoemde feiten, gegevens, meningen, verwachtingen en uitkomsten daarvan kan Fintessa B.V. niet instaan. Fintessa B.V. is een beleggingsonderneming en beschikt over een vergunning op grond van de Wet financieel toezicht. Fintessa B.V. staat onder toezicht van de Autoriteit Financiële Markten en De Nederlandsche Bank. Voor de uitgebreide Disclaimer verwijzen wij naar onze website www.fintessa.nl.